"En Ruta hacia la Integración" Integración financiera en América Latina

Documento de la serie:  "En Ruta hacia la Integración"  

Integración financiera en  América Latina

Realidades, desafíos y propuestas  estratégicas  

Guillermo Larraín Ríos

Sector de Instituciones para el Desarrollo  

División de Mercados de  Capital e Instituciones  Financieras  

DOCUMENTO PARA  

DISCUSIÓN Nº

IDB-DP-434  

Marzo de 2016

Documento de la serie:  

"En Ruta hacia la Integración"  Integración financiera en América Latina

Realidades, desafíos y propuestas estratégicas  Guillermo Larraín Ríos

Marzo de 2016

http://www.iadb.org

2016

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En Ruta hacia la Integración Financiera

El Banco Interamericano de Desarrollo contempla en su conjunto de objetivos promover y  apoyar la integración regional con el fin de impulsar las sinergias y la competitividad  ampliada que se pueden alcanzar mediante la cooperación y la coordinación política entre  países vecinos. En particular, se quiere ayudar a la facilitación de los procesos de  integración económica y financiera de la región de Latinoamérica y el Caribe. Entre la  variedad de procesos de esta naturaleza que el Banco ha estado apoyando en los últimos  años cabe destacar el trabajo que se ha llevado a cabo en el espacio de la integración de  los mercados financieros.  

Es ampliamente reconocido que la integración financiera tiene una serie de beneficios  potencialmente importantes para los países que participan de ella. Entre ellos cabe  destacar que la integración financiera posibilita a los países participantes: i) enfrentar  mejor los shocks externos, al facilitar la suavización del perfil inter-temporal del consumo  interno, ii) financiar mucho mejor la inversión, al enriquecer la oferta de instrumentos  financieros y, por esa vía, mejorar la productividad de las empresas y iii) diversificar los  riesgos de los ahorrantes, mejorando de esta manera, el manejo de la riqueza financiera  del país.  

Estos beneficios, sin embargo, traen aparejados algunos riesgos de carácter  macrofinanciero. Este tipo de riesgos son característicos de sistemas donde cada una de  las autoridades monetarias y de política económica no tienen completo control sobre  todas las jurisdicciones involucradas. Esto, junto a consideraciones de carácter  estrictamente fiscal, ha llevado a muchos países a adoptar una actitud relativamente  cauta respecto de la integración financiera.

Las dimensiones más relevantes para la integración financiera son la regulación y  supervisión de los mercados e instituciones financieras; el tratamiento tributario  comparado de los servicios financieros; las posibles restricciones los movimientos de  capital; el rol de los inversores institucionales; y la calidad y operatividad de las  infraestructuras que apuntalan a los mercados financieros de financiamiento, es decir, los  sistemas de compensación, liquidación y pagos.

En el plano regulatorio América Latina y el Caribe tienen aún un cierto espacio para  desplazar los estándares que cumplen sus mercados hacia la dirección de las mejores  prácticas internacionales. Para impulsar la integración financiera, es importante que las  regulaciones en vigor en los países de la región converjan en un sentido sustancial,  aunque no necesariamente literal. Es decir, no se trata de que los países sean regidos por  las mismas regulaciones, sino que éstas estén orientadas hacia objetivos similares, se  usen instrumentos comparables y con un nivel de intensidad parecida. Un esquema de  regulaciones que compartan sustantivamente el mismo espíritu y de altos estándares  propenderán hacia una mayor eficiencia: dando mayor seguridad a los inversionistas,  mejorando la competencia en los mercados locales, favoreciendo la innovación y la  integración financiera.

En el área del tratamiento tributario comparado de los servicios financieros, se aprecia  una cierta dispersión de enfoques. Esto hace que, en algunos casos, la consideración  tributaria domine la toma de decisiones de los inversionistas. Cuando un país, por  ejemplo, exime del pago del impuesto a las ganancias de capital a un instrumento o a un  tipo de inversionistas, sesga los flujos de capitales, todo lo demás constante, hacia dicho  país pero probablemente lo hace en contra de un país con el cual se podría estar  integrando financieramente. El objetivo, debiera ser generar condiciones para que los  países adopten enfoques tributarios compatibles con la integración y eso solo se puede  hacer sobre la base de la identificación de las mejores prácticas.

En cuanto al ámbito de los movimientos de capital, en lo sustancial hoy los países  latinoamericanos tienen libertad de movimientos de capital, aun cuando todos los Bancos  Centrales retienen la facultad de establecer controles de capital en condiciones extremas.  En el caso de la región es muy importante tener presente el elemento de riesgo derivado  de la volatilidad de las tasas de cambio de las monedas de los diferentes países, entre sí  y con respecto del USD. El manejo de dicho riesgo se beneficiaría mucho del desarrollo  de mecanismos de cobertura de variación cambiaria, por ejemplo, contratos de futuros,  opciones y swaps sobre tasas de cambio. La experiencia mundial demuestra que los  mercados de contado reciben una liquidez inducida de los mercados de derivados de  primera magnitud, los mercados de la región, en la práctica, no tienen mercados de  derivados. La creación de dichos mercados con cobertura regional o subregional podría  aportar la liquidez inducida de la que están faltos.

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