Caso Fresh Fruit S.A.

Fresh Fruit S.A. es una importante empresa chilena exportadora de frutas. Desde sus comienzos, en la década de los 90, la empresa ha logrado un crecimiento sostenido y vinculado a las mayores oportunidades de negocio ofrecidas por los acuerdos de libre comercio firmados entre Chile y sus principales socios comerciales. Sus clientes más importantes se encuentran ubicados en California, USA, a los que destina alrededor del 80% de su producción. Sin embargo, uno de los temas que complica a la actual gerencia de Fresh Fruit S.A. es la gestión del riesgo cambiario asociado a sus transacciones. Hasta el momento la empresa no ha implementado ninguna estrategia de cobertura frente a este riesgo, convirtiendo tradicionalmente a $ chilenos los retornos en US$ al tipo de cambio spot a la fecha del pago efectuado por los clientes.

La empresa realiza sus principales envíos a California, en el mes de enero de cada año, mes de mayor demanda, dado la contra estación en los USA. Sin embargo, los pagos en US$ son recibidos transcurridos 90 días después de realizada la venta a sus clientes.

Suponga que usted ha sido contratado a contar del primero de enero del 2012 y la empresa proyecta envíos o ventas al exterior valorizadas en 10 millones de US$ a contar de fines de enero de ese año.

La gerencia de la empresa le ha encargado diseñar estrategias de cobertura frente al riesgo cambiario y exponerlas ante el directorio de la compañía.

Al 31 de Enero de 2012, horas antes de la reunión con el directorio, usted ha recopilado la siguiente información financiera relevante para la empresa Fresh Fruit S.A.:

Tipo de cambio spot (tipo comprador) $489/US$

Tipo de cambio spot (tipo vendedor) $495/US$

Tasa de interés de captación en $ 6% anual (1,5% trimestral)

Tasa de interés de colocación en $ 12% anual (3% trimestral)

Tasa de interés de captación en US$ 4% anual (1% trimestral)

Tasa de interés de colocación en US$ 6,4% anual (1,6% trimestral)

Tipo de cambio forward a 90 días (tipo comprador) $500/US$

Tipo de cambio forward a 90 días (tipo vendedor) $506/US$

Además existe la posibilidad de negociar “over the counter” con el Banco un seguro de precio frente a la caída en el valor de la divisa extranjera. Usted anticipa que tanto el Banco como la empresa pueden valorizar la opción de cobertura siguiendo el modelo de Black Scholes. Para lo anterior usted sabe que a fines de enero de 2012:

Tasa anual sin riesgo compuesta continuamente en Chile (r) 5%

Tasa anual sin riesgo compuesta continuamente en USA (rf) 3%

Precio de ejercicio (K) $506/US$

Tasa de cambio spot (S) $495/US$

Fecha de maduración (T) 90 días

Volatilidad espontánea de los rendimientos del dólar (σ) 15% anual

El Banco proveerá financiamiento para la compra del seguro ya que la empresa no tiene liquidez para hacerlo con recursos propios.

Con los datos anteriores se pide evaluar las siguientes estrategias para enfrentar (o quedar descubierto) frente al riesgo cambiario:

1. Quedar descubierto

La empresa no se protege frente al riesgo cambiario, es decir, queda descubierto cambiando los 10 millones USD que recibe por sus ventas de sus clientes a la tasa spot $/US$ en 90 días.

2. Cobertura

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