Introduccion A La Valuacion

Todo activo, financiero y real, tiene un valor. La clave para invertir y administrar con éxito estos activos está en entender no sólo lo que es el valor, sino de dónde proviene dicho valor. Cualquier activo puede ser valuado, pero algunos son más fáciles de valuar que otros, cada caso será diferente de acuerdo a sus particularidades. Así, la valuación de un inmueble (bien raíz) requerirá de información diferente y seguirá un formato diferente a la de una acción que cotiza en la bolsa. Lo que es sorprendente, sin embargo, es que la diferencia no está en las técnicas utilizadas en los activos, sino en el grado de similitud en los principios básicos. Hay incertidumbre relacionada con la valuación. A menudo la incertidumbre proviene de los activos objeto de evaluación, aunque el modelo de evaluación puede incrementar esa incertidumbre. CAPÍTULO 1

Introduction to Valuation

Every asset, financial as well as real, has a value. The key to successfully investing in and managing these assets lies in understanding not only what the value is, but the sources of the value. Any asset can be valued, but some assets are easier to value than others, and the details of valuation will vary from case to case. Thus, the valuation of a real estate property will require different information and follow a different format than the valuation of a publicly traded stock. What is surprising, however, is not the differences in techniques across assets, but the degree of similarity in basic principles. There is uncertainty associated with valuation. Often that uncertainty comes from the asset being valued, though the valuation model may add to that uncertainty.

Este capítulo establece una base filosófica para la evaluación, junto con una discusión de cómo la evaluación es o puede ser utilizada en una infinidad de escenarios, desde portafolios de inversiones hasta finanzas corporativas. This chapter lays out a philosophical basis for valuation, together with a discussion of how valuation is or can be used in a variety of frameworks, from portfolio management to corporate finance.

UNA BASE FILOSÓFICA PARA LA EVALUACIÓN

Fue Oscar Wilde quien describió a un cínico como alguien que "sabe el precio de todo, pero el valor de nada". Muy bien pudo haber estado describiendo algunos analistas y muchos inversionistas, pues un número sorprendente de ellos se adhieren a la teoría de “un tipo más tonto” teoría de inversión, que sostiene que el valor de un activo es irrelevante siempre que haya "uno más tonto" que esté dispuesto a comprar el activo. Si bien esto puede servir de base para obtener algunas ganancias, es un juego muy peligroso, ya que no existe ninguna garantía de que tal inversionista seguirá existiendo cuando llegue el momento de vender. A PHILOSOPHICAL BASIS FOR VALUATION

It was Oscar Wilde who described a cynic as one who “knows the price of everything, but the value of nothing.” He could very well have been describing some analysts and many investors, a surprising number of whom subscribe to the “bigger fool” theory of investing, which argues that the value of an asset is irrelevant as long as there is a “bigger fool” around willing to buy the asset from them. While this may provide a basis for some profits, it is a dangerous game to play, since there is no guarantee that such an investor will still be around when the time to sell comes.

Un postulado de inversión dicta que un inversionista no paga más por un activo de lo que vale. Esta afirmación puede parecer lógica y obvia, pero se ha olvidado y redescubierto en algún momento de cada generación y en cada mercado. Hay quienes son lo suficientemente ingenuos como para argumentar que el valor está en el ojo del espectador, y que cualquier precio puede justificarse si hay otros inversionistas dispuestos a pagar ese precio. Eso es evidentemente absurdo. Las percepciones pueden ser todo lo que importa cuando el activo es una pintura o una escultura, pero los inversionistas no (y no deberían) comprar más activos por razones estéticas o emocionales; Se adquieren activos financieros por los flujos de efectivo que se esperan de ellos. En consecuencia, las percepciones de valor deben ser respaldadas por la realidad, lo que implica que el precio que se paga por cualquier activo deben reflejar los flujos de caja que se espera generen. Los modelos de evaluación descritos en este libro intentan relacionar el valor con el nivel y el crecimiento esperado de estos flujos de efectivo. A postulate of sound investing is that an investor does not pay more for an asset than it’s worth. This statement may seem logical and obvious, but it is forgotten and rediscovered at some time in every generation and in every market. There are those who are disingenuous enough to argue that value is in the eye of the beholder, and that any price can be justified if there are other investors willing to pay that price. That is patently absurd. Perceptions may be all that matter when the asset is a painting or a sculpture, but investors do not (and should not) buy most assets for aesthetic or emotional reasons; financial assets are acquired for the cash flows expected on them. Consequently, perceptions of value have to be backed up by reality, which implies that the price that is paid for any asset should reflect the cashflows it is expected to generate. The models of valuation described in this book attempt to relate value to the level and expected growth of these cash flows.

Hay muchas áreas en valuación donde se da espacio a la discusión, incluyendo estimar el verdadero valor y el tiempo que tomará para ajustarlo. Pero hay un punto en que puede no haber desacuerdo: Los precios de los activos no pueden justificarse simplemente usando el argumento de que habrá otros inversionistas dispuestos a pagar un precio más alto en el futuro. There are many areas in valuation where there is room for disagreement, including how to estimate true value and how long it will take for prices to adjust to true value. But there is one point on which there can be no disagreement: Asset prices cannot be justified by merely using the argument that there will be other investors around willing to pay a higher price in the future.

GENERALIDADES ACERCA DE LA EVALUACIÓN

Como todas las disciplinas analíticas, la evaluación ha desarrollado su propio conjunto de mitos en el tiempo. Esta sección examina y echa por tierra algunos de estos mitos.

Mito 1: Desde que los modelos de valuación son cuantitativos, la evaluación es objetiva.

La evaluación no es todavía considerada una ciencia como algunos de sus seguidores lo proponen, lejos de ser o no una investigación objetiva para encontrar el verdadero valor, lo que los idealistas quisieran que fuera. Los modelos que utilizamos

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