¿Existe ineficiencia en el mercado financiero chileno?

¿Existe ineficiencia en el mercado financiero chileno?

Desde los años setenta diversos estudios han demostrado la relevancia de la eficiencia en los mercados financieros globales. En Chile, recientemente un estudio realizado por Harold López, entrego resultados relevantes para el mercado bursátil chileno, que representan evidencia clara de la presencia de ineficiencia.

¿Qué es un mercado eficiente? Un mercado es eficiente cuando los precios de los activos que en él se negocian reflejan toda la información relevante disponible, y se ajustan de forma rápida y precisa a la nueva información. Es decir, el tener un mercado eficiente implica que la información llega al mercado de manera impredecible, y los cambios en los precios de activos financieros que genera dicha información deben ser aleatorios. Pero ¿qué ocurre ante la evidencia empírica de cambios relevantes predecibles que generan cambios en los retornos esperados? Este es el caso del PEAD.

El PEAD (post-earnings announcements drift) es una anomalía de los mercados bursátiles, que plantea una asociación positiva entre la revelación de los Estados Financieros de una entidad y el desempeño de su retorno accionario. En el ámbito nacional, esto lo podemos evidenciar en el articulo “Eficiencia en el Mercado de Capitales” (Lopez, 2017), en donde se realiza un estudio en el cual se analiza el desempeño de los retornos accionarios, posterior a la publicación de los estados financieros trimestrales de una muestra de 38 firmas que pertenecen al IPSA, índice que agrupa a las 30 acciones con mayor presencia bursátil en Chile. (Bolsa de Santiago , 2020)

Los resultados del estudio utilizando el modelo índice (CAMP) y el modelo de 4 factores son concluyentes, y de muestran que se genera un sub-reacción del mercado, es decir, los inversionistas reaccionan gradualmente a la nueva información de manera tal que el precio se ajusta lentamente. Por lo tanto, evidencia que el PEAD está presente en el mercado bursátil chileno, y nos encontramos ante una ineficiencia de mercado. ¿Por qué? Por diversas razones, una de ellas es que el efecto es predecible y constante en el tiempo, pero la más relevantes es que el mercado no reacciona como se esperaría, es decir, de forma rápida y precisa.

Si bien los resultados son estadísticamente significativos, la muestra utilizada para realizar el estudio no lo es, por lo tanto, solo representan una parte del amplio mercado financiero chileno. Además, puede que el modelo no sea el adecuado debido a que los retornos esperados asociados a otros factores que no sean la tasa de libre de riesgo y el premio al riesgo (CAMP) son impredecibles.

En resumen, la evidencia demuestra que el mercado financiero chileno podría ser ineficiente ante la presencia del PEAD en empresas pertenecientes al IPSA, debido a que el mercado no es capaz de ajustar los precios de las acciones de forma rápida y precisa ante la publicación de información relevante, como los son los Estados Financieros de las entidades.

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