Caso 3 De Cornejo_ Caso Familia Garcia

La Familia García es el accionista mayoritario de la empresa avícola «El Pollón» (empresa líder en Latam en producción y comercialización de animales de granja y alimentos balanceados para la ganadería); controlando dicha compañía con una participación del 55% del capital suscrito y pagado. El Capital de dicha empresa es actualmente de S/. 500 millones y la utilidad neta del último año fue de S/. 80 millones.

Por otro lado la Familia García controla la empresa agrícola «El Maíz Dorado» con un 99.9% del accionariado. A diferencia de «El Pollón», que es una empresa cuyas acciones cotizan en la Bolsa, esta última es una SAC. El Capital de esta empresa es actualmente de S/. 100 millones y su utilidad neta ha sido de S/. 28 millones. La producción del «Maíz Dorado» está casi en un 100% destinada a venderse a la empresa «El Pollón».

«El Pollón» se encuentra evaluando reperfilar su estructura financiera para lo cual ha contratado a una importante empresa estructuradora. De esta manera, sus consultores han planteado a los accionistas de «El Pollón» realizar una emisión de acciones que les permitiría comprar la empresa «El Maíz Dorado» e integrarla verticalmente al negocio, con las consecuentes ventajas en economías de escala y mejores márgenes. Así, han estimado que el valor de mercado de la agrícola, según los CF estimados, sería de S/. 140 millones, mientras que la Utilidad de El Pollón podría pasar a S/. 110 millones al año.

Bajo el supuesto de que el ratio de repartir dividendos en efectivo es de 100% (considerar que los dividendos permanecerán constantes en el tiempo), cuál considera usted que debería ser la decisión que tomen los accionistas el día de la JGA (la propuesta es que se mantenga la misma estructura accionarial que ya tiene la compañía en el momento actual).

Considere en su evaluación que el costo de oportunidad de la familia García es del 15% y que por restricciones de capital, de aceptar la compra de las nuevas acciones a emitir, los recursos provendrían del mismo monto que recibiría por la venta de la empresa «El Maíz Dorado».

Desarrollo:

Supuestos:

● El ratio de repartición de dividendos en efectivo es de 100%

● Los dividendos permanecen constantes en el tiempo, no existe g

● Costo de oportunidad es r =15%

● Por restricciones de capital, de aceptar la compra de las nuevas acciones a emitir, los recursos provendrían del mismo monto que recibiría por la venta de la empresa «El Maíz Dorado»

El Pollón (situación inicial):

● Capital(0): 500 millones

● Utilidad Neta(0): 80 millones

● Dividendos (Do): Utilidad Neta/Capital(0) = 0.16

● Precio de la acción inicial Po= Do/r => Po = 1.067 Sol por acción

● #Acciones: Utilidad Neta/Precio de la acción : 75 millones de acciones

● Valor de la Empresa inicial: Utilidad Neta(0)/r = 533 millones

El Dorado:

● Capital(1): 100 millones

● Utilidad Neta: 28 millones

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