EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL (1870-1973)

EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL

(1870-1973)

Objetivo: identificar cómo influyó el sistema monetario internacional en la polı´tica macroeconómica y en los resultados de tres periodos: la época del patrón oro (desde 1870 a 1914), el periodo de entreguerras (de 1918 a 1939) y el periodo tras la Segunda Guerra Mundial durante el que se fijaron los tipos de cambio según el sistema de Bretton Woods (de 1946 a 1973).

Sistema Monetario Internacional (SMI): Conjunto de instituciones, acuerdos monetarios y de tipos de cambio adoptados internacionalmente. Como por ejemplo, el FMI y el Banco Mundial.

• Objetivos internos:

• Maximizar el crecimiento de la renta a largo plazo.
• Conseguir estabilidad interna y externa.

• Estabilidad interna hace referencia a pleno empleo y estabilidad de precios.

• Puede haber inflación o deflación, incluso en el pleno empleo si las expectativas de trabajadores y empresas acerca de la política monetaria es que genere espiral de precios ascendente o descendente. Ésto solo lo puede controlar el Banco Central con sus acciones de política (inyección o detracciones de dinero)
•  Nivel de precios inestable, genera que varíe el valor real de los préstamos. El deudor o el acreedor saldrán beneficiados.
• Para evitar inestabilidad de precios, el gobierno debe frenar grandes fluctuaciones de la producción y controlar la oferta monetaria.  

• Estabilidad externa se presenta cuando la balanza por cuenta corriente de un país no presenta ni un déficit tan elevado que el país no sea capaz de hacer frente a sus deudas exteriores futuras, ni un superávit tan abultado que coloque a los extranjeros en esa misma situación

• Objetivos internacionales:

• Garantizar las libertades en el movimiento de bienes y servicios, capitales y factores.
• Facilitar ajustes internos.
• Impedir la propagación de desequilibrios internacionales.

¿Qué tiene un buen Sistema Monetario Internacional?

• Que apoye en el ajuste interno
• Que apoye en cuanto a la liquidez
• Que genere confianza

1. AJUSTE: ante necesidades inevitables de ajuste del sector externo y la existencia de costes de ajuste, el SMI debe permitir a los países que mantengan o restauren su equilibrio a través de políticas que (1) minimicen los costos económicos del ajuste (en cuanto a desempleo, inflación, etc.) y (2) que distribuyan el costo de forma equitativa en todos los países.
2. LIQUIDEZ: debe garantizar un crecimiento de las reservas o medios de pago internacional que disponen los países para financiar sus operaciones internacionales y paliar desequilibrios externos temporales. En caso de desequilibrios externos permanentes, con mayor liquidez, las autoridades tienen mayor maniobrabilidad para aplicar políticas de ajuste.
3. CONFIANZA: debe poseer mecanismos de crisis de confianza o actuación satisfactoria ante estos momentos. Se hace referencia a crisis de confianza en determinadas monedas que pueden provocar una desestabilización importante en los tipos de cambio entre monedas.

Objetivos Macroeconómicos

Los policy makers deben estar motivados por estos dos objetivos principales:

• Equilibrio interno:

• Desempleo o sobre-empleo llevan a movimiento en el nivel de precios que reducen la eficiencia de la economía.
• Puede haber inflación en pleno empleo si las expectativas de la política monetaria así lo indican.

• Equilibrio externo:

• El comercio internacional de una economía puede causar problemas macroeconómicos dependiendo de las circunstancias particulares de su economía, las condiciones del resto del mundo, sus arreglos institucionales con otros países.
• Problemas de un excesivo déficit de Cuenta Corriente: altos niveles de consumo temporales, por políticas desacertadas del Gobierno, que si se vuelven constantes, pueden reducir la confianza de los inversores extranjeros y contribuir con una crisis de deuda.
• Problemas de un excesivo superávit de Cuenta Corriente: menor inversión en industrias locales, potenciales problemas de cobro para los acreedores y pueden traer inconvenientes políticos.

