ESTRUCTURA DE CAPITAL CONCEPTOS BASICOS

 ESTRUCTURA DE CAPITAL

CONCEPTOS BASICOS

Las empresas pueden elegir cualquier mezcla de deudas y capital contable que deseen para financiar sus activos, con sujeción a la disposición de los inversionistas para el suministro de fondos.  Además, como veremos, existen muchas mezclas distintas de deudas y capital contable, o estructuras de capital.  En el caso de algunas empresas como Chrysler Corporation, las deudas pueden llegar al 70% del financiamiento, mientras que en otras como Microsoft, tienen pocas deudas o ninguna. Después de conocer aquellos factores que afectan la estructura de capital de la empresa, ésta deberá determinar cuál debería ser su mezcla óptima de financiamiento.

ESTRUCTURA DE CAPITAL FIJADA COMO META

Es evidente que la determinación exacta de la estructura de capital óptima no es una ciencia, y que después de analizar diversos factores, una empresa establece su estructura de capital fijada como meta que considere óptima, la cual será utilizada como guía para obtener fondos en el futuro.  Esta meta podría cambiar a lo largo del tiempo a medida que varíen las condiciones; pero siempre la administración tendrá una estructura de capital específica en mente, y todas las decisiones de financiamiento deberán ser congruentes con ella.  Si la proporción real de deudas es inferior al nivel fijado como meta, los nuevos fondos probablemente serán obtenidos por medio de deudas, por el contrario, si la proporción de deudas es superior, probablemente se venderán acciones para colocar a la empresa en línea con la razón fijada como meta.

La política de estructura de capital implica una intercompensación entre el riesgo y el rendimiento.  El empleo de más deudas aumenta el nivel de riesgo de la empresa, pero generalmente genera una tasa de rendimiento esperada más alta. Por consiguiente, la estructura de capital óptima es aquella que genera equilibrio entre el riesgo y el rendimiento para el logro de la meta final, consistente en la maximización del precio de las acciones.

Existen cuatro factores fundamentales que influyen en las decisiones de estructura de capital

1. El riesgo del negocio: mientras más grande sea el riesgo de negocio de la empresa, más pequeña será la cantidad óptima de deudas.
2. La posición fiscal de la empresa: una razón primordial para la utilización de deudas es que el interés sea fiscalmente deducible.  Si la tasa fiscal efectiva de la empresa es baja, no será tan ventajosa como una tasa efectiva fiscal alta.
3. La flexibilidad financiera: es la capacidad para obtener capital en términos razonables bajo condiciones adversas.
4. Las actitudes administrativas: posturas conservadoras o agresivas respecto a la solicitud de préstamos.

 RIESGO DE NEGOCIO Y RIESGO FINANCIERO

El riesgo del negocio es el riesgo asociado con las operaciones de la empresa.  El riesgo financiero es el riesgo asociado con el empleo de deudas.

Tanto el riesgo del negocio como el riesgo financiero afectan a la estructura de capital de una empresa.

RIESGO DE NEGOCIO

El riesgo de negocio es el factor más determinante en la estructura de capital.  Varía de una industria a otra y puede cambiar a lo largo del tiempo. Por ejemplo, hoy las empresas de alimentos se consideran menos riesgosas y las cíclicas como las de manufactura industrial se consideran más riesgosas.  Las compañías pequeñas que se dedican a un solo producto, tienen un grado de riesgo relativamente alto.

El riesgo de negocio depende de diversos factores, los más importantes son:

1. Variabilidad de las ventas (volumen y precios).  Mientras más estables sean las ventas unitarias y los precios de los productos de una empresa, más bajo será su riesgo.
2. Variabilidad del precio de los insumos.  Una empresa en la que los precios de los  insumos (materia prima, mano de obra, costos de los productos, etc.)sean altamente inciertos, se encuentra expuesta a un alto grado de riesgo de negocio.
3. Capacidad para ajustar los precios de los productos ante los cambios observados en los precios de los insumos. Las empresas que tienen capacidad de ajustar sus precios cuando las condiciones cambian, tienen un grado más bajo de riesgo de negocio.
4. Rigidez de los costos: si una empresa tiene un alto apalancamiento operativo y éste no disminuye cuanto la demanda se contrae, aumenta el riesgo de negocio de la empresa.

RIESGO FINANCIERO

El riesgo financiero resulta del uso de apalancamiento financiero.  Cuando se adquiere deudas se intensifica el riesgo de negocio que corren los accionistas comunes.   Básicamente es el riesgo de no poder pagar las obligaciones y entrar en iliquidez y luego en quiebra. Es cierto que el valor de una empresa aumenta a medida que utiliza más deudas que capital contable, pero luego alcanza un punto en que el empleo de deudas se vuelve excesivo y logra el efecto contrario.

APALANCAMIENTO FINANCIERO Y VALOR DE LA EMPRESA. UN EJEMPLO.

El apalancamiento y los rendimientos para los accionistas.

Anteriormente se demostró que la estructura de capital que genera el más alto valor de la empresa es la que maximiza la riqueza de los accionistas.  Ahora se pretende determinar esa estructura de capital óptima; para lograrlo, primero se ilustrará el efecto que ejerce la estructura de capital en los rendimientos de los accionistas.  Se usará un ejemplo para ser estudiado con sumo cuidado y luego estar listos para determinar la estructura óptima de capital.  

La TRANSAM Corporation no cuenta con deuda dentro de su estructura de capital.  La empresa considera emitir deuda para recomprar parte de sus instrumentos de capital.  En la tabla 1 se aprecian tanto su estructura financiera actual como la propuesta.  Los activos de la empresa son iguales a $8000.  El número de acciones de esta empresa financiada sólo con capital asciende a 400, lo que implica un valor de mercado por acción de $20.  La propuesta consiste en emitir deuda por $4000, para dejar otros $4000 en capital.  La tasa de interés es del 10%.

...