Resumen De Apalacamiento Financierl

Capitulo 16--Apalancamiento financiero y política de estructura de capital

Reestructuración de capital: cuando la empresa sustituye una estructura de capital por otra al tiempo que deja intactos los activos de la empresa.

Ejemplos: aumentar razón deuda-capital: emitir bonos y con eso comprar acciones

Reduce razón deuda-capital: emitir acciones y con eso pagar deuda.

Con esta reestructuración los activos se mantienen inafectados, por tanto se puede considerar por separado las decisiones de reestructuración con las decisiones de inversión.

La cuestión de la estructura de capital

La intención es maximizar el valor de la empresa.

Valor de la empresa y valor de la acción

Si el valor de la empresa permanece igual, los accionistas pierden capital que compensa el dividendo adicional.

El cambio en el valor de la empresa es igual al efecto neto sobre los accionistas.

La regla del VPN es aplicable en las decisiones sobre estructura de capital, y el cambio en el valor total de la empresa es el VPN de una reestructuración.

Estructura de capital y costo de capital

El valor de la empresa se maximiza cuando se minimiza el CPPC .

Una razón deuda capital particular representa la estructura óptima de capital si da como resultado el CPPC más bajo.

El efecto del apalancamiento financiero

Apalancamiento financiero: grado en que una empresa depende de la deuda. Mayor financiamiento, mayor apalancamiento. Este puede alterar los pagos de los accionistas pero no altera el costo total de capital. Entonces, la estructura de capital no es importante ya que sus cambios no afectan el valor de la empresa.

El efecto de apalancamiento se ve en gran medida al estudiar el efecto que se da en las UPAS y ROE, a través de eso se puede apreciar como el apalancamiento puede multiplicar ganancias o pérdidas para los accionistas. Esto se debe a que las UPAS son más sensibles que las UAII a los efectos del apalancamiento.

Respecto al punto de equilibrio, donde la UPA es indiferente ya sea con deuda o sin deuda, el apalancamiento es beneficioso si las UAII están por encima de este punto, de lo contrario es perjudicial.

Endeudamiento corporativo y apalancamiento interno

Apalancamiento casero: uso de préstamos personales para cambiar la cantidad total del apalancamiento financiero al que se expone el individuo. Por tanto no habría diferencia en que se adopte o no una estructura de capital propuesta ya que esta puede ser creada tan solo por el apalancamiento casero.

Estructura de capital y costo de capital accionario

Cualquiera que sea la estructura de capital el precio de la acción será el mismo.

Proposición I de My M: modelo del pastel

La forma cómo una empresa elija organizar sus finanzas es irrelevante. El tamaño del pastel no depende como se corte: no importa cómo se estructure la razón deuda- capital, el valor de la empresa sigue siendo la misma.

Proposición II de MYM: costo de capital accionario y apalancamiento financiero

Aun cuando la estructura no altera el valor de la empresa, si se da cambios importantes en la deuda y capital accionario de la empresa. Esta proposición señala que el costo del capital accionario de una empresa es una función lineal positiva de su estructura de capital, es decir, depende de: rendimiento requerido sobre los activos (cppc) , costo de la deuda y la razón deuda capital.

Conforme aumenta la razón deuda capital, aumenta el riesgo del capital accionario y, por tanto, el costo del capital accionario.

El cambio en los pesos de la estructura de capital se compensa con el cambio en el costo accionario, por lo que el cppc permanece igual.

Riesgo empresarial: riesgo inherente a las operaciones de la empresa

Riesgo financiero: riesgo adicional que surge del uso de deuda para el financiamiento, en otras palabras, es el riesgo del capital accionario que proviene de la política financiera de la empresa, de su estructura de capital.

Riesgos sistemático total del capital accionario: riesgo empresarial + riesgo financiero.

Las proposiciones I Y II de MyM con impuestos corporativos

Protección fiscal por los intereses: ahorro fiscal por el gasto de intereses.

Con impuestos:

Proposición I: el valor de la empresa apalancada (con deuda) = valor de la empresa no apalancada (sin deuda)+ valor presente del ahorro fiscal de intereses.

Consecuencias:

Financiamiento mediante deuda tiene más ventajas. en el extremo, el optimo es el 1oo% deuda

cpcc disminuye conforme hay más deuda.

Proposición II: el costo de capital accionario es:

RE=RU+(RU-RD)× D/E×(1-TC)

Donde: RE=costo del capital accionario, RU= costo capital sin deuda, RD= costo de la deuda, TC= tasa de impuestos corporativos, D/E= razón deuda capital.

Consecuencia: Es la misma con o sin impuestos:

RE aumenta mientras mas deuda.

Riesgos sistemático total del capital accionario: riesgo empresarial + riesgo financiero.

Costos de la quiebra

Mientras aumente razón deuda capital aumenta la incapacidad de pagar deuda. Se declara en quiebra cuando el valor de los activos es iguala a la deuda. = valor contable iguala a 0.

Los costos vinculados con la quiebra podrían compensar las ganancias fiscales derivadas del apalancamiento al paso del tiempo.

Costos directos de la quiebra: costos legales y administrativos relacionados con los procedimientos de la quiebra.

Costos indirectos de la deuda: costos que incurre una empresa con una crisis financiera para evitar declararse

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