Acuerdos alternativos de financiamiento
Enviado por flamydol • 14 de Noviembre de 2013 • Tutorial • 15.479 Palabras (62 Páginas) • 419 Visitas
Acuerdos alternativos
de financiamiento y
restruct t //l' 10n co
un precio de I 212.60 dólares por cada bono de mil si el
precio futuro de la acción aumentaba a más de 234 dólares
por acción (150% del precio de conversión). A pesar
de que los tenedores de bonos obtendrían 21.260/o más
del valor de carátula en el momento del reembolso, perderían
la oportunidad de convertir sus bonos en casi 1 500
dólares de capital. A finales del mes de abril de 1998, el
precio de cada acción deAmazon.com superaba los207
dólares; por lo tanto, los analistas especularon que no
pasaría mucho tiempo antes de que los bonos fueran reembolsados
por la compañía. Sin embargo, unos cuantos
meses más tarde,Amazon.com anunció utilidades inferiores
(más negativas) a lo esperado y el precio de la
acción disminuyó sustancialmente: en el día de la fecha
del anuncio, las acciones perdieron cerca de 14.6% de su
valor, y los pagarés convertibles perdieron I 7.8%o durante
la semana. Cuando escribimos este libro, el valor de
las acciones deAmazon.com había disminuido aún más:
alrededor de 35oA de su valor en un periodo de cuatro
meses al inicio de 1999. En consecuencia, es improbable
que la compañíareembolse los bonos enunhorizonte cercano.
Los valores convertibles son atractivos para los inversionistas,
porque ofrecen la oportunidad de ganar los
sustanciales rendimientos que prometen las acciones,
pero también ofrecen la estabilidad asociada con las
deudas o con las acciones preferentes. Durante la última
década, los valores convertibles han generado un
rendimiento de más de 1406 en comparación con el retorno
de 19% proporcionado por las acciones grandes y
el de l0 a 1506 asociado con las acciones pequeñas.
A medida que los mercados financieros se fortalecen,
los valores convertibles aumentan su popularidad;
sin embargo, cuando se debilitan, surgen presiones para
(continúa)
El crecimiento de los valores convertibles,
los cuales son emisiones de deudas o acciones
preferentes que pueden intercambiarse por las acciones
comunes de las compañías ha llegado a niveles extraordinarios
en fechas recientes. Por ejemplo, durante la última
década, el monto de los valores convertibles en los
mercados financieros ha crecido desde aproximadamente
50 mil millones de dólares hasta más de 140 mil millones.
Además, el número de emisores y el tamaño promedio
de cada emisión ha crecido a un paso similar:
eristen aproximadamente 700 compañías que realizan
emisiones, las cuales, en promedio, ascienden a más de
125 millones de dólares.
Una gran cantidad de empresas utiliza valores convertibles
porque percibe que los fondos pueden obtenerse
de unamaneramás económicaque mediante deudas "directas"
o acciones preferentes. Por ejemplo, en 1989, MCI
Corporation emitió I 300 millones de dólares en bonos
convertibles a tasas significativamente más bajas que las
de las deudas no convertibles. El precio de las acciones
de MCI nunca alcanzó el punto en el cual fueran atractivas
para la conversión por parte de los inversionistas, por
lo que los bonos fueron reembolsados por la compañía
en 1993 después de que las tasas de interés del mercado
disminuyeron hasta niveles históricamente bajos. En
1998, Amazon.com emitió I 250 millones de dólares en
pagarés convertibles con una tasa de cupón de 4.7 SYo,la
cual era inferior a la tasa sobre muchos de los pagarés de
la Tesorería. La deuda, que vence en el año 2009, le permitió
a los inversionistas convertir cada bono de mil dólares
en 6.408 acciones de capital común; de este modo,
en tanto como el precio unitario de las acciones se situe
por arriba de 156 dólares (suprecio de conversión), es
conveniente convertir los bonos en acciones comunes.
Los valores convertibles también incluyeron una cláusula
que le permitiaaAmazon comreembolsar los bonos a
*
vender, y los valores convertibles pierden su encanto
entre los inversionistas. Al igual que otros activos financieros,
los valores convertibles son riesgosos. Así,
la mayoría de los expertos evitarían que los inversionistas
colocaran porciones importantes de sus fondos en valores
convertibles, aconsejándoles que, en lugar de ello,
se diversifiquen. Una vez que usted haya leído este capítulo
y haya entendido los conceptos que presentamos,
estará en condiciones de tomar decisiones informadas
acerca de los valores convertibles, así como de las acciones
preferentes y otros valores de naturaleza intermedia.
En los dos capítulos anteriores examinamos el empleo de las acciones comunes y diversos
tipos de deudas. En este capítulo, analizaremos algunos otros tipos de acuerdos de
financiamiento a largo plazo utilizados por los administradores financieros. Sólo proporcionaremos
algunas descripciones fundamentales de estas fuentes alternativas de financiamiento
para poner de manifiesto la variedad de medios con los que una empresa puede
obtener fondos. El hecho es que hoy en día existen muchas variaciones y combinaciones
de activos financieros, por 1o que se necesitarían muchos libros para describirlas en su
totalidad. Con frecuencia, las empresas participan en lo que se conoce como "financiamiento
creativo", cuando tratan de atraer a los inversionistas de distintas formas, y nadie
debería sorprenderse al ver que estas formas de financiamiento cambian de manera continua.
Además, las empresas son muy "creativas", cuando deben determinar la manera en
que deberán financiar las fusiones y adquisiciones. Al final de este capítulo expondremos
brevemente las fusiones y las actividades de las fusiones.
El propósito de este capítulo es proporcionar una comprensión básica de: l) algunas
técnicas de financiamiento que no hemos expuesto en los capítulos anteriores y 2) la
restructuración corporativa por medio de las fusiones y adquisiciones empresariales
apalancadas. Si usted desea exposiciones más completas, deberá recurrir a un texto de
finanzas corporativas de mayor nivel o a otro sobre inversiones.
Las acciones preferentes son
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