Aspectos generales sobre hedge funds

PREPARACION CASO LTCM

ASPECTOS GENERALES SOBRE HEDGE FUNDS.

Los Hedge Funds son fondos de inversión privados que utilizan una variedad de estrategias no tradicionales para tratar de rentabilizar los riesgos derivados de operaciones financieras.

Una de las técnicas utilizadas es el “short selling”, que se basa en la venta de valores de los cuales el vendedor no tiene la propiedad, o que el vendedor ha prestado. Se denominan ventas en corto, y están motivadas por la creencia de que el precio de un valor disminuirá, permitiéndole recomprar a un precio menor para obtener un beneficio. Etas posiciones son provocadas por la especulación, el deseo de cubrir un riesgo o por la capacidad de arbitraje. Es importante explicar que el riesgo de pérdida en una venta corta es teóricamente infinita.

Los gestores de Hedge Funds invierten sobre todo en derivados, opciones, futuros y otros productos exóticos y más sofisticados. Los Hedge Funds operan como sociedades limitadas o anónimas, y rara vez tienen más de 500 inversores por fondo.

Algunos de los gerentes de Hedge Funds, argumentan que estos fondos son la clave para conseguir retornos consistentes incluso en mercados “bearish”. Así como los inversores en el mercado tradicional siguen las subidas y bajadas de sus valores en bolsa, a los Hedge Funds no les afecta las oscilaciones del mercado.

Colapsos como los que tratamos en este caso son un recordatorio de que los Hedge Funds no son inmunes al riesgo. Liderados por John Meriweather y un equipo de profesionales financieros y doctorados el Fondo Long Term Capital impresionó a finales de 1990, casi hundiendo el sistema financiero mundial, teniendo que ser rescatados por los mayores bancos de Wall Street y la FED. Por cada Hedge Fund que abre sus puertas a los inversores, otro es forzado a liquidar sus posiciones debido a las pérdidas generadas.

La Due Dilligence

A la hora de invertir en un Hedge Fund, se recomienda realizar una due dilligence con el objetivo de conocer los riesgos derivados de la inversión. Para realizar la due dilligence aconsejamos los siguientes pasos;

El proceso de Due Dilligence de Hedge Funds, comienza con la comprensión de las características de cada una de las carteras de inversión. Este parámetro es clave para la definición de los criterios de inversión.

Definir criterios de medición:

Los criterios deben de ser cualitativitos y cuantitativos. Estos criterios deben de incluir: las devoluciones de capital, la volatilidad de la cartera, los términos de liquidez, el tamaño del fondo, la longevidad del fondo, los estilos de inversión, las comisiones cobradas por los gestores y los impuestos a pagar sobre los activos y las ganancias. El objetivo es sacar cuanta más información del fondo mejor intentado reunir todos los parámetros aquí explicados. Si uno de los fondos en cartera no cumple proporciona información o no cumple alguno de los parámetros aquí explicados, puede ser perjudicial para la cartera en su conjunto.

A partir de haber sacado esta información es necesario comparar el fondo con fondos de perfil similar. Esto se realiza a través de diversas plataformas que proporcionan listas de Hedge Funds. Estas bases de datos no solo indican los fondos si no que ofrecen parámetros de comparación para poder identificar si los rendimientos del fondo están por debajo, igual o por encima del fondo sobre el que se está realizando la due dilligence. Algunas de estas plataformas son, HFR, Hedgefund.net, Morningstar y CS/Tremont.

También existen profesionales corredores de fondos que ofrecen análisis comparativos. Cabe destacar que no existe escasez de recursos para encontrar los fondos de cobertura más adecuados, pero es necesario utilizar estas fuentes de información de manera correcta y para ello hay que tener los parámetros comparativos iniciales muy claros.

Información Solicitud

Una vez analizados las características principales del fondo, es necesario solicitad la información directamente a los gestores del fondo bajo análisis. Normalmente los fondos suelen enviar paquetes comerciales incluyendo resúmenes de sus resultados históricos, corrientes y esperados, tradicionalmente llamado un “pitchbook” que arroja una descripción (generalmente una presentación de PowerPoint) describiendo la empresa, su estrategia, el equipo gestor, los rendimientos y los términos de la inversión, junto con los documentos de suscripción. El Hedge fund puede enviar al inversor toda la información en un mismo pitchbook o proporcionar al inversor esta información según demanda. Esta información resultará básica para arrojar más preguntas y con más detalle a los gestores. Esta según ronda de preguntas se debe de realizar a través de una reunión presencial o a través de una conversación telefónica donde los gestores tengan que responder en el acto sin capacidad de tratar la información proporcionada.

Análisis de Información

El primer paso del análisis de la información proporcionada debe basarse en una selección de fondos de la misma envergadura y naturaleza de inversión. El pitchbook presentado ayudará a comparar en profundidad y realizar benchmarking con otros fondos de la misma categoría. No descartamos solicitar pitchbooks a otros fondos que consideremos comparativos con el hedge fund bajo análisis. De esta manera la información podrá ser comparada de forma cualitativa y cuantitativa y poder observar los rendimientos, riesgos según estrategias similares de los fondos bajo comparación. Cabe recordar que los fondos suelen tener estrategias de gestión únicas y poco comparables pero este proceso nos ayudara a identificar estas estrategias y poder profundizar con el equipo gestor a través de segundas y terceras reuniones. Estas reuniones deben de realizarse con los actuales gestores y el BackOffice del hedge fund bajo análisis con el objetivo de entender sus estrategias y la metodología. El equipo no revelará detalles y estrategias de la propiedad pero sí que podrán ser capaces de describir como se generan los rendimientos a un nivel de detalle que nos permita determinar si el proceso tiene sentido y está encuadrado bajo nuestros parámetros de riesgo y rentabilidad.

Factores Cualitativos

Tras haber analizado los factores cuantitativos del Hedge Fund y haberlo comparado numéricamente con otros fondos de similar envergadura y estrategia, debemos de centrarnos en características cualitativas, tan importantes como las cuantitativas por su naturaleza intangible. Para ello analizaremos los potenciales riesgos de contagio de evolución de mercado, los riesgos no relacionados con el fondo que podrían afectarlo como los riesgos geopolíticos, sobre todo si el fondo en cuestión tiene inversiones globalizadas, la experiencia y la capacidad

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