Cálculo Valor Presente Neto (VPN)
Enviado por Petter Mora Espinal • 23 de Agosto de 2019 • Documentos de Investigación • 2.493 Palabras (10 Páginas) • 329 Visitas
- Calcular el Valor Presente Neto (VPN) del equipo de inspección automática en: i) pesetas, descontando el flujo de caja en pesetas a la tasa de descuento en pesetas, y ii) dólares, convirtiendo el flujo de caja en pesetas a dólares. La tasa de descuento en dólares de Merck para este tipo de proyectos es de 13%. Asuma que en el momento del análisis, la inflación esperada fue del 8% en España y 4% en los EE.UU.
Para realizar el cálculo del VPN se considera el diferencial del ahorro y depreciación respecto al cambio de máquina, el valor de rescate de la máquina antigua en el año 0 (1987) y la inversión inicial por la máquina nueva.
- Pesetas
En el Anexo 1 se presenta el flujo de caja libre considerado en la evaluación, donde se analiza la inversión de la nueva máquina con las condiciones planteadas de la inflación de ambos países. Para descontar estos flujos, es necesario convertir la tasa de descuento de la matriz del 13% considerando la situación inflacionaria de España y EEUU (Efecto Fischer Internacional).
Como resultado de la conversión de la tasa de descuento se obtuvo 17.35%. El VPN en pesetas obtenido fue de 12,117.41 por lo que la operación resulta beneficiosa para la empresa. Si se convierte esta cifra al TC de 127 pts/dólares se obtiene US $ 95.413.
- Dólares
En el Anexo 2 se presenta el flujo de caja libre considerando las partidas del caso anterior convertidas a dólares con el tipo de cambio de 127 pts/dólares en todos los períodos proyectados. Se mantiene la tasa de descuento de 13% y se obtiene un VPN en dólares de US $ 204.757, superior al anterior flujo y de convertirlo en pesetas se obtiene 26,004.1. En esta evaluación los resultados obtenidos son superiores a la que considera todo en pesetas.
- ¿Cómo y porque difieren, de hacerlo, estos dos tipos de VPN? ¿Qué enfoque analítico debería Merck utilizar para evaluar el proyecto? ¿Por qué?
Con relación al anexo 2 empleando un tipo de cambio de 127 ptas por dólar no siendo ajustada la tasa de descuento (Fisher Internacional) genera un valor actual neto del proyecto en 204.757 dólares (95.413 dólares ajustado por efecto Fisher) y en el caso de pesetas a 26.004 pesetas (12,117.41 pesetas ajustado por efecto Fisher).
El efecto de no aplicar la paridad en la tasas de interés y no ajustar los flujos por el efecto inflacionario sobrevalua el valor actual del proyecto generando distorsiones por el cual el enfoque analítico que debe emplear es el ajuste por paridad en la tasa de descuento como prima adicional porque la inflación incide sobre los flujos de efectivo de un proyecto y sobre la tasa de descuento requerida por la empresa, así la inflación distorsiona las decisiones en la elaboración del presupuesto de capital. Con la inflación la utilidad aumenta y una parte creciente es gravada, así que los flujos en términos reales disminuyen. En el anexo 3 podemos observar que al ajustar los flujos con el efecto inflacionario podemos llegar a los mismos resultados si ajustamos a la tasa de descuento, según el anexo 1.
La paridad de poder adquisitivo es una herramienta usada en la economía para conocer el valor real de una moneda en otro país; es decir, iguala el poder de compra o el poder adquisitivo de una divisa en dos países diferentes a partir de la relación que existe entre el nivel de precios de los países y el tipo de cambio de sus monedas. Además, esto es posible por el arbitraje internacional, que vigila que en los mercados extranjeros se cumpla esta paridad, y aunque esta normalmente se cumple, en algunos bienes no sucede así.
- ¿Cuán sensible es el VPN a los cambios en el tipo de cambio peseta / US$?. ¿Qué pasa si la inflación asumida en España es menor al 8% por año (asumiendo que la inflación esperada en EE.UU. permanece en 4% al año?
Se realizó el análisis de sensibilidad a la variación del tipo de cambio y los resultados arrojaron que por cada medio punto porcentual que disminuye la inflación, el VPN se ve beneficiado en aproximadamente 10%. Ver análisis en el Anexo 04.