Opciones de Políticas

Ambas necesarias para alcanzar el equilibrio interno y externo:

• Variación del gasto: política fiscal, altera el nivel de demanda total de la economía de bienes y servicios.
• Desviación del gasto: política fiscal que varía la dirección de la demanda, cambiándola entre producción interna e importaciones.

HISTORIA DEL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL

1. ANTES DEL PATRÓN ORO

Las monedas europeas llegaron a ser internacionales:

• No ofrecían riesgo, tenían valor en sí mismas pero eran pesadas y difícil de manejar.

• Por eso, los mercaderes compensaban sus compras y ventas con un juego de escritura en casa de sus banqueros (tipo cheque).

• Las grandes ciudades comerciales se volvieron centros de compensación.
• Londres y la libra alcanzaron gran importancia en el siglo XIX.

• Parte se debe a la revolución industrial que se dio en el país.
• Gran Bretaña comenzó a producir a escala mundial. Compró materias primas y vendió productos fabricados.

• Poseía muchas colonias, por lo que poseía una flota mercante considerable que usaba a su favor.

• La Banca jugó un papel fundamental en el comercio.

• Los bancos son indispensables para asegurar la acumulación de capital de la que se nutre la revolución industrial.
• Gran Bretaña tuvo éxitos en esto también: La red bancaria británica jugó un rol principal en el comercio exterior del país y en la utilización creciente de su moneda en los mercados internacionales.
• Crecimiento de los overseas and foreign banks: 10 en City en 1842, luego 60 en 1867, luego 135 a principios de la I Guerra Mundial (1914).

1. PATRÓN ORO (1870-1914)

HISTORIA

• Dominante en el período entre 1880-1913.
• 1819: El Resumption Act del Parlamento británico marca la primera adopción del patrón oro.
• 1821: Se formaliza el Resumption Act.
• Antes-1860:  El patrón usado era bimetálico (oro y plata). Dependía de Francia y Europa.
• 1870: Se impone el patrón oro cuando Francia derrota a Alemania. Cae el valor de la plata y los países dejan de usarla como referencia.

• Londres pasa a ser el centro financiero mundial.

• 1900: EE.UU se une al patrón e institucionaliza el vínculo entre el dólar y el oro.
• 1914: Nace la FED sobre la base de 12 bancos regionales.

CARACTERÍSTICAS

• Los países expresaban su moneda en una cantidad fija de oro, estableciendo tipos de cambio fijos.

• Ejemplos:

• El peso oro-argentino contiene 1,45161 gramos de oro fino, según la ley de 1130.
• El dólar norteamericano contiene aprox. 0,88867 gramos de oro fino, según la ley de 1934.

• La relación de equivalencia o paridad monetaria se obtenía al comparar el contenido de oro de dos monedas.

• Ejemplo: un peso oro-argentino es equivalente a 1,6334 dólares norteamericanos.

• Esta paridad entre las medidas permitía la convertibilidad de las monedas a través de la libre importación y exportación del oro.

• Teóricamente: era un sistema automático y que no necesitaba medidas gubernamentales, nacionales o de la cooperación internacional para que funcionara.
• Los medios de pago internos constituidos por billetes del Banco Central eran siempre convertidos en oro.

• La emisión de billetes de cada país estaba regulada por la existencia de oro. Si la cantidad de billetes aumentaba era porque aumentaba el stock de oro.

PRINCIPIOS

• Tipo de cambio de la moneda.
• Libre convertibilidad de monedas y billetes de oro.
• Libertad de flujos internacionales de oro y capitales.

EQUILIBRIO EXTERNO

• Los Bancos Centrales:

• Debían preservar la paridad oficial entre su moneda y el oro por el tipo de cambio fijo.
• Mantener estables las reservas internacionales (oro).
• Tratar de evitar fluctuaciones bruscas en la balanza de pagos.
• Gran Bretaña, por ejemplo, tenía superávit en la Cuenta Corriente, lo que le garantizó posiciones acreedoras con el resto del mundo.

• Ajuste flujo de especie-precio: Mecanismo automático para asegurar el equilibrio externo.

