Fiananzas Internacionales

PREGUNTA N° 1

Definiciones & Desarrollo de Conceptos (25 Puntos)

En el contexto de los Mercados de Divisas explique qué entiende por Arbitraje y por Especulación. Ilustre a través de ejemplos.

Respuesta:

El Arbitraje se refiere a la obtención de beneficios mediante la compra de divisas en un mercado a un determinado precio y revenderlo, simultáneamente, a otro mayor en un mercado diferente bajo condiciones de certeza. El arbitraje puede ser de dos puntos (dos divisas transadas en dos mercados) o de tres puntos (tres monedas transadas en tres mercados y siempre que el tipo de cambio cruzado sea diferente al tipo de cambio directo entre las divisas).

Ejemplo:

En Santiago: 1 US$ = 618.55 CLP

En New York: 1 US$ = 618.30 CLP

Por lo tanto, se compran dólares en New York y se venden en Santiago con lo que se ganan $0.25 por US$ transado

La Especulación es un método para obtener ganancias con el tipo de cambio esperado a través de predicciones basadas en el precio, tasas de interés, comportamiento del mercado, etc. Las predicciones pueden beneficiosas (incentivo necesario para seguir actuando cuando hay ganancias por fluctuación de precios) o desfavorables (riego que implica correr si las predicciones son erradas) por lo que depende del mercado. Para proyectar los especuladores poseen información privilegiada y no disponible para todo el público, analizan los factores que inciden en los tipos de cambio a corto y largo plazo (económicos, políticos, sociales, etc.), invierten eficazmente, evalúan la información con astucia y eficacia y poseen bajos costos de transacción.

Ejemplo:

Tipo de cambio hoy: 606 $/US$

Tasa interés: i = 3%

Tipo de cambio esperado: 604 $/US$ en 7 días

Entonces, US$1.000.000 x 606 = $606.000.000

Inversión en Chile: 606.000.000 x (1 + 3%*7/360) = $606.353.500

A los 7 días, se venden los pesos: $606.353.500 / 604 = US$1.003.896,5

La ganancia bruta es de: 1.003.896,5 – 1.000.000 = US$ 3.896,5

¿Qué diferencias identifica entre construir una cobertura cambiaria a través de una operación Forward versus una con Contratos de Futuros en Bolsa?

Respuesta:

Forward es un acuerdo o contrato entre dos partes, hecho a la medida de sus necesidades y por fuera de bolsa, para negociar la entrega a futuro de una cantidad específica de un activo definiendo hoy el precio, fecha, lugar y forma de entrega. De esta manera se minimizan los riegos del mercado, tales como fluctuaciones de los precios de productos, volatilidad de las tasas de interés y movimientos impredecibles de las tasas de cambio, los que pueden afectar los resultados y la viabilidad de una inversión.

Un contrato futuro es muy similar a un forward, con la diferencia de que el futuro se negocia con contratos estándares para todas las operaciones que prevean los mismos términos contractuales y la suscripción de éstos se lleva a cabo en bolsas organizadas y no directamente entre dos contrapartes. En dichos contratos se especifican los siguientes elementos:

La diferencia fundamental entre ellos para construir una cobertura cambiaria es que los contratos futuros trabajan directamente con las funciones de oferta y demanda estimadas y son “monitorean” diariamente en el mercado de bolsa refiriendo los precios y cantidades que se van a transar mediante el ajuste de las curvas; mientras que el forward mira lo que hay hoy y lo va ajustando vía tasa de interés, es decir, actúa como un seguro transfiriendo a otro el riesgo. En este sentido, los contratos de futuros son más “generadoras de precios”, es decir, el precio spot y el precio futuro convergen a un mismo valor, en el caso de los forward el precio es una creación a partir de lo que hay hoy con un cierto artificio para mantenerlo de esta manera es indiferente el estar en una moneda o en otra cuando llegue la fecha de término de contrato.

Explique el racional y principios de la Teoría de la Paridad del Poder de Compra como herramienta para determinar el tipo de cambio Forward y como fundamento del Tipo de Cambio Real de una divisa.

Respuesta:

Existen dos formas de determinar el tipo de cambio futuro (Forward) que deja indiferente de estar en una moneda o en otra. Desde el punto de vista financiero, es cuanto rentan las inversiones en ambas monedas y desde un punto de vista económico, es cuanto poder de compra retengo o pierdo al usar una moneda o en otra.

El tipo de cambio Forward no sólo se debe mirar sobre la base de la tasa de interés (retorno del instrumento) sino que también sobre los cambios de precio de la economía (ley del único precio donde el valor de un bien homogéneo debe ser el mismo en cualquier mercado que se transe). Por lo tanto el poder de compra de una moneda extranjera es idéntico al poder de compra de la moneda nacional (Paridad de Poder de Compra).

El tipo de cambio entre surge, entonces, simplemente al comparar el valor de un bien homogéneo en distintos mercados (índice BigMac, como patrón). Por lo tanto, la teoría de la PPP indica que el tipo de cambio es la razón entre el precio doméstico y el internacional.

La principal limitante que este modelo ofrece es que, en general, un solo bien por muy representativo que sea no determina toda la canasta de bienes o todos los bienes que se están transando en una economía sino que dice cual es el estándar o la fortaleza que posee una moneda respecto a otra. Entonces, el concepto de PPC se amplía más allá de comparar el precio de un bien sino que de comparar el precio de una canasta de bienes con los precios internacionales a través del tipo de cambio, es decir, cuánto cuesta de la canasta de Chile en Estados Unidos, por ejemplo, y la razón entre sus valores entrega el tipo de cambio.

Ahora bien, esta nueva forma de comparar aún posee imperfecciones pues la canasta representativa de Chile no necesariamente es la misma que la de Estados Unidos, por lo tanto, lo que se compara no es el precio de la canasta (Paridad Absoluta de Poder de Compra) sino que variación porcentual de los precios de esa canasta en un país respecto a otro. Este último análisis para determinar el forward considera el nivel de inflación de los países que se comparan, por lo tanto, la variación de la moneda local (apreciación o depreciación) es aproximadamente igual al diferencial de inflaciones con el país con el que se compara (Paridad Relativa de Poder de Compra).

Si el tipo de cambio spot es menor que el entregado por la paridad relativa de poder de compra (la

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