Caso UST - Harvard Business School

Universidad de Chile                                                  MF Evening                                              

E c o n o m í a   &   N e g o c i o s                                                                       Caso 1

Política de Deuda en UST Inc.

Caso Harvard Business School - Finanzas Corporativas 2022

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Alumnos: Grisham C., Kevin

                   Romero Y., Javier

Docente: Marcet., Francisco

Fecha: 05 de junio de 2022

1. PREGUNTAS

1. Identifique los principales factores de riesgo y los atributos asociados a UST Inc. Hacerlo desde la perspectiva de un bonista.

Riesgos asociados a los bonos

• Riesgo de tasa de interés: Si bien en el caso no se especifica, un aumento en la tasa de interés generará una caída en el valor presente de los flujos futuros, provocando una pérdida para su tenedor.

• Riesgo crediticio (de no pago): Con la información disponible es posible mencionar que no existe riesgo crediticio, principalmente por contar con una buena clasificación de riesgo, un nivel de deuda actual acotado y por la sólida posición que actualmente tiene UST en el mercado.

• Riesgo de liquidez: No existe información suficiente para saber si existen condiciones de mercado específicas que dificulten a los tenedores de bono de UST encontrar compradores.

• Riesgo de rescate: No existe información ni evidencia de que UST en el pasado haya rescatado (prepagado) bonos, ni que en un futuro tenga intenciones de hacerlo.

Si hablamos de la clasificación de riesgo

• Riesgo país: Dado que es una empresa norteamericana, existe un bajo riesgo país asociado.

• Riesgo del negocio: Este es un riesgo a considerar, dado que la industria del tabaco según se menciona en el caso, se encuentra permanentemente expuesta a diversos conflictos legales y de regulación. Ejemplos de esto son prohibiciones de publicidad y promoción, impuestos adicionales, reducción de la exposición a jóvenes, entre otras. Sin embargo, UST al estar en el mercado del tabaco húmedo, se enfrenta a problemas de menor complejidad que la industria del tabaco en general.

• Posición Competitiva: UST, al ser el productor más grande de tabaco sin humo húmedo (con una participación que alcanza el 77%), posee un riesgo bajo en esta índole y una clasificación crediticia de A-1 en el corto plazo que lo respalda, aunque es importante considerar que desde finales de los años 90’ su posición competitiva se ha visto amenazada por el ingreso de nuevos competidores en segmentos de menor precio.

1. ¿Por qué UST Inc. está considerando una recapitalización apalancada después de una larga historia de política de deuda conservadora?

Contextualizando le empresa Ust Inc, tomara un préstamo de 1.000 millones de dólares a 5 años, con el fin de acelerar el programa de recompra de acciones en el mercado abierto.

Considerando la estrategia que se utiliza en esta recapitalización se puede notar con miras de mejorar el valor de la empresa, ya que, la implicancia de apalancarse con un prestamos de 1.000 millones, genera un escudo fiscal para la empresa, lo que en otras palabras significa que se paga menos impuestos y de esta forma llega un mayor monto de flujos futuros traídos a valor presente para los accionistas.

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