Dividendos

EL DESCUENTO DE DIVIDENDOS

Desde un planteamiento estrictamente financiero la valoración de la inversión en acciones debe acometerse

a partir de las mismas bases que se utilizan para el resto de activos financieros, por ejemplo, los bonos u

otros instrumentos de deuda.

El valor de un activo financiero no es más que el valor actual neto a una tasa de descuento apropiada de los

flujos futuros a percibir por su titular.

En el bono, el pago de intereses y devolución de principal, en su caso. En una acción, los flujos futuros a

percibir por el titular son los pagos de dividendos. La devolución del principal, en la mayoría de los casos

no se contempla, dada la duración indefinida de la compañía (una excepción serían, por ejemplo, en

España, las concesionarias de autopistas).

Conceptualmente podríamos decir que la valoración de una acción (o del capital de una empresa), debería

acometerse de la misma forma que se emprenda la de la deuda perpetua, con la peculiaridad de que, si bien

sobre los pagos de intereses de esta última se tiene exacto conocimiento del importe y periodicidad, ello no

sucede con su equivalente en la acción, los dividendos.

El método de valoración que exponemos es el adecuado para un inversor financiero. Definimos como tal

aquél que tenga establecido un objetivo de rentabilidad para su inversión con criterios de permanencia a

largo plazo y tomando como referencia la rentabilidad de instrumentos financieros alternativos.

Evidentemente, este tipo de valoración no es indicativa de las expectativas de rentabilidad que, a corto

plazo, pueda obtener un especulador bursátil. El especulador bursátil a corto plazo no suele expresar su

expectativa de ganancias como una tasa interna de rentabilidad a largo plazo que represente un diferencial

estándar histórico sobre la deuda pública, sino como el potencial de revalorización que en pocos días o

meses pueda proporcionar el valor, confiando en su capacidad de predecir no tanto resultados financieros

como otros indicadores (flujos de liquidez, psicología de masas...), cuyo análisis discurre por derroteros

distintos de los del estudio de la realidad económica de la compañía analizada.

En ACF el departamento de análisis concentra su actividad en el estudio de la realidad económica y

financiera de las compañías que están incluidas dentro de su universo de cobertura, e intenta determinar

ell nivel de infravaloración o sobrevaloración que su precio de mercado represente en cada momento con

respecto a su valor fundamental como instrumento de inversión financiera en la convicción de que en una

perspectiva de largo plazo, las distorsiones que el precio de mercado pueda presentar con respecto a la

valoración fundamental tenderán

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