OREGONIA ALTA TECNOLOGÍA

OREGONIA ALTA TECNOLOGÍA 1. Determinar el valor de la deuda antes de impuestos. Calculamos, Ratio de cobertura de interés ( RCI) RCI= EBIT/Gasto por Interés = 4.34 Capitalización Bursátil = # acciones x precio por acción = 89.000.000 x $ 55.27 = $ 4.919.030.000 Como la capitalización del mercado es < $5.000 millones y RCI es 4.34, utilizamos la tabla 1b para obtener el rating y el spread. > ≤ Rating Spread 4 4,49 Baa2/BBB 2% Ahora calculamos rd o costo aplicado a la deuda de la empresa, la tasa a la que actualizamos los flujos de caja generados por la deuda. rd = rf + spread De la tabla 2. Intereses deuda soberana hallamos el valor de rf 2.73% por lo cual, rd = 2.73% + 2% = 4.73 % INFORMACION EBITDA 1.950.000.000 Beneficio Neto Primer Año (BN) 150.000.000 Amortizaciones y Depreciaciones (AD) 300.000.000 EBIT (BN-AD) 1.650.000.000 ROE 18.5% Importe de la deuda 1.250.000.000 Gasto por pago de intereses 380.000.000 Plazo de devolución de la deuda - Años 3 Numero de emisión de acciones 89.000.000 Precio por acción 55,27 Dividendo / beneficio neto (Payout) 60% β empresa = β Mercado 1 Ahora para calcular el Valor de la Deuda utilizamos la siguiente formula: P = C/(1 + rd) + C/(1 + rd)^2 + (C+N)/(1 + rd)^3 P = 380000000 + 380000000 + 380000000+1250000000 1,0473 (1+0,0473)^2 (1+0,0473)^3 P = $ 362.837.773,32 + $ 346.450.657,23 + $ 1.418.973.529,16 P = $ 2.128.261.960,00 2. Determinar el valor de los recursos propios empleando la metodología de descuento de dividendos de Gordon-Shapiro y la capitalización bursátil. ¿Cuál es el inconveniente de cada una y en función de los valores obtenidos, cuál de las dos valoraciones será más precisa? A) Capitalización bursátil = Número de acciones * Precio por acción = 89.000.000 x $ 55.27 = $ 4.919.030.000 B) Método de descuento de dividendos de Gordon-Shapiro Valor de los recursos propios = Dividendo(1) /re - g) Div₁= BN*Payout re = rf + β *(E(Rm)-rf) g= (1-payout)*ROE E(Rm)= 7,65% rentabilidad esperada del mercado Div ₁ = $ 150.000.000 * 0.6 = $90.000.000 re= 0,0273 + 1*(0,0765 -0,0273)= 0,0765 g= (1 - 0.6)*0.185= 0,074 Valor de los recursos propios = $90.000.000 / (0,0765 – 0,074) = $36.000.000.000 CAPITALIZACIÓN BURSATIL $ 4.919.030.000,00 GORDON-SHAPIRO VALOR DE LOS RECURSOS PROPIOS (E ) $ 36.000.000.000,00 GORDON SHAPIRO Propiedades del modelo La empresa crece a un ritmo g durante infinito años. La empresa no se endeuda para financiar el crecimiento. La tasa de crecimiento de los dividendos (g) siempre es menor a la tasa de descuento del mercado (re). Problemas con el modelo a) El modelo requiere una tasa de crecimiento de los dividendos (g), y esta tiene que ser menor a la tasa de descuento del mercado (re) y mayor a (-1). Para ello se puede: Utilizar un crecimiento «razonable» que estimamos sostenible a largo plazo, teniendo en cuenta el crecimiento de la economía o, que el crecimiento dependa de la rentabilidad sobre recursos propios (ROE) y del porcentaje de beneficios distribuidos como dividendos, conocido como pay out. Otra alternativa, es calcular el g en función del crecimiento histórico de los dividendos durante los últimos cinco a diez años, pero debemos estar seguros de que vamos a poder seguir manteniendo el crecimiento que hemos tenido hasta ahora. b) Si la tasa de crecimiento de los dividendos (g) es muy cercana a la tasa de descuento del mercado (re) el modelo será muy volátil y el precio será muy alto. El valor de la acción se dispara hacia infinito, lo que es irreal. c) Debido a su simplicidad, este modelo no considera variables importantes que afectan al valor futuro de la corriente de dividendos. d) Hay empresas muy rentables que pagan dividendos muy pequeños o simplemente no los pagan. CAPITALIZACION BURSATIL Hay que tener en cuenta que la capitalización de mercado es un mercado de estimación del valor de una empresa, basado en las perspectivas del futuro económico y de las condiciones monetarias. Los precios de las acciones también pueden cambiar por la especulación acerca de los cambios en las expectativas de los beneficios o acerca de las fusiones y adquisiciones. Es posible para los mercados de valores puedan quedar atrapados en una burbuja económica, con exceso de especulación, por cualquier clase de activos como el oro o los bienes raíces, hasta que las cosas van mal y en el mundo significaran importantes pérdidas. Por el contrario, los mercados bursátiles suele ser el principal mecanismo de transmisión para la mayoría de las agradables sorpresas que se producen en la economía mundial. El argumento para rechazar el método de Gordon Shapiro y utilizar la capitalización bursátil es el siguiente: Siempre que re ≈ g, el resultado de este método no será fiable. Si la tasa de crecimiento de los dividendos (g) es muy cercana a la tasa de descuento del mercado (re) el modelo será muy volátil y el precio será muy alto. El valor de la acción se dispara hacia infinito, lo que es irreal. Debido a la relación entre re y g, el denominador es muy pequeño, sobreestimándose el valor de los recursos propios de la empresa. 3. Con los valores obtenidos en la valoración de la deuda y el Patrimonio Neto, realizar una valoración final de la empresa. El valor de la empresa se considera la suma de las fuentes de financiación, por tanto: V = D + E VALOR DE LA DEUDA (D) $ 2.128.261.960,00 CAPITALIZACION BURSATIL ( E ) $ 4.919.030.000,00 VALORACION DE LA EMPRESA (V) $ 7.047.291.960,00 4. Determinar el apalancamiento de la empresa. El apalancamiento lo calcularemos de la siguiente forma: D/V, proporción de la empresa financiada mediante deuda E/V, proporción de la empresa financiada mediante recursos propios VALOR DE LA DEUDA (D) $ 2.128.261.960,00 CAPITALIZACION BURSATIL ( E ) $ 4.919.030.000,00 VALORACION DE LA EMPRESA (V) $ 7.047.291.960,00 APALANCAMIENTO (D/V) 30,20% APALANCAMIENTO (E/V) 69,80%

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