• Los flujos de oro que acompañaban a los déficit y superávit provocaban cambios en los precios que reducían los desequilibrios. Así se volvía al equilibrio externo. Su funcionamiento fue variado.
• Hume demostró que tener un superávit eterno es imposible:

• La entrada de dinero en un país tiende al alza de los precios restaurando el equilibrio en la Balanza de Pagos. Cualquier superávit se elimina a sí mismo.

• Las “reglas del juego”:

• Los Bancos Centrales que perdían oro continuamente tenían el peligro de quedarse sin él.
• Hubo incentivos para vender activos nacionales cuando había déficit y comprarlos cuando había superávit. Esto ayudó a los países a llegar al equilibrio.
• Políticas monetarias muy restrictivas perjudicaron el empleo y la actividad económica.

EQUILIBRIO INTERNO

• Con la fijación de los precios en función del oro, se limitaba el crecimiento monetario y se estabilizaba la inflación.
• Sin embargo, lo anterior generó el problema del cambio del precio relativo del oro y de otras mercancías. No fue eficaz para bajar tasas de desempleo.
• La política interna estaba subordinada a la externa, y no siempre era bueno. El equilibrio externo prevalecía sobre el interno.

1. PERÍODO ENTRE GUERRAS (1918-1939)

HISTORIA

• 1914: Inicio de la I Guerra Mundial, suspendiendo el patrón oro.

• Gran inestabilidad económica, termina la globalización financiera.
• La fuerza de trabajo y la capacidad productiva disminuyeron considerablemente. Esto llevó al aumento de precios.
• Gran uso del gasto público para reconstruir. Esto generó procesos inflacionarios + aumentos de la oferta monetaria que empeoró la situación.

• 1915: Nueva York comienza a ser rival de Londres como centro financiero mundial. Lo mismo ocurre entre el dólar y la libra.
• 1919: EE.UU retornó al patrón oro y es el primero en hacerlo después de la guerra.
• 1921-1923: Alemania (en ese entonces llamada la República de Weimar) está en hiperinflación.
• 1922: Se propone un programa para volver al patrón oro.

• Propuesto por Gran Bretaña, Francia, Italia, Japón.
• Se pauta en la Conferencia de Génova y EE.UU no va.
• Objetivo: lograr equilibrios internos y externos. Cooperación entre Bancos Centrales.

• 1925: Gran Bretaña volvió al patrón oro.

• Sin embargo, su política monetaria disparó el desempleo.

• 1928: Todos los países vuelven al patrón oro.

• No es total. El sistema opera con patrón cambios oro, el metal sólo era usado para las liquidaciones internacionales y para regular el cambio.
• Ahora competían entre monedas y 3 ciudades por el control financiero mundial.

• 1929: Inicia la Gran Depresión.

• 29 de octubre 1929: Comenzó en EE.UU con la caída de la bolsa, ocurriendo el Martes Negro.
• Caída de bancos en todo el mundo.
• Comienza la muerte del patrón oro.

• 1931: Gran Bretaña abandona el patrón oro porque los tenedores de libras perdieron la confianza de que GB mantuviera el valor de su moneda.
• 1933: La llegada de Roosevelt empeoró la situación para el patrón.^[a] 

• Se sostiene una conferencia monetaria y Gran Bretaña cambia su posición.

DESINTEGRACIÓN ECONÓMICA INTERNACIONAL

• Tras la Gran Depresión los países decidieron dejar atrás el patrón oro. Los que se quedaron fueron los que más sufrieron.

• Australia y Gran Bretaña fueron de los primeros en dejarlo y adoptaron políticas monetarias anti-inflacionarias. Tuvieron bajas leves en su producción en la Gran Depresión.
• Francia y Suiza tardaron en dejar este patrón, y tuvieron caídas más fuertes en su sistema de precios y producción.

• Restricciones al comercio y pagos internacionales (no importaciones).
• Arancel Smoot-Hawley (en EE.UU):

• Se elevaron los aranceles estadounidenses a 20.000 productos importados.
• Esto fue muy perjudicial para el empleo en otros países.
• También hubo represalias comerciales entre otros países. Llevó a que se establecieran varios acuerdos entre ellos.

