Macroeconomia

Entre 1987 y 1990 la balanza comercial y de la cuenta corriente de México se deterioró en más de 10 000 millones de dólares. El grado en que este deterioro debe preocuparnos se basa, por supuesto, en los factores subyacentes. Si ocurrió por un alza en la inversión no debe ser causa de consternación, pues el deterioro comercial podría considerarse entonces como algo temporal. Los indicios muestran, de hecho, que a pesar de las serias reducciones en la inversión pública, se ha dado un crecimiento considerable en la inversión fija en los últimos tres años, en particular en 1990, cuando la inversión fija creció 13.5% en términos reales en comparación con su nivel de 1989, o 28% por encima de su nivel de 1987. No obstante, la mayor inversión sólo explica en parte el reciente deterioro de la cuenta corriente. Este deterioro no se puede imputar al sector público; el ahorro público se elevó en un grado mayor que el incremento en la inversión privada, lo que implica que la totalidad del deterioro de la cuenta corriente podría atribuirse a la baja en el ahorro privado. La medida convencional del ahorro privado cayó de hecho de manera notable entre 1987 y 1990.

Sin embargo, cuando se miden adecuadamente el ahorro priva do, público y extranjero, este diagnóstico ya no sigue siendo válido. De hecho, en 1990 el ahorro privado fue más alto que en 1987 y el público fue menor. La medida convencional muestra de manera alarmante que la relación entre ahorro privado y PIB alcanzó su nivel mínimo desde 1981, mientras que la medida propuesta del ahorro privado revela que en 1990 la relación se encontró apenas ligeramente por debajo del promedio de la 2década. La medida propuesta del ahorro privado incorpora una variedad de correcciones que generalmente no se tienen en cuenta en las medidas convencionales. El principal objetivo es ofrecer una medida exacta del ahorro privado y de sus componentes. Un problema clave para la medición es la medida del ingreso proveniente de activos extranjeros, que a menudo no se registra adecuadamente en la cuenta corriente oficial de México. Empleamos estimaciones de los ingresos de activos extranjeros que incrementan la medida del ingreso disponible casi 2 puntos porcentuales del PIB. La medida del ahorro privado propuesta captura en su totalidad el efecto del reciente cambio en la composición de la cartera, de activos extranjeros a nacionales sobre la estructura de los ingresos de los agentes privados.

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