Cerro Verde
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Empresas
Setiembre 2008 www.aai.com.pe
As ocia do s a:
FitchRatings
Fortalezas y Oportunidades
· Operaciones integradas, que van
desde la explotación del mineral
hasta la producción de los cátodos
y concentrados de cobre.
· Bajo nivel de apalancamiento.
· Respaldo y experiencia de sus
principales accionistas.
Debilidades y Amenazas
· Volatilidad en el precio del cobre.
· Riesgo político del sector minero.
· Marco regulatorio del sector.
Minería / Perú
Análisis de Riesgo
Sociedad Minera Cerro Verde
S.A.A. – (Cerro Verde)
Ratings
Tipo Rating Rating Fecha
Instrumento Actual Anterior Cambio
Bonos
Corporativos
AAA(pe) NM
NM – No modificado.
Analista
Julio Loc
(511) 444 5588
julio.loc@aai.com.pe
Perfil
Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A. (Cerro
Verde) es una productora de cobre que opera las
minas Santa Rosa y Cerro Verde, ambas de tajo
abierto, ubicadas en la unidad de producción
Cerro Verde, a 30 km de la ciudad de Arequipa,
Perú. Entre los principales accionistas de la
Empresa se encuentran empresas de reconocida
trayectoria en el negocio minero como: Cyprus
Climax Metals Co. (subsidiaria de Freeport-
McMoRan Copper & Gold Inc.), SMM Cerro
Verde Netherlands B.V. (subsidiaria de
Sumitomo Corporation y Sumitomo Metal
Mining Co. Ltd.) y Compañía de Minas
Buenaventura.
Fundamentos
La clasificación de riesgo otorgada a la Primera Emisión del Primer
Programa de Bonos Corporativos de Sociedad Minera Cerro Verde
S.A.A. se fundamenta en los siguientes aspectos:
- La capacidad de generación de flujos de caja de la Empresa,
beneficiada por los precios elevados del cobre. Lo anterior se
refleja en el margen de EBITDA promedio de los últimos cinco
años (67.0%), el mismo que fue 76.0% durante el primer semestre
del 2008. Esto permitió que los requerimientos de financiamiento
de la Empresa sean menores a los originalmente estimados
(US$450 millones).
- Un adecuado nivel de capitalización para la Expansión de
Sulfuros, debido a que aproximadamente el 50% del costo total de
la expansión fue financiado con recursos propios, captados en la
emisión de acciones realizada en junio del 2005.
- El sólido respaldo financiero de sus principales accionistas:
Cyprus Climax Metals Co. (subsidiaria de Freeport-McMoRan
Copper & Gold Inc.), SMM Cerro Verde Netherlands B.V.
(subsidiaria de Sumitomo Corporation y Sumitomo Metal Mining
Co. Ltd.) y Compañía de Minas Buenaventura, quienes además de
contar con una adecuada solvencia financiera, tienen también una
amplia trayectoria en el negocio minero.
- El operador de la Empresa y accionista mayoritario, Cyprus
Climax Metals Co., pertenece a Freeport-McMoRan Copper &
Gold Inc., una de las productoras más importantes de cobre, oro y
molibdeno a nivel mundial, que a su vez cuenta con una sólida
posición financiera, diversificación geográfica y expertise en el
negocio minero.
- El holgado calce entre el plazo de las obligaciones financieras y la
vida útil de las minas, ya que la deuda financiera actual tiene un
plazo de 6 años; mientras que la vida útil es de más de 30 años.
- El bajo nivel de apalancamiento financiero de la Empresa, el cual
se refleja en el ratio del total de la deuda financiera sobre el
EBITDA anualizado de 0.03x a junio del 2008; es decir, que el
EBITDA generado en un mes sería suficiente para cancelar el
100% de su deuda financiera.
En opinión de la Clasificadora, las fortalezas descritas permiten
atenuar los riesgos propios de esta industria, tales como: i) la
volatilidad en el precio del cobre, lo cual origina cierta incertidumbre
respecto de los ingresos futuros de la Compañía; ii) los riesgos de
operación del negocio, como la variabilidad en las leyes y reservas de
mineral estimado y la estructura geológica del yacimiento, que pueda
requerir desembolsos mayores a los planeados; iii) la ley de mineral
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decreciente, la cual se da conforme avanza la explotación del
yacimiento, llevando a realizar evaluaciones sobre la rentabilidad de
cada yacimiento dependiendo de los movimientos en el precio del
cobre; iv) los altos requerimientos de capital, que se traducen en
inversiones que se empiezan a realizar con mucha anticipación al
inicio de las operaciones de un proyecto; y, v) el mayor riesgo políticosocial
del sector minero, a raíz de los diversos conflictos sociales por
parte de las comunidades en estos últimos años, que han obligado a
más de una empresa minera a detener sus proyectos de inversión,
llevando a que las empresas incurran en retrasos importantes en el
desarrollo de los mismos.
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Cerro Verde - Setiembre 2008 3
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Hechos de importancia
El 30 de julio del 2008, Cerro Verde anunció su
intención de cancelar anticipadamente sus bonos
corporativos, cuyo saldo de capital e intereses
ascendía a US$74.6 millones. El prepago se hizo el
22 de setiembre del presente, y los fondos requeridos
provinieron de la generación de caja propia de la
Empresa.
Perfil
Cerro Verde se dedica a la exploración, extracción,
producción y comercialización de cobre de las minas
de la concesión minera Cerro Verde 1, 2 y 3, ubicada
a 30 km de la ciudad de Arequipa, en el Perú. Dicha
concesión abarca un área de 20,825 hectáreas e
incluye a las minas de tajo abierto Santa Rosa, Cerro
Verde –el único en explotación actualmente- y Cerro
Negro, el área e instalaciones de explotación, el área
e instalaciones de la planta de beneficio y las áreas de
instalaciones de apoyo, infraestructura, plataformas
de lixiviación y material apilado de baja ley.
Cabe mencionar que, en octubre del 2007, se aprobó
el inicio de las actividades de explotación y el plan de
minado de los tajos Cerro Negro Norte y Cerro Negro
Sur, lo
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