Administracion Del Riesgo

ADMINISTRACION DE RIESGOS (2)

Ya se ha comentado el objetivo del ejecutivo financiero de una empresa es la maximización de la riqueza de los dueños. Por tanto en las sociedades anónimas su tarea esencial es incrementar al máximo el precio de las acciones comunes de la empresa donde trabaja, para lo cual es necesario que evalúe las determinantes clave que determinan el precio de las acciones:

Riesgo y rendimiento

Valuación es el proceso que vincula al riesgo con el rendimiento para establecer el valor de cualquier activo (bonos, acciones preferentes, acciones comunes y activos fijos). Las técnicas de valuación se basan en las técnicas del valor temporal (valor presente, valor futuro).

Igual que los inversionistas los ejecutivos financieros deben conocer los métodos de valuación de activos para determinar si estos datos son o no una buena compra.

Las decisiones financieras tienen características propias del riesgo y del rendimiento, por lo que deben considerar conceptos de riesgo esperado, rendimiento esperado y su efecto conjunto sobre el precio de las acciones para la toma de decisiones.

Riesgo y rendimiento se conciben en relación con un activo o un conjunto de activos (cartera). El riesgo de la cartera es el concepto más importante para el ejecutivo financiero.

Riesgo es la posibilidad de pérdida financiera o de manera más formal, la variabilidad de los rendimientos de un determinado activo, y se emplea indistintamente con incertidumbre.

Ejemplo: un bono gubernamental que garantiza a su tenedor un interés de $100 al cabo de 30 días no representa riesgo, ya que no hay variación en cuanto a los rendimientos. En contraste una inversión en acciones comunes de una empresa cuyos rendimientos pueden ser de $0 a $200 luego del mismo periodo es muy riesgosa ya que los rendimientos son muy variables. Cuanto más certeza se tenga en relación a los rendimientos de un activo, menor variabilidad y riesgo tendrá

Rendimiento real es el porcentaje sobre el precio inicial o monto de una inversión, o bien, como se expresa en la siguiente ecuación;

Tasa de Rendimiento = valor final – valor inicial + distribuciones en efectivo/ valor inicial

Ejemplo: una persona compro hace un años 20 acciones comunes de Sol S.A. a un precio de $37 c/u. en el transcurso del año recibió dividendos en efectivo de $3 por acción. El precio es de $41.50 la acción. La tasa de rendimiento de las acciones es:

Valor inicial $37 x 20 acciones = $740

Valor final $41.50 x 20 acciones = $830

Distribución (reparto de dividendos) en efectivo $3 x 20 acciones = $60 sustituyendo en ecuación

Tasa de rendimiento = $830 - $740 + $60 / $740 = $90 + 60/ $740 = $150/ $740 = 0.203 x100 Tasa de rendimiento = 20.3%

También es el cambio en el valor de un activo más cualquier distribución en efectivo expresado como un porcentaje del valor inicial. Los rendimientos de las acciones comunes se calculan dividiendo la suma de cualquier incremento (o decremento) en el precio de las acciones y cualquier dividendo entre el precio inicial de las acciones.

Ejemplo: una persona compró una acción hace un año por $20. Si las acciones de la misma emisión se venden ahora a $22 y en el transcurso del año recibió $1 por dividendos, la tasa de rendimiento de la acción sería 15%, es decir, $2 incremento en el precio ($22 - $20 + $1)/ $20 precio inicial.

Aversión al riesgo es la tendencia de los ejecutivos financieros a evitar el riesgo.

Ejemplo: si se espera que un riesgo aumente de 4 a 6 el ejecutivo financiero con aversión al riesgo exigirá más que un incremento proporcional en el rendimiento de 5 a 10. En este caso a fin de aceptar 50% de riesgo adicional, o sea, (6 – 4)/ 4 = 2/4 = 0.50 x 100 = 50%; el ejecutivo exigiría un aumento de 100% en los rendimientos (10 – 5)/ 5 = 5/5 = 1 x 100 = 100%.

Muchos ejecutivos financieros tienen aversión al riesgo, ya que un incremento dado en el riesgo exigen una compensación más que proporcional en los rendimientos., es decir, exigen rendimientos más altos a cambio de aceptar riesgos mayores.

El riesgo de un solo activo. – la forma de medir el riesgo de un solo activo es parecida a la que se usa para medir el riesgo de una cartera, por lo tanto es necesario distinguir ambos aspectos, ya que las carteras gozan de la acumulación de ciertos beneficios. Lo mejor es evaluar el riesgo con enfoque subjetivo y cuantitativo.

Análisis de sensibilidad. – método de evaluación del riesgo que se vale de estimaciones de los posibles rendimientos a fin de obtener el sentido de la variabilidad entre los resultados. Un procedimiento de uso generalizado comprende la estimación del rendimiento relacionado con un activo desde de tres situaciones:

- La pesimista (la peor)

- La de mayor posibilidad (la esperada) y

- La optimista (la mejor.

El riesgo del activo en este caso se mide la amplitud de variación que se calcula restando el resultado pesimista del resultado optimista. Cuanto mayor sea la amplitud de variación de un activo tanto mayor será su variabilidad o riesgo

Ejemplo:

La siguiente tabla muestra las tres estimaciones del activo A y el activo B de La Occidental S.A. que proyecta invertir $10,000 a cada uno.

SITUACION ACTIVO A ACTIVO B

Inversión inicial $10,000 $10,000

Tasa anual de

Rendimiento

- Pesimista 13% 7%

- Más probable 15% 15%

- Optimista 17% 23%

Amplitud de variación 4% 16%

Para evaluar el grado del riesgo de estos activos, la firma realizó estimaciones pesimistas y optimistas de los rendimientos de cada inversión. Al examinar la tabla de inversiones se observa que el activo A es menos riesgoso que el B, ya que la amplitud de variación es 4% (17% - 13%) es menor que la amplitud de variación de 16% (23% - 7%) de B. Por tanto es posible que se decida por el activo A que ofrece los rendimientos más probables de 15% igual que B, pero con un riesgo menor (una amplitud de variación menor),

Probabilidades. – pueden ser usadas para estimar de manera más exacta el riesgo que implica estimar un activo. La probabilidad de que ocurra una evento es el porcentaje de oportunidad

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