The Estándar Oíl Company

Introducción

The Estándar Oíl Company se dedicaba a todas las ramas de la industria del petróleo al igual que sus subsidiarias que constituía una operación integrada con las mismas. La última actividad realizada bajo el nombre comercial de Sohio que estaba concentrada en Ohio, si bien algunas actividades de distribución bajo otro nombre comercial se extendían a partes de West Virginia, Michigan e Indiana.

Hasta 1935, la compañía había estado dedicada primordialmente a las operaciones de refinación y distribución. Posteriormente, estas actividades habían sido expandidas y la empresa había llevado a cabo también un gran programa de construcción y adquisición de intereses en oleoductos que transportan petróleo crudo y productos refinados, y en propiedades productoras de petróleo crudo. Desde 1935 hasta finales de 1946, la compañía había invertido $144.000.000.00 para promover un programa de integración y expansión. En 1947, el programa de integración y expansión de la compañía fue acelerado, siendo producidos fondos adicionales ascendentes a $14.000.000.00 por la venta 584117 acciones comunes a un precio de $23.75 por acción.

En el transcurso de los años la compañía había adquirido préstamos con inversores institucionales emitiendo debentures sin garantía específica, los fondos disponibles fueron utilizados para redimir algunos pendientes y para cubrir algunas necesidades de erogaciones de capital y capital circulante adicional.

En julio de 1951 el Sr Wolf quien era quien era vicepresidente de la Standard Oíl Company estaba considerando 4 métodos) Debentures colocados Privadamente, 2) Acciones preferentes; 3) Acciones preferentes convertibles y 4) Acciones comunes.

Según el análisis realizado de cada uno de los métodos antes mencionados se llegó a la conclusión de que la Compañía debía optar por la alternativa de Acciones preferentes convertibles ya que esta proporcionaría a la empresa bajos costes en dividendos por acción y mayores beneficios para la toma de decisiones de la empresa.

Por lo que lo más recomendable para la compañía las acciones preferentes convertibles por su menor riesgo y así poder obtener el financiamiento deseado para realizar la inversión de acuerdo a sus necesidades y así la empresa pueda obtener una mayor rentabilidad y satisfacción

Planteamiento del Problema

The Estándar Oíl Company of Ohio estaba estudiando los planes financieros de la Compañía para el resto de los años de 1951, 1952 Y 1953.

El señor Wolf quien era presidente de la empresa había indicado que el programa de expansión de capital planeado junto con las inversiones previstas en las afiliadas y los aumentos deseados en los inventarios y las partidas a cobrar requieran en esos 3 años hasta el límite de L.150.000.000.00

En julio de 1951, el señor Wolf estaba considerando 4 métodos.

Método 1:

Debentures colocados privadamente: El Sr Wolf que sería posible a la compañía emitir $13.000.000.00 de debentures no garantizados, a 20 años al 3.5% anual con destino a los inversores institucionales, pagos por intereses sería de $455.000.00 el primer año, honorarios legales y otros gastos ascendían a $50.000.00 solamente. El sr Wolf toma la nota de las disposiciones restrictivas que había acompañado a las emisiones de debentures colocadas privadamente: 1) se requería que el activo tangible neto fuera tres veces más la deuda a largo plazo pendiente de la compañía prestataria y 2) la completa amortización de los debentures tenía que ser completada al vencimiento por medio de pagos iguales sobre el principal. La compañía tendría que comenzar los pagos anuales de principal ascendentes a $650.000.00 en 1952.

Método 2:

Acciones preferentes: los accionistas de la compañía habían autorizado anteriormente la emisión de $13.000.000.00 de acciones preferentes de $100.00 valor nominal con las mismas características de prioridad de la emisión de en circulación. Las acciones preferentes estaban produciendo cerca del 4% sobre su precio corriente de mercado y el sr Wolf creía que una nueva emisión de acciones preferentes acumulativas con dividendos de $4.00 podría ser vendida al público a $100.00 por acción, los nuevos dividendos preferentes ascenderían a un total de $ 520.000.00 por año; y como en el caso de la emisión de en circulación se requería una provisión para el fondo de amortización de $260.000.00 anuales, Las comisiones de respaldo fueron calculadas en %2.00 por acción y los otros gastos se aproximarían a los $70.000.00.

Método 3:

Acciones preferentes convertibles: La emisión de $13.000.000.00 de acciones preferentes convertibles al valor nominal de $100.00 sin autorización adicional de los accionistas. El tipo de dividendos sobre la emisión sería de $3.25 por acción o sea, un total de $422.500.00 al año. El Señor Wolf pensaba que las proporciones de conversión debían basarse sobre precio 7% más alto que el precio corriente de mercado de las acciones comunes. Usando el precio corriente de $35.00, el de conversión se convertía en $37.45 por acción o una proporción de 2 2/3 a 1. La emisión debería ser a opción de la compañía

a $103.00. el señor Wolf creía sobre la base de emisiones recientes de otras compañías que habría una comisión por respaldo emergente de $1.00 por acción y cargo adicional de $1.00 por acción para las acciones no adquiridas bajo las estipulaciones preferenciales, otros gastos serian aproximadamente $85.000.00

Método 4:

Acciones comunes: El Señor Wolf consideraba que la emisión de acciones comunes adicionales constituía un paso necesario en cualquier programa a largo plazo aunque las posibilidades de colocar una emisión grande en aquella época parecían inciertas, el señor Wolf creía que bajo las condiciones presentes un descuento más bajo de 12.5% no mayor de 15% sería posible. Para obtener la cantidad requerida de capital sería necesaria una emisión de 433.000 acciones a $30.00 por acción, los respaldadores le habían dicho que las comisiones serian de $0.85 ctvs. por acción sobre una base emergente con un cargo adicional de $0.65 ctvs. por acción para las acciones no adquiridas mediante el ejercicio de los derechos preferentes de suscripción. Otros gastos fueron calculados en no menos de $85.000.00

...