Características y prioridades de los derechos del prestamista de tipo tradicionales de bonos

El excesivo apalancamiento en un contexto de aumento en el precio de los activos, es un factor clave, tanto en la explicación como en la amplificación de la crisis de los Estados Unidos; el apalancamiento explica cómo un choque relativamente pequeño a la riqueza total de los Estados Unidos generó la crisis financiera global.

El apalancamiento consiste en el uso de capital prestado (endeudamiento) para incrementar el retorno potencial de una inversión; dicho de otro modo una empresa está apalancada cuando utiliza deuda (aumento de pasivos) para comprar activos. No es negativo en sí mismo, pues permite la expansión de la empresa vía la compra de activos; pero, el exceso de deuda, puede presentar dificultades de repago. En términos simples, significa asumir deuda para invertir en activos que generen un rendimiento; con ello la empresa obtiene una ganancia con dinero de otros. La tasa que obtiene como ganancia debe ser mayor que la tasa de interés pagada por el préstamo, por lo que la calidad de la inversión es clave. Las entidades financieras funcionan con altos niveles de apalancamiento, pues operan con dinero aportado por otros, como los depósitos de los ahorristas.

Aunque puede medirse de diversas formas, las tasas de apalancamiento más usadas son las razones de deuda/capital propio y activos /capital propio. El apalancamiento es una herramienta que magnifica las ganancias y las pérdidas. Por lo tanto, si una crisis ocurre en un contexto de instituciones y familias con altos grados de apalancamiento, serán mayores las pérdidas y la amplificación de los efectos.

Convengamos en que los bancos funcionan con altos niveles de apalancamiento. En la medida que los bancos funcionan con dinero captado de los ahorristas (depositantes) y obtienen beneficios por los préstamos realizados (inversiones), son instituciones que funcionan con altos niveles de apalancamiento, dado que invierten la mayoría del dinero que reciben prestado de los ahorristas. Los pasivos totales son de US$ 1800, mientras que el capital propio asciende a US$ 200, por lo que la tasa de apalancamiento es de 1800/200 = 9. De cada US$ 10 en activos, US$ 9 son financiados con endeudamiento y solo US$ 1 representa capital propio, es decir, dinero puesto por los accionistas.

Los efectos del apalancamiento en las ganancias y/o en las pérdidas pueden apreciarse del siguiente modo. Imaginemos que la compra de una vivienda es realizada a través de un crédito hipotecario. Supongamos que el precio de la vivienda es de US$ 500 dólares y el comprador paga US$ 100 como cuota inicial, que correspondería al capital propio Los US$ 400 restantes son financiados con el préstamo bancario. Veamos dos escenarios:

• Si el precio de la vivienda aumenta a US$ 550, es decir, 10% más, el propietario tiene US$ 150 y ha obtenido una ganancia de 50% sobre su inversión inicial de US$ 100. El apalancamiento ha originado que un aumento en el precio de 10% lleve a un 50% de ganancia para el propietario. El beneficio es mayor comparado con el que se hubiera obtenido en caso de usar capital propio. En este último caso, es decir, si los US$ 500 hubieran provenido de capital propio y la vivienda aumenta a US$ 550, la ganancia habría sido de 10%.

• Si el precio de la vivienda disminuye en 10%, el nuevo precio de la vivienda sería US$ 450, que representa una reducción de US$ 50. El capital del propietario disminuye del nivel original de US$ 100 a US$ 50; como consecuencia, el propietario pierde el 50% de su beneficio. Una caída en el precio de 20% genera la evaporación o pérdida total del capital.

En el caso planteado, la suposición clave es el aumento en el precio de la vivienda, que permite devolver el préstamo y obtener un beneficio; en otras palabras, el apalancamiento multiplica la inversión en caso sea exitosa (en el ejemplo lo es por el aumento en el precio del activo). De ahí que el apalancamiento implique el uso de deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio; sin embargo un activo (como la vivienda) puede subir o bajar de valor. Por ello, así como magnifica los beneficios también lo hace con las pérdidas, por lo que el riesgo de usar dinero de terceros depende de la rentabilidad de la inversión realizada con esos fondos. En el escenario negativo, las pérdidas son mayores que las que hubieran surgido con el uso exclusivo de capital propio.

Una variante más sencilla del ejemplo anterior: Un individuo tiene US$ 10 e invierte en valores; si aumentan de precio en 10%, obtendrá US$ 1 de beneficio. De manera alternativa, si pide prestado US$ 90 adicionales, tiene en total US$ 100 para comprar los valores; en caso aumenten en 10%, obtiene 10 de beneficios con el mismo capital propio inicial. El endeudamiento magnificó los retornos de la inversión.

¿De qué manera está conectado el apalancamiento con la crisis financiera de los Estados Unidos en 2008? En la medida que las entidades financieras ajustaban el registro de activos y pasivos de acuerdo con el valor en el mercado (del inglés, mark-to market), un cambio en el precio de un activo llevaba a una alteración del balance. Dicho de otro modo, el alto grado de apalancamiento determinó que la riqueza de un intermediario financiero sea sensible a las fluctuaciones de los precios de los activos. A mayor apalancamiento, menor es la declinación necesaria en el valor de los activos que puede ser absorbida por el capital antes que ocurra la insolvencia. Más aún, las instituciones financieras no bancarias actuaban sin regulación, por lo que los niveles de apalancamiento llegaban a niveles críticos.

2.1 INSTITUCIONES FINANCIERAS

La mayoría de las empresas tienen una necesidad constante de fondos. Los pueden obtener de fuentes externas de tres maneras. Una es a través de una institución financiera que acepta ahorros y los transfiere a quienes necesitan fondos. Otra es a través de los mercados financieros, foros organizados en los que los proveedores y los demandantes de varios tipos de fondos pueden hacer transacciones. La tercera es mediante la colocación privada.

Institución financiera: Son intermediarios que canalizan los ahorros de los individuos empresas y gobierno hacia préstamos e inversiones.

Muchas instituciones financieras pagan intereses directa o indirectamente a los ahorradores sobre los fondos depositados ; otros proporcionan servicios por una comisión . Algunas instituciones aceptan depósitos de ahorros de los clientes y prestan este dinero a otros clientes o empresas.

PRINCIPALES CLIENTES DE LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS

Los principales proveedores y demandantes de fondos de las instituciones financieras son los individuos, las empresas y los gobiernos.

Los individuos como grupo son los proveedores netos de las instituciones financieras:

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