Macroeconomia

Impactos de la crisis

financiera mundial

sobre América Latina

José Antonio Ocampo

En este ensayo se sostiene que si bien se ha superado la iliquidez

total que caracterizó la fase más severa de la crisis financiera desatada

en septiembre de 2008, el crédito y la actividad productiva de los países

industrializados se están contrayendo aceleradamente y el sistema

financiero sigue descapitalizado. De los canales externos de transmisión

de la crisis hacia América Latina, la disminución de las remesas es el

menos importante. Los efectos negativos más generalizados serán la

caída del volumen de comercio internacional y el marcado deterioro de

los términos de intercambio de los productos básicos. Además, queda

por delante una etapa de financiamiento externo privado muy restringido.

Las economías de la región llegan a la crisis con mayor fortaleza que

en el pasado, vinculada fundamentalmente al menor endeudamiento

público externo y al elevado nivel de reservas internacionales, pero ella

solo servirá para mitigar en parte las repercusiones de la peor coyuntura

económica mundial desde la gran depresión de los años treinta.

Como se reconoce ampliamente, la economía mundial

está experimentando la peor crisis financiera que se haya

producido desde la gran depresión de los años treinta del

siglo XX. Aunque el mundo industrializado puede evitar

una contracción de la actividad productiva tan profunda

como la de ese entonces, también es evidente que atraviesa

por la recesión más intensa desde la Segunda Guerra

Mundial. Por lo demás, los límites entre una “recesión” y

una “depresión” nunca se han aclarado del todo. La crisis

está llegando a todos los rincones del planeta. Dado el

papel de China como bastión del dinamismo económico

mundial en las últimas décadas, la contracción de sus

exportaciones en noviembre y diciembre de 2008 y el

virtual estancamiento de la economía durante el último

trimestre del mismo año son la constatación más evidente

de que la crisis mundial es muy profunda.

En el caso de América Latina, la coyuntura marcadamente

favorable del período 2003-2007, basada en

una combinación inusual de auge financiero, bonanza

excepcional de precios de los productos básicos y nivel

elevado de remesas de los trabajadores migrantes, también

ha llegado a su fin. Ya a lo largo de 2008 varias economías

de la región experimentaron una desaceleración

importante, entre ellas Colombia, México, República

Bolivariana de Venezuela y casi todas las economías

más pequeñas de Centroamérica y el Caribe. Como se

verá, la abundancia de financiamiento se redujo desde

el tercer trimestre de 2007, coincidiendo con la primera

fase de la crisis financiera en los Estados Unidos. A su

vez, a mediados de 2008 se inició la baja de precios de

los productos básicos. Pero fue el colapso financiero

mundial de mediados de septiembre de 2008 lo que

desencadenó los cambios más profundos, al paralizar

el crédito, elevar marcadamente los márgenes de riesgo,

convertir la caída de los precios de los productos básicos

en un desplome y desencadenar una profunda recesión

en el mundo industrializado. Incluso las economías

latinoamericanas que habían mantenido un alto y aún

creciente dinamismo hasta el tercer trimestre de 2008,

como Brasil y Perú, se estrellaron contra la pared.

Visto en retrospectiva, lo peculiar del mundo en

desarrollo fue su relativa capacidad de aislarse de la

primera fase de la crisis, gracias a la renovada bonanza

de precios de los productos básicos, la relativa seguridad

que representaba para los capitales externos el altísimo

nivel de las reservas internacionales y el dinamismo

persistente de las grandes economías asiáticas. Esto

dio lugar a la tesis,

...