Administracion De Capital De Trabajo

IV. Administración del capital de trabajo

La administración del capital de trabajo es la planeación y control de los recursos de una empresa en el corto plazo. Estos determinan en gran medida la liquidez de la empresa. Una eficiente administración del capital de trabajo puede ser la diferencia entre una empresa que tenga problemas de efectivo y de otra que no los tenga.

Se entiende por capital de trabajo a lo relacionado con las partidas que componen el activo circulante y el pasivo a corto plazo.

El capital de trabajo bruto es el activo circulante, y el capital de trabajo neto se define como la diferencia que existe entre el activo circulante y el pasivo a corto plazo.

CTN = AC-PCP

Para tener una definición más clara sobre lo que es y que implica este concepto, podríamos decir que el capital de trabajo neto es la parte del activo circulante que esta financiada con fuentes de largo plazo. Es decir la parte de la inversión que utilizamos en la operación diaria de la empresa, la parte que no representa para la empresa una presión a corto plazo.

¿Qué ventajas o desventajas representa tener un capital de trabajo neto grande o pequeño?

• La ventaja fundamental de un capital de trabajo neto grande, es decir de un activo circulante fuertemente financiado con fuentes de largo plazo, es la seguridad sobre los recursos. Su desventaja es el costo de dichos recursos.

• Una empresa con capital de trabajo neto pequeño se puede considerar una empresa agresiva. Financia su operación con fuentes de corto plazo, baratas en principio, pero con el constante riesgo de que le pueda fallar la coordinación entre entradas y salidas y que entre en situación de crisis.

¿Existe un capital de trabajo neto óptimo?

En principio, si lo hay. Aunque el activo circulante representa por definición la parte liquida de la inversión, lo que se espera convertir en dinero en el corto plazo, también es cierto que siempre se mantendrá una porción del activo circulante como inversión constante.

El activo circulante se puede reclasificar en dos grandes grupos: El activo circulante constante que es la parte mínima de inversión que requiere la empresa en todo momento y el activo circulante variable, que es la parte que se incrementa cuando la empresa está en su momento de máxima actividad, pero que por lo mismo es temporal.

De esta forma el capital de trabajo neto, es decir la parte que debe ser financiada con fuentes de largo plazo debe ser igual al activo circulante constante y el variable debe ser financiado con fuentes de largo plazo.

Costos de los tres enfoques

Podemos considerar el enfoque de equiparación de vencimientos como la hipótesis de caso base. Si las tasas de interés aumentan inesperadamente, una compañía que utiliza el enfoque agresivo pierde en comparación con compañías menos agresivas (conservadoras o que usan equiparación de vencimientos). Esto se debe a que las compañías con financiamiento a más largo plazo, a una tasa fija más baja, van a tener menores costos de financiamiento. Pero si las tasas de interés bajan, la situación se invierte y la compañía agresiva sale ganando. Estos se debe a que las compañías con financiamiento a más largo plazo podrían quedarse con costos de intereses más altos o con costo de refinanciar.

Por lo tanto, en vista de la posibilidad de que los fondos se vuelvan más caros o hasta inasequibles, una compañía sin acceso fácil a los mercados de capital debe ser más conservadora. La disponibilidad de financiamiento a un costo fijo se puede asegurar con un financiamiento a largo plazo. En contraste, una compañía con fácil acceso a los mercados de capital puede ser más agresiva.

Algunos gerentes apuestan a la dirección de las tasas de interés; si se espera una declinación en las tasas de interés usará el enfoque agresivo. Un gerente agresivo acortará el vencimiento promedio de la deuda de la compañía usando más financiamiento a corto plazo y menos deuda a largo plazo. Un gerente que espera aumentos en las tasas de interés usará el enfoque conservador. Este gerente alargará el vencimiento promedio de la deuda de la compañía financiando más deuda a largo plazo y menos deuda a corto plazo.

Si las tasas de interés se mueven en la dirección que el gerente había predicho, la compañía obtendrá utilidades adicionales. Pero si las tasas de interés se mueven en la dirección “equivocada”, la apuesta a las tasas de interés será contraproducente y la compañía será menos redituable. Con base en el principio de la eficiencia de los mercados de capital, se recomienda no hacer tales apuestas y mejor aplicar el principio de la ventaja comparativa. Por ejemplo, una fábrica de zapatos podría tratar de producir zapatos de más alta calidad a un menor costo en lugar de adivinar la dirección de las fluctuaciones de las tasas de interés

CASO PRÁCTICO:

El Traje Feliz, S.A. propiedad de Alejandro Fernández y Manufacturas “Soy Charro Mexicano, SA, propiedad de la competencia, tuvieron los siguientes balances generales al 31 de Diciembre de 2003 ( en miles de pesos)

EL TRAJE FELIZ, S.A.

SOY CHARRO MEXICANO, S.A.

ACTIVOS CIRCULANTES 100,000.00 80,000.00

ACTIVOS FIJOS (NETOS) 100,000.00 120,000.00

TOTAL DE ACTIVOS 200,000.00 200,000.00

PASIVOS CIRCULANTES 20,000.00 80,000.00

DEUDA A LARGO PLAZO 80,000.00 20,000.00

CAPITAL COMUN 50,000.00 50,000.00

UTILIDADES RETENIDAS 50,000.00 50,000.00

TOT PASIVO + CAPITAL 200,000.00 200,000.00

Las utilidades netas antes de intereses e impuestos para ambas empresas son de 30 millones de pesos y la tasa de impuestos es del 45% (incluye ISR y PTU).

• ¿Cuál será el rendimiento sobre el capital contable para cada empresa si la tasa de interés sobre los pasivos circulantes es del 10% y la tasa sobre la deuda a largo plazo es del 13%?

• Supóngase que la tasa a corto plazo aumenta al 20% mientras la tasa sobre la deuda a largo plazo permanece sin cambiar ¿Cuál será el rendimiento sobre el capital contable para “El Traje Feliz” y “Soy Charro Mexicano” bajo estas condiciones?

• ¿Qué compañía está en situación más riesgosa? ¿Por qué?

4.1 Proceso y herramientas de la administración financiera

4.1.1 Efectivo

Las empresas mantienen efectivo por las siguientes razones:

 Saldos transaccionales: Efectivo necesario para realizar operación diaria.

 Saldos compensatorios: Saldos mínimos que se deben mantener para pagar lo relacionado

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