La estrategia de Bio-Tech

La estrategia de Bio-Tech.

Biotech es una compañía que comenzó a funcionar en 1921 y cuya especialización residía originalmente en la fabricación y venta de guantes de goma de uso quirúrgico. Tiempo después la compañía se diversificó hacia otros productos, entre los que se encontraban suministros médicos y de laboratorio.

Biotech cuenta con una estrategia de crecimiento a nivel empresa. Sus objetivos internos son duplicar el nivel de ventas y de ganancias en un período aproximado de 5 años. Para lograr crecer la empresa basa su estrategia en dos pilares fundamentales: la diversificación, a través de la adquisición de diversas líneas de productos, y la I&D, actividad que contribuye a que la empresa se desarrolle ampliamente en los nichos nuevos en los cuales incursionó.

Para los años 60 la compañía se encontraba dividida en UEN para cada línea de producto, lo cual permitió determinar adecuadamente las responsabilidades sobre algunas cuestiones, como los mercados que se atendían y los canales de distribución utilizados.

Las tres UEN que conformaban Biotech eran:

• UNPM: productos médicos.

• UNPL: productos de laboratorio.

• UNPC: productos de consumo.

Las unidades que más contribuían a la estrategia de crecimiento eran las dos primeras: UNPM y UNPL. Contaban con una fuerte inversión en I&D y habían ganado gran participación de mercado actual de Biotech.

Análisis del impacto financiero de las diversas alternativas de financiación al alcance de Biotech.

Como las ventas en UNPM y UNPL crecían rápidamente se ha aprobado una solicitud de ampliación de las instalaciones, cuyo costo implica unos US$ 15 millones. El mismo se debe adicionar a lo presupuestado. No se considera el costo del terreno para construir la planta pues la empresa ya contaba con su propio predio. Además existía la posibilidad de diferir el pago lo cual le permitiría a la empresa tener un poco de alivio respecto de las necesidades financieras de corto plazo.

Este tipo de proyectos debía ser evaluado con detenimiento pues UNPL necesitaba un equipamiento que se volvía obsoleto rápidamente y a su vez había tenido dificultades para predecir la demanda de sus productos.

Otra opción era realizar la inversión en dos etapas: en la que primera (1974-1977) la empresa desembolsaría US$ 10 mil. La mitad de este monto incluía los US$ 5 mil del edificio. La segunda etapa (1978-1979) se estimaba en US$ 6 mil a precios de 1974.

Para financiar este crecimiento se contaba también con 3 alternativas que se debían evaluar:

• Línea de financiación bancaria a 2 años.

• Emisión de obligaciones negociables.

• Emisión de acciones ordinarias.

Otra posibilidad de financiación se originó al recibir la propuesta de otra compañía, General Drugs Inc., para comprar la división de UNPC por un monto de US$ 25 M.

Según los datos relevados, William Montgomery, vicepresidente financiero de Biotech, consideraba esta oferta porque no estaba conforme con la performance de la unidad. Si bien las ventas marginales habían crecido, los márgenes eran menores comparados con las de las otras unidades, y esto se justificaba por la estabilidad del nicho y el bajo riesgo de la operación.

Cálculo del Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC)

Para comenzar, vamos a determinar el costo del capital propio (Ke), el cual surge de los siguientes datos:

- Rf: 7%, en virtud de los T-Bonds (Estados Unidos) de 1974.

- Beta:surge del promedio de las betas del sector, ajustada por la propia estructura de capital. Se tomarán para el cálculo las betas de empresas con mayor o menor riesgo, dependiendo del riesgo de la unidad de negocios analizada. Se considera que la estructura actual de Deuda/Capital (47,11%) se mantendrá como objetivo.

- Prima de Riesgo de Mercado: en el período 1951-2000, calculada en base a los retornos promedios, la prima es de 7,43%.

- Tasa impositiva: 48%.

En virtud de las aclaraciones previstas, el costo del capital propio es de 15,57%, de acuerdo a los cálculos que detallamos a continuación.

Con relación a la tasa de actualización de los flujos de fondos, obtenemos un WACC para Bio-Tech en su conjunto de 12,42%. Se tuvo en consideración:

- Costo de la deuda (Kd): 11%. Tasa a la cual Bio-Tech tiene acceso de financiación. Se tiene en consideración que la misma es superior como consecuencia de su tamaño.

* Tasa a la cual Bio-Tech tiene acceso a la financiación.

2) Invertir los 10 millones en equipamiento en el año 1975 es desventajoso en varios sentidos, primero nos arroja un valor actual peor, en los cuadros debajo se observa este hecho:

Otra razón para diferir parte de la inversión en equipos es en primer medida los problemas que siempre tuvo esta división en la estimación de demanda y en segunda medida, se logra mayor flexibilidad, la cual permite adaptarse a los cambios en la demanda.

En base al análisis realizado, concluimos en que la opción más conveniente es diferir el pago de la inversión en la planta, es decir, se sugiere realizar el mismo en dos veces.

Cálculo del valor de las unidades de negocio.

Para poder calcular los flujos de fondos correspondientes a cada unidad de negocio, asignamos

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