ANEXO 1: AJUSTE A TASA CON EL EFECTO INFLACIONARIO
Analisis de Flujos Descontados en Miles de Pesetas | 1987 | 1988 | 1989 | 1990 | 1991 | 1992 | 1993 | 1994 | 1995 | 1996 | 1997 |
Ahorro de Costos (Total 1 - Total 2) | 18,820 | 18,854 | 19,923 | 20,762 | 21,497 | 22,301 | 23,200 | 24,192 | 25,308 | 26,554 | |
Depreciación Lineal Maquina Nueva (61,525) x 10 Años | - 6,152.50 | - 6,152.50 | - 6,152.50 | -6,152.50 | -6,152.50 | - 6,152.50 | -6,152.50 | - 6,152.50 | -6,152.50 | - 6,152.50 | |
Depreciación Lineal Maquina Antigua (1,605) x 3 Años | 535.00 | 535.00 | 535.00 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |
Utilidad Antes de Impuestos | 13,202.50 | 13,236.50 | 14,305.50 | 14,609.50 | 15,344.50 | 16,148.50 | 17,047.50 | 18,039.50 | 19,155.50 | 20,401.50 | |
Impuestos (35%) | - 4,620.88 | - 4,632.78 | - 5,006.93 | -5,113.33 | -5,370.58 | - 5,651.98 | -5,966.63 | - 6,313.83 | -6,704.43 | - 7,140.53 | |
Utilidad Neta | 8,581.63 | 8,603.73 | 9,298.58 | 9,496.18 | 9,973.93 | 10,496.53 | 11,080.88 | 11,725.68 | 12,451.08 | 13,260.98 | |
Inversión Nueva Maquina | - 61,525 | ||||||||||
Valor de Rescate - Después de Impuestos | 1,179 | ||||||||||
Depreciación Lineal Maquina Nueva (61,525) x 10 Años | 6,152.50 | 6,152.50 | 6,152.50 | 6,152.50 | 6,152.50 | 6,152.50 | 6,152.50 | 6,152.50 | 6,152.50 | 6,152.50 | |
Depreciación Lineal Maquina Antigua (1,605) x 3 Años | -535.00 | - 535.00 | - 535.00 | - | - | - | - | - | - | - | |
Flujo de Caja Libre | - 60,346 | 14,199 | 14,221 | 14,916 | 15,649 | 16,126 | 16,649 | 17,233 | 17,878 | 18,604 | 19,413 |
Para descontar estos flujos, es necesario convertir la tasa de descuento de la matriz del 13% considerando la situación inflacionaria de España y EEUU (Efecto Fischer Internacional) | |||||||||||
Inflación EEUU | 4% | ||||||||||
Inflación España | 8% | ||||||||||
Ef | 3.85% | ||||||||||
Tasa de Descuento EEUU | 13% | ||||||||||
Tasa de Descuento España | 17.35% | ||||||||||
VPN (En miles de Pesetas) | S/12,117.41 | ||||||||||
Considerando el tipo de cambio de la fecha del análisis | 127 | ptas/dólar | |||||||||
VPN (En miles de Dólares) | $95.413 |
ANEXO 2: CÁLCULO SIN EL EFECTO INFLACIONARIO
Analisis de Flujos Descontados en Miles de Dólares | 1987 | 1988 | 1989 | 1990 | 1991 | 1992 | 1993 | 1994 | 1995 | 1996 | 1997 |
Ahorro de Costos (Total 1 - Total 2) |
| 148.19 | 148.46 | 156.87 | 163.48 | 169.27 | 175.60 | 182.68 | 190.49 | 199.28 | 209.09 |
Depreciación Lineal Maquina Nueva (61,525) x 10 Años |
| - 48.44 | - 48.44 | - 48.44 | - 48.44 | - 48.44 | - 48.44 | - 48.44 | - 48.44 | - 48.44 | - 48.44 |
Depreciación Lineal Maquina Antigua (1,605) x 3 Años |
| 4.21 | 4.21 | 4.21 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
Utilidad Antes de Impuestos |
| 103.96 | 104.22 | 112.64 | 115.04 | 120.82 | 127.15 | 134.23 | 142.04 | 150.83 | 160.64 |
Impuestos (35%) |
| - 36.38 | - 36.48 | - 39.42 | - 40.26 | - 42.29 | - 44.50 | - 46.98 | - 49.72 | - 52.79 | -56.22 |
Utilidad Neta |
| 67.57 | 67.75 | 73.22 | 74.77 | 78.53 | 82.65 | 87.25 | 92.33 | 98.04 | 104.42 |
Inversión Nueva Maquina | - 484 |
| |||||||||
Valor de Rescate - Después de Impuestos | 9 |
| |||||||||
Depreciación Lineal Maquina Nueva (61,525) x 10 Años |
| 48.44 | 48.44 | 48.44 | 48.44 | 48.44 | 48.44 | 48.44 | 48.44 | 48.44 | 48.44 |
Depreciación Lineal Maquina Antigua (1,605) x 3 Años |
| - 4.21 | - 4.21 | - 4.21 | - | - | - | - | - | - | - |
Flujo de Caja Libre | - 475 | 112 | 112 | 117 | 123 | 127 | 131 | 136 | 141 | 146 | 153 |
Para descontar estos flujos, la tasa de descuento es el de la matriz (13%) | |||||||||||
Inflación EEUU | 4% | ||||||||||
Inflación España | 8% | ||||||||||
Ef | 3.85% | ||||||||||
Tasa de Descuento EEUU | 13% | ||||||||||
Tasa de Descuento España | 17.35% | ||||||||||
VPN (En miles de Dólares) | $204.757 | ||||||||||
Considerando el tipo de cambio de la fecha del análisis | 127 | ptas/dólar | |||||||||
VPN (En miles de Pesetas) | S/26,004.1 |
ANEXO 3: AJUSTE A LOS FLUJOS CON EL EFECTO INFLACIONARIO
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