Impulso Crediticio
Daniel.wm28 de Noviembre de 2014
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Resumen del tema.
La literatura sobre la relacion entre el credito y el producto interno es extensa
y variada. Sin embargo, existe poco consenso sobre la naturaleza de la
relacion, direccion causal y justi cacion teorica. Uno de estos enfoques (que
parece haber ganado importancia recientemente), a rma que la recuperacion
de la economa luego de una crisis nanciera pareca no ir de la mano con
una recuperacion del credito. Este punto de vista fue presentado primero por
Calvo, Izquierdo y Talvi (2006a, 2006b) en el contexto de economas de mercado
emergentes; recientemente Claessens, Kose y Terrones (2008) observan
un fenomeno similar en el ciclo economico de pases industrializados.
Entonces, El presente trabajo realiza una evaluacion emprica recursiva de la
relacion entre el credito y el producto usando datos trimestrales de la economa
peruana para el perodo 1992 - 2013.
Dada la naturaleza de las series, el analisis econometrico se basa en la estimaci
on de un Modelo Vectorial de Correccion de Errores VECM y Analisis
de Cointegracion a partir del cual se establece la existencia de una relacion
dinamica entre la tasa de crecimiento del producto y el impulso crediticio, este
ultimo de nido como el cambio en la tasa de crecimiento del credito.
Introduccion.
La teora de la recuperacion sin credito motivo el trabajo de Biggs, Mayer
y Pick (2009) en el cual se~nalan que la razon principal por la que trabajos
anteriores no encuentran una relacion entre el credito y el producto durante la
recuperacion economica sera la comparacion equivocada de un saldo (el credito)
contra un
ujo (el producto). Como alternativa, estos autores proponen
que la relacion entre estas variables se estudie usando el concepto de impulso
crediticio, de nido como el cambio en el
ujo del credito; de esta manera,
a rman que el analisis de la relacion credito-producto debera medir el efecto
del credito a traves del impulso crediticio.
Espec camente, el trabajo de Biggs et al. (2009) examina la relacion entre la
tasa de crecimiento del producto, el
ujo del credito y el impulso crediticio en
una serie de episodios de crisis nanciera en distintos pases, encontrando que
el impulso crediticio sigue muy de cerca la tasa de crecimiento del producto
tanto en la fase contractiva como en la fase de recuperacion.
Tradicionalmente el credito ha sido excluido de los modelos de proyeccion
utilizados para la elaboracion de la poltica monetaria en el Peru. Esto obedece
a la preponderancia de los precios relativos en dichos modelos antes que
las cantidades. Si bien las autoridades polticas no han dejado de mirar al
credito como una variable capaz de otorgar informacion respecto al comportamiento
del producto en el corto y mediano plazo, aun hace falta un analisis
econometrico formal que permita identi car la relevancia del credito y otras
variables nancieras - para los modelos de proyeccion, al menos para la econom
a peruana.
Este trabajo realiza una evaluacion emprica recursiva de la relacion entre el
credito y el producto usando datos trimestrales de la economa peruana para el
perodo que va desde el primer trimestre de 1992 hasta el cuarto trimestre de
2013. Dado que parte del credito total en el Peru esta denominado en dolares,
nuestro analisis incluye el credito en soles y en dolares. Dada la naturaleza
de las series, el analisis econometrico se basa en la estimacion de un modelo
de correccion de errores vectorial
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