Impacto de la política monetaria en la economía y la inflación

2023

Informe de Política Monetaria – Octubre 2023 - Banco de Canadá (bankofcanada.ca)

Aumento de la tasa de interés 

La subida de los tipos de interés está aliviando las presiones sobre los precios en Canadá y la inflación está bajando, aunque el avance hacia el objetivo del 2% es lento. El Banco proyecta que la inflación se mantendrá en torno al 31/2% hasta mediados de 2024, volviendo a la meta en 2025.

La inflación del IPC ha disminuido significativamente desde su pico del 8.1% en junio de 2022. Más recientemente, ha fluctuado entre el 2.8% y el 4.0%. Aunque las presiones de precios están disminuyendo para algunos bienes y servicios, la inflación subyacente está resultando ser más obstinada de lo anticipado. Los aumentos pasados en las tasas de interés están surtiendo efecto en la economía, desacelerando la demanda y reduciendo gradualmente las presiones de precios. Las expectativas de inflación han disminuido, pero continúan por encima de la proyección del Banco para la inflación. Además, las empresas aún pueden pasar fácilmente los aumentos de costos, y el crecimiento salarial sigue siendo fuerte. Como resultado, el progreso hacia la meta de inflación ha sido lento. Se espera que la inflación siga disminuyendo gradualmente, pero la incertidumbre sobre el ritmo hacia la meta del 2% sigue siendo elevada.

Desaceleración de la demanda

La creciente evidencia muestra que los aumentos pasados en las tasas de interés están trabajando para equilibrar la oferta y la demanda.

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El crecimiento del PIB ha promediado un 1% en el último año, inferior a la tasa de crecimiento potencial de la producción
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Impacto de la política monetaria en la economía y la inflación

El Banco de Canadá ha aumentado significativamente las tasas de interés desde marzo de 2022. El impacto más inmediato ha sido un aumento en el costo de la deuda nueva o existente. El crecimiento del crédito hipotecario se desaceleró del 9.9% en una base trimestral anualizada en febrero de 2022 al 3.5% en agosto de 2023. La política monetaria también ha desacelerado el crecimiento de la demanda al alentar a los hogares a gastar menos y ahorrar más. Las tasas de interés más altas tardan en surtir efecto, afectan primero a la demanda y luego a la inflación.

La actividad económica se mantuvo plana en el segundo trimestre de 2023, y parte de esta debilidad se debió a factores temporales como los incendios forestales y las huelgas en el sector público. La subida de los tipos de interés ha contribuido a debilitar la demanda de vivienda y de muchos bienes duraderos, así como a desacelerar el crecimiento del crédito a los hogares. El crecimiento de la demanda también se ha moderado en muchos servicios, como la recreación, los restaurantes y el alojamiento. En general, el crecimiento del PIB per cápita ha sido negativo, con una caída del 1,6% en el último año. A medida que las tasas de interés han aumentado, las medidas de estrés financiero de los hogares han aumentado desde los mínimos observados durante el apogeo de la pandemia. Hasta la fecha, los indicadores de estrés financiero apuntan principalmente a los no titulares de hipotecas. Por ejemplo, aunque las tasas de morosidad de los productos hipotecarios se han mantenido cerca de sus mínimos históricos, la proporción de prestatarios que se atrasan en los pagos en 60 días o más ha seguido aumentando para la mayoría de los productos crediticios. En particular, las tasas de morosidad de los préstamos para vehículos de motor han superado los niveles anteriores a la pandemia.

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Análisis

La inflación en Canadá ha estado por encima del objetivo del 2% y ha sido un desafío para el Banco Central. A pesar de la disminución desde su punto máximo en junio de 2022, la inflación ha fluctuado entre el 2.8% y el 4.0%. Este rango todavía está por encima de la meta del banco central, lo que indica que las presiones inflacionarias persisten.

El aumento en las tasas de interés ha tenido un impacto en la economía al desacelerar la demanda y reducir las presiones de precios. La desaceleración de la demanda se ha observado en varios sectores, incluyendo el mercado de vivienda y bienes duraderos. Además, ha habido un efecto en el crecimiento del crédito a los hogares, lo que sugiere un cambio en el comportamiento de gasto de los consumidores debido a tasas de interés más altas.

La actividad económica se ha mantenido plana en algunos trimestres, atribuida en parte a factores temporales como incendios forestales y huelgas en el sector público. El crecimiento del PIB per cápita ha sido negativo, lo que sugiere una contracción en la economía en términos de producción por persona.

El aumento en las tasas de interés ha llevado a un aumento en las medidas de estrés financiero para los hogares, particularmente aquellos que no tienen hipotecas. Aunque las tasas de morosidad hipotecaria han permanecido bajas, ha habido un aumento en los retrasos en los pagos para otros productos crediticios, como préstamos para vehículos, lo que indica presiones financieras adicionales para los consumidores.

2022

Política monetaria, restricciones crediticias y empleo de las pymes / por Julien Champagne y Émilien Gouin-Bonenfant.: FB3-5/2022-49E-PDF - Publicaciones del Gobierno de Canadá - Canada.ca (publications.gc.ca)

Política monetaria, restricciones crediticias y empleo de las PYME

¿Las restricciones financieras amplifican o amortiguan la transmisión de la política monetaria a la economía real? Para responder a esta pregunta, proponemos una estrategia empírica sencilla que combina (i) datos de empleo y balance a nivel de empresa, (ii) shocks de política monetaria identificados y (iii) datos de encuestas sobre actividades de financiamiento. La novedad clave de nuestro enfoque es un nuevo indicador de la probabilidad de estar limitado por el crédito, que se construye utilizando datos de encuestas sobre los resultados realizados de las solicitudes de financiamiento".

Funciones de respuesta de impulso empírico 

En esta sección, describimos nuestra estrategia empírica para identificar el efecto de la política monetaria en el empleo en Canadá durante el período 2000-2016. En primer lugar, describimos nuestra serie de shocks de política monetaria. En segundo lugar, presentamos nuestra especificación para estimar la respuesta dinámica del empleo agregado (y otras variables de interés) a los shocks de política monetaria. En tercer lugar, describimos nuestros microdatos a nivel de firma. Finalmente, estimamos las funciones de respuesta de impulso (IRF) a lo largo de la distribución del tamaño de las empresas (es decir, por separado para empresas pequeñas, medianas y grandes).

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