Macroeconomia

Fundamentos de la política monetar-ia'

Al igual que la política fiscal, la política sobre el sector externo, la

política laboral y la política social; la política monetaria representa una

parte instrumental de la política económica de que disponen las autoridades

económicas de un país, mediante la cual se pueden inducir efectos

generales sobre la economía y los mercados, produciendo impactos de

todo tipo sobre los sectores económicos.

En este sentido, la política monetaria se puede entender hoy en día

como la acción de las autoridades monetarias (la JDBR en el caso

colombiano) dirigida a controlar las variaciones en la cantidad total de

dinero, en los tipos de interés y err el tipo de cambio, con el fin de

colaborar con los demás instrumentos de la política económica al

control de la inflación, a la reducción del desempleo, a la consecución

de una mayor tasa de crecimiento de la economía y a una mejora en el

-saldo de la balanza de pagos. Es por ello, que el papel de la política

monetaria se orienta a mantener un volumen de liquidez (dinero)

adecuado en la economía que permita financiar la actividad económica

general, con miras a que la cantidad de dinero que circula en la

economía sea la suficiente para adquirir la cantidad de producto que la

economía produce.

Sobre la base de la defmición anterior, cuatro puntos básicos deben

tenerse en cuenta para el estudio de la política monetaria; son ellos: los

instrumentos de control monetario, las variables operativas (de acá se

desprenden los principales indicadores monetarios), los objetivos intermedios

y las variables que representan los objetivos finales. Este último

1 Esta sección se puede ampliar en el texto de Femández, Parejo y Rodríguez (1999), Política

Económica, capitulo 10.

168

169

aspecto, coincide con los objetivos fundamentales de la política económica

coyuntural o de corto plazo como lo son la estabilidad de los precios,

el pleno empleo y el equilibrio externo.

A. Variables operativas de la política monetaria

Para comprender la forma como se determinan las variables

operativas de la política monetaria, es de suma importancia conocer

los procesos de creación primaria y secundaria del dinero en la economía.

El proceso de creación primaria es de responsabilidad del Banco

Emisor o Banco de la República y tiene que ver con la determinación de

la base monetaria (B), variable clave que permite entregarle liquidez al

mercado monetario. De otra parte, el proceso secundario es realizado

por la banca comercial con miras a expandir la base monetaria creada

por el Banco Central, a través del multiplicador monetario (m). A

continuación se presenta una breve síntesis del origen y determinación

de la base y el multiplicador monetario.

Por base monetaria se entiende el proceso de creación primaria

del dinero correspondiente a las obligaciones monetarias que contrae

el Banco de la República con el público y con los Bancos Comerciales .

. El proceso primario también se conoce con el nombre de dinero de

alto poder y representa el origen del dinero dentro del sistema

económico. La base se explica a partir de dos aspectos, (i) por sus

componentes o usos y (ii) por sus orígenes. Los componentes de la

base son: el efectivo en poder del público, equivalente a los billetes y

monedas por fuera del sistema financiero (E) y las reservas del

sistema financiero (R) conformada por el efectivo en caja d,el sistema

financiero y por los depósitos (cuentas corrientes) del sistema financiero

en el Banco de la República.

Por otro lado, los orígenes o los determinantes de la base monetaria

que sirven de fuentes primarias de expansión o contracción del

dinero en la economía se constituyen a partir de las siguientes

operaciones (Cuadro 1):

Lecturas de Economía No. 52. Medellin, enero - junio 2000

Indicadores e instrumentos monetarios

Cuadro 1

Colombia. Usos y determinantes de la base monetaria 1992-1999

(Miles de millones de pesos)

Aere2ados 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999

Reservas JntemaciooaIes 5732.2 6368.7 6716.0 8333.9 9993.1 12776.4 12986.2 15799.0

Variación 11.1 5.5 24.1 19.9 27.9 1.6 21.7

Gédito Interno r-éto a -1625.6 4)3.3 240.5 1018.8 -155.7 1583.4 3502.3 4313.2

Oros Pasiva¡ NJ Mnetaria; b. 794.2 1286.5 1322.1 3085.8 3209.9 6072.7 9565.5 11963.0

Base 3312.5 4418.9 5634.4 6267.1 6627.6 8287.1 6923.1 8149.2

Variación 33.4 27.5 11.2 5.8 25.0 -16.5 17.7

Erectiw 1406.5 1748.5 2270.0 2873.3 3240.1 4102.3 4603.5 5353.6

Variación 24.3 29.8 26.6 12.8 26.6 12.2 16.3

Reservas Bancarias 1906.0 2670.5 3364.4 3393.8 3387.5 4184.8 2319.6 2795.6

Variación 40.1 26.0 0.9 -0.2 23.5 -44.6 20.5

Fuente: Banco de la República.

Notas:

a. Se calculó como la diferencia entre los créditos a la tesorería, el resto del sector público, los bancos

comerciales y otros intermediarios financieros y los pasivos del sector privado: títulos de participación,

certificados de cambio y otros pasivos.

b. Hace referencia a la suma entre las obligaciones externas de largo plazo y el patrimonio.

• Los activos externos netos constituidos por las reservas internacionales''

(Rl) que acumula el Banco de la República, resultado del

comercio internacional y del movimiento de capitales

2 Corresponden al valor de los activos externos de Colombia en poder del Banco de la República. Los

activos están compuestos por las divisas (monedas, depósitos y valores), las inversiones de corto

y largo plazo (títulos, bonos, etc.), los DEG, la posición de reserva en el FMI y otras entidades

internacionales de crédito, y otros activos tales como el saldo de los convenios internacionales de

crédito (Banco de la República, glosario de términos, 1999)

170

• El volumen de crédito interno neto (CIN) que otorga el Banco de

la República, conformado por el crédito neto a la tesorería (es decir el

crédito al sector público) y el crédito neto al sistema financiero (sistema

bancario, corporaciones financieras, corporaciones de ahorro y vivienda

(CAV) y otros intermediarios financieros). Parte de este crédito esta

representado por el fmanciamiento

...