• Hubo gran volatilidad cambiaria:

• Muchos países decidieron entre EE vs. EI, recortando sus vínculos con el extranjero. Con esto buscaban que ningún desequilibrio externo se produjera.^[b]
• Políticas de “empobrecimiento al país vecino”, como países adoptaron devaluaciones para resolver el problema interno y aumentar la competitividad, generaron represalias entre ellos.

• Desintegró la economía mundial.

• No se pudo crear un sistema monetario internacional que llegara al pleno empleo y lograra la estabilidad de precios, además de alcanzar el equilibrio externo sin restricciones.

• Inspiró un nuevo diseño de SMI: Acuerdo de Bretton Woods.

PLAN KEYNES VS. PLAN WHITE

• Plan Británico o PLAN KEYNES: presentado a Cámara de los Comunes en abril de 1943

• Reino Unido, economía fuertemente endeudada y necesitada de recursos financieros para emprender reconstrucción postguerra
• Idea de Keynes era quitar a Gran Bretaña de su papel monetario sin tener que otorgárselo a Estados Unidos.
• Crear una moneda de regulación en el mundo, dada la necesidad de sustituir a la libra, creando una banca internacional de compensación, pues ya no se podía pedir este servicio a los bancos ingleses.
• Planteaba la creación de instituciones y mecanismos que propiciaran la creación de liquidez y el establecimiento de restricciones a los movimientos de capital. Nuevo sistema monetario Internacional: nueva moneda, institución y reglas
• Propuesta innovadora. Sistema de compensación, procedimiento de crédito y con simetría real
• Ideas principales:

• Organizar sistema multilateral de pagos que posibilitara liberar los intercambios comerciales
• Garantizar simetría en esfuerzo de ajuste entre países con déficit y superávit externo
• Incrementar el financiamiento internacional mediante creación de una moneda internacional

• Plan Norteamericano o PLAN WHITE

• USA salía de la Segunda Guerra Mundial con una capaciad de exportación muy superior al resto del mundo y con ⅔ de las reservas mundiales de oro en su poder. Economía americana próspera, reforzó su dinamismo con la segunda guerra mundial

• 1944: reservas de oro de 24.000 millones de $, de un total de 36.000 millones de $. Representaba el doble de las reservas mundiales de oro^[c]

• No alentaban construcción de un nuevo SM completamente nuevo, sino corregir los defectos de los desequilibrios monetarios de entreguerras e impulsar el predominio del dólar
• Deseaban que el metal conservara un papel importante. Se proponía una institución diferente de la cámara de compensación keynesiana.
• Su fondo de Estabilización (que llegará a ser el FMI), 3 funciones concretas:

• Esabilidad de la moneda
• Facilidad de ajustes
• Conceder créditos

• Dos propuestas fundamentales :

• Reestablecer multilateralismo de los intercambios y eliminar discriminaciones contra exportaciones americanas. Reestablecer convertibilidad de las monedas y establecer tipos de cambio fijos pero ajustables
• Reducir controles a los movimientos de capital

• USA deseaba facilitar la expansión de su economía mediante el comercio exterior
• Superó la crisis de 1929. Temía que las restricciones que la crisis había provocado en Europa se mantuvieran y la guerra las había acentuado
• Evitar devaluaciones competitivas y toda manera de discriminación donde sus productos pudieran verse amenazados
• Su moneda no le causaba inquietud: En el período entreguerras el $ era capáz de asegurar la responsabilidad del papel internacional de su moneda. Nueva York, principal centro financiero del mundo (centralizaba todas las transacciones)

• Balanza de pagos era excedentaria, era el país financiador del resto de mundo
• Estabilidad de los cambios y levantamiento de restricciones favorecieron sus inversiones

• Es menos innovador que el plan Británico. No proponen nueva moneda, se utiliza la moneda que otorgue mayor confianza puesto que es la del país más importante.
• El 22 de julio de 1944 se convirtió en los acuerdos de Bretton Woods, constituyen la base del FMI

Keynes vs. White

...