Deuda Externa

CAPITULO 2: MARCO TEORICO

2.1. Introducción al capítulo

Según la teoría económica, un nivel razonable de endeudamiento facilita probablemente el crecimiento económico de un país en desarrollo . En las primeras etapas de desarrollo, un país tiene masas de capital pequeñas y probabilidades de ofrecer oportunidades de inversión más rentables que una economía avanzada.

Mientras use los préstamos para inversiones productivas y no esté afectado por inestabilidad macroeconómica, políticas que distorsionen los incentivos económicos ni fuertes sacudidas, debería de tener un crecimiento mayor y poder efectuar rembolsos puntuales.

Sin embargo existe la probabilidad de que la deuda llegue a superar la capacidad de rembolso del país, y el costo previsto del servicio de la deuda desalentará la inversión nacional y extranjera, perjudicando al crecimiento. A esto se conoce la hipótesis del Sobrendeudamiento.

Este capítulo comprende los lineamentos teóricos necesarios para el estudio de la realidad del endeudamiento peruano y su influencia en los niveles de crecimiento.

2.2. La Hipótesis de Sobrendeudamiento

La hipótesis de sobrendeudamiento establece que los agentes residentes del sector privado y los inversionistas extranjeros potenciales del país deudor ven la deuda externa como un impuesto futuro sobre la rentabilidad del capital, debido a que el gobierno de dicho país tendrá que financiar los pagos del servicio de la deuda incrementando los impuestos futuros. Adicionalmente, perciben que un creciente servicio de la deuda incrementa la probabilidad de que el gobierno lleve a cabo políticas de financiamiento inflacionario y/o precipite una devaluación de la moneda por el exceso de demanda de divisas. Así, al observarse mayor endeudamiento se crean expectativas que conducen a una reducción de la inversión privada lo cual lleva a su vez, a una menor tasa de crecimiento . De esta manera se pierde buena parte del incentivo para llevar a cabo proyectos de inversión por parte del sector privado y programas de ajuste por parte del sector público. Este efecto es mayor en tanto mayor sea la probabilidad de que la carga de la deuda produzca dificultades financieras al país deudor.

De otra parte, Obstfeld y Rogoff muestran que el saldo nominal de la deuda externa tiene un efecto negativo sobre la decisión de inversión del país. En su modelo, el país debe pagar una sanción en caso de no poder cumplir con sus obligaciones externas. Esta sanción es un impuesto sobre el nivel de producto. A su vez, el producto depende del nivel de inversión. Al aumentar el stock de deuda también aumenta su probabilidad de no pago y por tanto el país debe disminuir la inversión para que, dado un menor producto, la sanción se reduzca.

Además de la reducción en el flujo de inversión, el sobrendeudamiento tiene un efecto directo sobre el crecimiento al reducir la eficiencia de la inversión ya que los inversionistas tienden a asignar recursos a proyectos de corto plazo que son menos eficientes.

1.3. La curva de Laffer para la Deuda Externa

Todo país cuenta con la capacidad de realizar el rembolso total de sus obligaciones externas y cuando el

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