Retorno Y Duracion Bonos

RETORNOS Y DURACION BONOS

ESTRUCTURA TEMPORAL DE LAS TASAS DE INTERES Y SU RELACION CON LOS RETORNOS DE LOS BONOS

1.-¿QUE ES UNA ESTRUCTURA TEMPORAL?

La estructura temporal de los tipos de interés (ETTI) (también conocida como curva de rendimientos) representa la relación existente, en un momento dado del tiempo, entre el rendimiento de un conjunto de bonos, que ha de tener el mismo riesgo de insolvencia, y el tiempo que resta hasta su vencimiento, es decir se compara el rendimiento de un bono con vencimiento dentro de un año con otro de las mismas características pero vencimiento a dos, tres y más años.1

2.- COMO SE DEFINE AL RENDIMIENTO DE LA ESTRUCTURA TEMPORAL?

El rendimiento hasta el vencimiento se define como la tasa anual media de retorno que un inversor en bonos recibiría si los mantuviese en su poder hasta su vencimiento, y siempre que recibiese todos los pagos que le fueron prometidos en el momento de emitir dichos títulos, mientras que el tiempo que resta hasta el vencimiento es el número de años que han de transcurrir hasta que se realice el último pago prometido.

3.-¿Por qué la ETTI puede ser una herramienta útil para los mercados financieros?

Porque las autoridades monetarias controlan los tipos a más corto plazo, mientras que las decisiones de ahorro e inversión de los agentes que intervienen en una economía dependen de los tipos a largo plazo, y conocer los determinantes de la ETTI permite comprender el impacto de la política monetaria y sus mecanismos de transmisión.

4.- ¿Cuáles son las hipótesis que explican la ETTI?

Existen tres hipótesis:

1.- hipótesis de la expectativa.

2.- hipótesis de preferencia por liquidez

3.- hipótesis de preferencia de segmentación de mercado.

5.- ¿Qué es la hipótesis de expectativa?

Un inversionista sólo tiene la certeza actual del rendimiento al vencimiento de los bonos, lo cual da origen al riesgo de mercado, al que queda expuesto cuando ha de comprar o vender deuda en un momento futuro, pues los precios a los que podrá realizar sus operaciones responderán a funciones de descuento distintas a las actuales. Este riesgo será mayor en función del grado de incertidumbre o volatilidad presentes en el mercado. Por ello, los agentes

se caracterizan por su grado de aversión al riesgo, el periodo en el que disponen de fondos

y las expectativas sobre la evolución futura de las tasa de interés.

6.-¿Cuándo la ETTI es plana?

Cuando los tipos de interés al contado para todos los plazos son iguales.

7.-¿Cuándo la ETTI es creciente?

Si los tipos a corto plazo son inferiores a los tipos a largo. Esta es la forma más usual y la que parece más lógica al ser los tipos de interés a corto inferiores a los del largo plazo.

8.-¿Cuándo la ETTI es decreciente?

Si los tipos de interés a corto plazo son mayores que los tipos a largo.

9.-¿Qué analiza la estructura temporal de interés y su relación con los retornos de los bonos?

Analiza la relación que existe entre el tiempo que resta hasta el vencimiento de los bonos (su amortización o rescate) y sus rendimientos durante dicho plazo siempre que todos ellos tengan el mismo grado de riesgo.

10.- ¿Qué es la hipótesis de preferencia de segmentación de mercado?

Esta teoría considera individuos con total aversión al riesgo, por lo que no están dispuestos a invertir fuera de cierto plazo dado por sus necesidades: su habitat. Esto supone que no existe un mercado global de bonos, sino que los rendimientos se determinan en mercados independientes para cada plazo.

11.- ¿Cuál es la fórmula de la estructura temporal de interés y de retorno de bonos?

Estructura Temporal: Serie de Tasas de interés a lo largo del tiempo.

Retorno al vencimiento (YTM): Tasa Interna de Retorno (TIR).

12.- ¿Por qué la estructura temporal tiene pendiente positiva?

Las tasas de interés de largo plazo son superiores a las de corto plazo, sin embargo, muchas veces la curva tiene pendiente negativa o es plana. Uno de los aspectos de discusión teórica consiste en investigar los factores que determinan la pendiente de la misma.

13.- ¿Qué son las tasas forward?

Es la tasa que se estructura en forma conjunta, calculándola por cada periodo de tiempo con las respectivas tasas de rendimiento.

Cuando un individuo invierte en un bono con cupon cero a dos años que reditua al 10% , su riqueza al final de los 2 años será la misma que si recibiera un rendimiento del 8% a lo largo del primer año y de 12.04% a lo largo del 2 año.

14.-Teoría de la preferencia por liquidez.

Esta teoría sostiene que existen primas de riesgo siempre positivas, porque se considera que los agentes son adversos al riesgo y siempre preferirán evitar invertir en el largo plazo, ya que si llegan a necesitar liquidez, serán afectados por la volatilidad e incertidumbre de los retornos de instrumentos de largo plazo. En esta línea, los agentes económicos realizarán inversiones de largo plazo solamente si reciben un rendimiento adicional, que compense su aversión al riesgo a invertir a mayores plazos. El premio será una función creciente de la maduración de los instrumentos representativos de deuda, por lo que la curva podría exhibir una pendiente positiva incluso cuando la expectativa futura de la tasa de interés se reduzca. Según esta teoría, las tasas forward tienen dos componentes: uno de expectativa de lo que pasará en el futuro con las tasas de interés y otro de premio por liquidez, el cual será mayor a medida que el plazo aumente.

15.- Teoría del hábitat preferido

La teoría plantea que la ETTI refleja expectativas futuras de tasas de interés así como un premio por plazo. Este último no es dependiente del plazo, sino que depende de la oferta y demanda por recursos a distintos plazos. Adicionalmente afirma que si bien los inversionistas poseen cierta aversión al riesgo que les motiva a mantenerse en un rango de plazos, el hábitat según sus preferencias, dicha aversión no es absoluta.

16.- Teoría de los mercados segmentados

Esta teoría sostiene que los oferentes y demandantes de fondos a un determinado

plazo, no se cambian a otro plazo por ningún premio, por lo tanto la estructura de tasas de interés, refleja el equilibrio entre oferta y demanda de fondos a cada plazo. Entonces, los inversionistas concentran sus inversiones en un plazo determinado de acuerdo a sus necesidades institucionales, vistas

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