REESTRUCTURACIÓN DE ACTIVOS GRUPO ENEL

REESTRUCTURACIÓN DE ACTIVOS GRUPO ENEL

INTRODUCCIÓN

En el presente informe se analiza el plan de reordenamiento de activos propuesto por la multinacional ENEL a sus filiales, holding que realiza operaciones en el mercado mundial de electricidad y gas.

El informe detalla la posición de la controladora ENEL, la cual planea agrupar los negocios en Chile en una sola unidad y el resto de las operaciones en la región en una compañía nueva, creando de esta forma Enersis Chile, la cual actuaría como controlador de Endesa Chile y Chilectra. A la vez crearía Enersis América, pasando a controlar los negocios de generación, distribución y transmisión en Argentina, Brasil, Colombia y Perú.

También se detalla la posición que han tomado las filiales en Chile, las cuales se han demostrado desconfiadas a la propuesta ejercida  por la controladora, dado que en años anteriores esta última se comprometió a desarrollar nuevos proyectos para justificar una recapitalización, de los cuales a la fecha no se han llevado a cabo, generando pérdidas a los accionistas minoritarios.

Por ello se plantean los riesgos que se podrían generar al momento de llevar a cabo la restructuración y la posición de los Gobiernos Corporativos de las filiales frente al tema.

REORDENAMIENTO DE LOS ACTIVOS DE ENEL

ENEL es la compañía multinacional del sector de la energía y un operador integrado líder en los mercado mundial de electricidad y gas, lo que la ha llevado a ser la compañía eléctrica más importante de Italia y la tercera de Europa por capitalización Bursátil, la cual es cotizada en las bolsas de Milán y Nueva York desde 1999.

El principal accionista de ENEL es el Ministerio de Economía y Finanzas de Italia que posee una participación accionaria en la compañía del 25,5%. Además de ENEL otras trece compañías del Grupo cotizan en las bolsas de valores de Italia, España, Rusia, Argentina, Brasil, Chile y Perú.

La compañía posee tres filiales; Enel Green Power, Endesa y Enersis. En este último, ENEL posee el 60,62% de participación accionaria y los American Depositay Receipt (ADR) el 10,63%. En Endesa, Enersis controla con el 59,98% y American Depositary Receipt posee un 3,97%.

Dado a que la actual situación del Grupo es delicada, manteniendo una deuda que superaría los 41.000 millones de euros, es que anunció un profundo proceso de reestructuración de Enersis, el cual consiste en agrupar los negocios en Chile en una sola unidad y el resto de las operaciones regionales en una compañía nueva, creándose de esta forma “Enersis Chile”, la cual controlaría Endesa Chile (generadora) y Chilectra (distribuidora) y “Enersis América”, la cual pasaría a controlar los negocios de generación, distribución y transmisión en Argentina, Brasil, Colombia y Perú.

Tal operación les permitiría un crecimiento con control de costos, dar mayor visibilidad a los activos y a la posibilidad de que los inversionistas opten por una cartera más diferenciada en Chile y Latinoamérica, además de poder realizar estrategias diferenciadas entre Chile y el resto de la región, lo que se traduciría generar mayor valor para todos los accionistas de Enersis.

Dado lo anterior, se generaron diferentes perspectivas desde los accionistas minoritarios, en especial AFP Habitat, la que intentó revertir el pronunciamiento de la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), en cuanto a calificar que la operación no es entre partes relacionadas, por lo que no le serían aplicables las normas especiales de la Operación con Partes Relacionadas (OPR), las que garantizan de mejor forma los derechos de los accionistas minoritarios.

Por tanto a pesar de la intención de revertir la situación, la SVS también rechazó el pronunciamiento hecho por las AFP Capital y Cuprum, mientras que la de Hábitat también fue desestimada cuando acudieron a la Corte de Apelaciones.

Sin embargo la desconfianza continúa principalmente porque en el pasado (julio 2012), cuando Endesa España era controlada por ENEL, que en esa época era dueña del 60,6% de Enersis, donde propuso aumentar el capital de la compañía en US$ 8.020.- millones y para ello Endesa España planteo pagar una cuota del aporte de los activos de 12 sociedades ubicadas en cinco países, valorándolos en US$4.862.-

Una vez finalizado el aumento de capital, se unificaron en Enersis todas las participaciones de Endesa España en Sudamérica, con la intención de que se desarrollaran proyectos de generación de forma acelerada. Y es aquí donde se genera un segundo hecho de desconfianza en las relaciones entre Enersis y las AFP, ya que ninguno de los proyectos anunciados que justificaban el aumento de capital ha sido llevado a la práctica, anunciando el gerente de Enersis que no se impulsaran todos los proyectos de inversión que tienen en cartera.

Por lo anterior y dado a la desconfianza de los minoritarios en especial de las AFP, es que se han opuesto a la reestructuración propuesta por la controladora, hasta no tener mayores antecedentes de las reales intenciones de la compañía. Debido a que aún se preguntan cuánto valor ha generado el aumento de capital realizado en el año 2012 para los accionistas minoritarios y por qué se deja sin efectos los compromisos asumidos en la negociación que significaron más de US$2.300 millones para los accionistas minoritarios.

Dado a la desconfianza mencionada anteriormente, es que se en julio del presente año (2015) las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) registraron una importante venta de sus acciones en Endesa y Enersis, pero a pesar de ello las AFP siguen con una importante exposición tanto en Endesa como Enersis, dado a que en la generadora tienen más de 15% de participación y en el holding un 12,3%.

Es por ello que no es difícil prever que dado la deuda que ENEL posee, está ejecutando parte de un amplio programa de desinversiones, la cual no consideraría nuevas inversiones.

Con lo anterior expuesto y en forma de análisis del Grupo Enel y la restructuración de los activos propuesta por sus controladores, es que se puede detallar lo siguiente:

• Efectos en la Clasificación de Riesgo de las Filiales en Chile.

En el caso de las filiales en Chile, dejaría a los accionistas minoritarios de Enersis, y en especial a las AFP, en la situación de haber perdido los más de US$2.300 millones en el aumento de capital del 2012, lo cual, unido a  la pérdida de valor de la propia empresa, por venta de activos y ausencia de futuras inversiones, terminaría afectando el valor final de las acciones y por ende, de todo el capital invertido por las AFP y accionistas minoritarios.

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