Caso: Valorización de una compra apalancada internacional: oferta por el Grupo Yell

Caso: Valorización de una compra apalancada internacional: oferta por el Grupo Yell

¿Es Yell un buen candidato para un LBO?

Acerca del Grupo Yell

Yell es grupo británico líder mundial en el mercado de directorios telefónicos; tiene en su cartera de productos Páginas Amarillas en España y Latinoamérica (Argentina, Chile y Perú), Yellow Pages en Reino Unido y Yellow book en Estados Unidos.

Estas dos empresas YP y YB eran diferentes, tanto en tasas de crecimiento, flujo de caja además de los mercados en los que se desarrollaban.

Por un lado Yellow Pages enfrentaba la incertidumbre de una posible imposición de un límite al aumento anual en las tarifas para publicidad.

Mientras Yellow Book tenía proyección de expansión rápida y continua hacia nuevos mercados.

Consideramos que Yell era un buen candidato para un LBO porque:

Muchas veces una empresa compra a otra por diferentes razones (crecer en un mismo rubro, diversificarse, buscar una integración vertical, buscar sinergias, etc.).

Teniendo en cuenta esto vemos que:

Las proyecciones para ambas empresas muestran mayores flujos para los próximos años.

Lo financiaría con una combinación de recursos: usando excedentes de tesorería disponibles, aumentando su propio capital emitiendo acciones, vendiendo otros activos, tomando algo de deuda (bancos).

El mercado de compras apalancadas estaba en crecimiento.

Apax Partners y Hicks, Muse Tate Furst contaba con capital suficiente para respaldar la deuda que adquirirían.

BT representaba el 85% de los ingresos por publicidad de los directorios clasificados en el Reino Unido, es considerada como la opción líder tanto para empresas medianas como pequeñas; todo ello por el alcance al consumidor y es considerada de largo plazo. A diferencia de otros medios de publicidad que trabajan con alta estacionalidad por el rubro que se maneja, la variabilidad del ingreso de este negocio se considera muy estable a diferencia de otros medios de publicidad (año 2001)

¿Cómo la deuda proyectada de Yell afecta su valoración?

Si existe hay mayor deuda, el WACC al que se descuentan los flujos será menor, mejorando el valor de la compañía.

¿Cómo la naturaleza de la operación transfronteriza de la operación de Yell afecta la valoración de la empresa?

La regulación de ambos países es diferente, Yellow Pages enfrentaba una posible imposición de un límite al aumento anual en las tarifas para publicidad.

Mientras que Yellow planeaba nuevos lanzamientos, que generaba significativa incertidumbre sobre los futuros ingresos.

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