Tipos De Cambios

El enfoque de activos para explicar el tipo de cambio

En los años 1970s comenzaron a desarrollarse los enfoques de activos para explicar los tipos de cambio y sus variaciones. Aquí la idea central es que el tipo de cambio se ajusta para equilibrar el comercio internacional de activos financieros. Los activos financieros se comercian en grandes volúmenes, y en forma constante. Los inversores tienen una determinada cartera deseada de activos, y la modifican si aparecen diferencias en los rendimientos. De manera que se modifican los stocks de activos; el tipo de cambio está determinado por las variaciones de los stocks. Se considera también que en tanto los precios de los bienes ajustan lentamente, los precios de los activos financieros ajustan rápidamente. Por lo tanto los tipos de cambio varían rápida y constantemente; esto es, existe más volatilidad en los tipos de cambio que en los precios de bienes y servicios. Hay dos enfoques centrales de activos: el monetarista, que considera los stocks de dinero; y el enfoque de balance de carteras, que incorpora los stocks de otros activos financieros, como bonos.

La teoría cuantitativa y el enfoque monetario del tipo de cambio

Hacia finales de la década de 1960 se impone en el mainstream la reacción monetarista, encarnada principalmente en los trabajos de Milton Friedman. Su punto de partida fue afirmar la validez plena de la teoría cuantitativa del dinero. La inflación es un fenómeno puramente monetario; el aumento de la oferta monetaria en el mediano o largo plazo sólo afecta a los precios; y por lo tanto las políticas monetarias son ineficaces para aumentar el ingreso o el empleo. El efecto Fisher asegura que el aumento de la oferta monetaria no afecta el tipo de interés real, por lo menos en el mediano o largo plazo. Por lo tanto en una economía cerrada el dinero no incide en las variables reales. La tesis de que existe una tasa natural o estructural de desempleo afianzó la idea de que las políticas de estímulo fiscal o monetario que pretendieran bajar ese nivel de desempleo sólo generarían inflación en el mediano o largo plazo. En el mismo sentido actuó la idea del “crowding out”, esto es, que las políticas de gasto fiscal solo desplazan a la inversión privada, al generar aumento de la tasa de interés. El Estado no debía intervenir en los mercados; éstos debían operar libremente para ajustar hacia el equilibrio, caracterizado por la tasa “natural” de desempleo

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