Dinero.

“primera” exposición por parte de Walras de la demanda de dinero en 1886, Marshall había

publicado en la Contemporary Review sus “Remedios para las fluctuaciones del nivel

general de precios” (Remedies for Fluctuations of General Prices), en marzo de 1887, y de

hecho Walras hace referencia a este artículo en la segunda edición, y siguientes, de sus

Elementos (10). Así pues, Walras podría reclamar tan sólo la prioridad en la publicación de

una formulación algebraica de una función de demanda de stock de dinero. Pero la versión

algebraica de Marshall del texto que aquí presentamos de 1871 es mucho más sofisticada

que la de Walras. El de Marshall puede considerarse como un texto moderno y completo de

la versión de los saldos reales de la teoría cuantitativa; y la Nota matemática (que contiene

tanto el desarrollo de una ecuación diferencial como una aproximación gráfica de tiempo

discreto) presenta un caso muy particular al que luego aludiré.

Aportaciones del manuscrito de 1871

El trabajo de Marshall de 1871, aunque inspirado en J. S. Mill, (11) supera la exposición

clásica de la teoría cuantitativa, ya que mediante la aplicación del análisis marginal a la

decisión individual de demanda de dinero evita las incongruencias de los economistas

clásicos en la determinación del valor del dinero (es decir, del nivel general de precios).(12)

Para los autores clásicos, el valor del dinero era en última instancia el valor de los metales

preciosos, y se explicaba como un caso especial de la teoría de los precios relativos. En el

libro III de los Principios de economía política de John Stuart Mill la teoría del costo de

producción explica el valor de equilibrio del dinero a largo plazo (valor natural), en tanto

que la teoría cuantitativa otorga una explicación complementaria del valor de equilibrio del

dinero a corto plazo. El costo de producción relevante era el costo marginal, ya que para los

clásicos la actividad minera estaba sujeta a rendimientos decrecientes. Tal y como señala

Laidler, una interpretación moderna de esta explicación revela algunas dificultades:

“Las interacciones entre el tamaño del stock existente de especie, la proporción

de dicho stock que se emplea en usos monetarios, y por consiguiente su tasa

presente de flujo de producción, son todas ellas relevantes para determinar su

costo de producción marginal que no es, por tanto, una variable exógena”.(13)

Además de aplicar un análisis marginal en la determinación del valor del dinero y un

enfoque microeconómico de la teoría cuantitativa, en su manuscrito de 1871 Marshall trata

el costo de producción como un factor poco importante, entre otros muchos que afectan

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