Los años veinte rugientes y la teoría austriaca del ciclo económico

Los años veinte rugientes y la teoría austriaca del ciclo económico

El economista de la Universidad de Yale Irving Fisher inventó un sistema inteligente para mostrar tarjetas de índice, más tarde conocido como el Rolodex. Vendió su Index Visible Company por una suma ordenada en 1925, en medio del auge económico de los años veinte. En los años siguientes, convirtió esa suma en una fortuna reportada de $ 10 millones (el equivalente a $ 132 millones en dólares de 2011) al especular en acciones. Los precios de las acciones subieron rápidamente y las posiciones de Fisher se dispararon. Se hizo conocido como un pronosticador bursátil. El 15 de octubre de 1929, dijo en una audiencia de la reunión de la cena en la ciudad de Nueva York, según el New York Times, que los precios de las acciones habían alcanzado "lo que parece una meseta permanentemente alta". Dijo que estaba de acuerdo con otro observador que " el mercado puede estar en su apogeo ahora y durante varios meses por venir ", pero agregó:" No creo que haya una ruptura de 50 o 60 puntos con respecto a los niveles actuales, tal como él ha pronosticado." Fisher se mostró aún más optimista en el período de preguntas y respuestas, diciendo que esperaba "ver el mercado accionario mucho más alto de lo que es hoy dentro de unos meses". Dos semanas después, el mercado se vino abajo. Fisher fue aniquilado, habiendo tomado grandes préstamos para comprar acciones en el margen. Para pagar sus deudas, se vio obligado a vender su casa en New Haven. Luego se dirigió a su cuñada para buscar un lugar donde vivir. La caída del mercado bursátil siguió a un descenso en la producción manufacturera que había comenzado unos meses antes. Las economías en otros países industriales también se desplomaron. Los economistas de todo el mundo, tan desconcertados como Fisher (aunque rara vez como empobrecidos) por los acontecimientos, intentaron averiguar qué había pasado. ¿Se pudo evitar la recesión o hubo algo sobre los años de auge que los destinó a llegar a su fin?

LOS FELICES AÑOS VEINTE

El producto interno bruto real en los Estados Unidos creció más del 45 por ciento en los ocho años entre 1921 y 1929, llegando a $ 865,2 mil millones (en dólares del año 2000) de $ 595,1 mil millones en el año de la recesión de 1921. La tasa de crecimiento anual compuesto per cápita el PIB real fue un poderoso 3,29 por ciento, en comparación con una tasa de un siglo de 1,97 por ciento. El auge no se distribuyó uniformemente entre las industrias, pero fue especialmente pronunciado en la producción de bienes de los productores. Los volúmenes de 1929 de la producción de arrabio y acero casi triplicaron los volúmenes de 1921. La actividad de la construcción y las máquinas herramientas dieron como resultado más del triple. Desde septiembre de 1921 hasta su máximo en septiembre de 1929, el índice total de producción industrial aumentó en un 96,7 por ciento, más del doble del aumento de la producción de bienes de consumo. Entre 1925 y 1929, la producción de bienes de los productores aumentó un 22 por ciento, mientras que la producción de bienes de los consumidores aumentó solo un 7 por ciento. Mientras tanto, los niveles de precios se movieron poco: el índice de precios al por mayor en 1929 estaba solo un 1,5 por ciento por debajo de su nivel de 1922.                                                                                Una crisis cíclica comenzó a desarrollarse en 1927. El joven Sistema de Reserva Federal, que comenzó a operar en 1914, experimentó con sus poderes. Persiguió una política expansiva para estabilizar los precios al por mayor, mantener bajas las tasas de interés y, de ese modo, extender el auge. Durante los cinco años desde junio de 1922 hasta junio de 1927, la medida M2 del stock de dinero (depósitos totales más moneda fuera de los bancos) se había expandido en un 34 por ciento, o alrededor del 6,0 por ciento anual. Ahora, durante los dieciocho meses entre junio de 1927 y diciembre de 1928, creció en un 10 por ciento, o aproximadamente un 6,7 por ciento anual. Entre julio y septiembre de 1927, los bancos de la Reserva Federal redujeron su tasa de descuento al 3,5 por ciento desde el 4 por ciento. La Reserva Federal amplió sus tenencias de letras comerciales y realizó compras en el mercado abierto de bonos del Tesoro.

Unos años más tarde, el economista de la Universidad de Cornell Harold L. Reed observó que "las compras en el mercado abierto de los bancos de la Reserva en la primera mitad de 1927 y las consiguientes reducciones en los programas de descuento [tasas de interés] a partir de julio de ese año, "Había provocado un crecimiento" extremadamente grande "de los préstamos bancarios y" volumen récord "de problemas de seguridad corporativa, financiando" una notable expansión de nuestro equipo de capital ". El mercado de valores también respondió a la expansión del crédito, los precios de las acciones subieron 50 ciento por ciento durante 1928 y otro 27 por ciento de enero a octubre de 1929. La Fed se alarmó por el extraordinario aumento en los precios de las acciones y endureció la política monetaria, aumentando la tasa de descuento (la tasa de interés a los bancos) del 3,5 por ciento en principios de 1928 al 5 por ciento a principios de 1929.                                                                                     El boom finalmente llegó a su fin. El índice de producción de la Fed alcanzó su punto máximo en junio de 1929 y disminuyó a partir de entonces. La Oficina Nacional de Investigación Económica data del final de la expansión hasta agosto de 1929. El índice de producción industrial de la Oficina de Estadísticas Laborales comenzó a declinar después de septiembre. La bolsa de valores se estrelló a fines de octubre. A diferencia del golpe corto y cortante de la recesión de 18 meses de 1920-1 y de las crisis de décadas anteriores, la fuerte caída de la actividad real continuó durante cuatro años, que más tarde se conocería como la fase de apertura de la Gran Depresión. Para 1933, el PIB real había caído a $ 635.5 mil millones (nuevamente en dólares del año 2000), una disminución del 26.5 por ciento desde su máximo de 1929. La producción industrial había caído un 47 por ciento. La inversión doméstica privada bruta cayó en picado de $ 16.5 mil millones en 1929 a solo $ 1.3 mil millones en 1932. Para Harold L. Reed, examinando la economía desde la perspectiva de finales de 1932, la "expansión notable" de plantas y equipos de 1927-8 todavía atestaba el mercado, desalentando nuevas inversiones: "El poder productivo estaba tan orientado que, desde la recesión de 1929 en los mercados de seguridad, ha sido difícil encontrar una salida satisfactoria para el crédito bancario en proyectos de mejora de plantas".

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