Temas de Política Económica

Venezuela:

Temas de Política Económica

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Operación de "Arbitrage" Bonos Globales

1: Bonos Brady Rescatados

Tipo MM$ Tasa anual Intereses Vencimiento

Par 4.126 6,75% 278,5 2020

Descuento 314 LIBOR + 13/16* 20,1 2020

Totales 4.440 298,6

(*LIBOR Sep. 26, 1997 = 5.59%)

2: Bonos Globales Entregados

MM$ Tasa anual Intereses Vencimiento

4.000 9,25% 370,0 2027

3: Cálculo del Valor Presente Neto al 8,77%

Año 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Bradies

Intereses 298,6 298,6 298,6 298,6 298,6 298,6 298,6 298,6 298,6 298,6

Globales

Intereses 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0

Amortización 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Colateral -1.317,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Comisión 28,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Total -1.289,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0

Neto -1.289,0 71,4 71,4 71,4 71,4 71,4 71,4 71,4 71,4 71,4 71,4

Descontado -1.289,0 65,6 60,3 55,5 51,0 46,9 43,1 39,6 36,4 33,5 30,8

(MM$)

Año 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Bradies

Intereses 298,6 298,6 298,6 298,6 298,6 298,6 298,6 298,6 298,6 298,6

Globales

Intereses 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0

Amortización 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Colateral 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Comisión 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Total 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0

Neto 71,4 71,4 71,4 71,4 71,4 71,4 71,4 71,4 71,4 71,4

Descontado 28,3 26,0 23,9 22,0 20,2 18,6 17,1 15,7 14,5 13,3

(MM$)

Año 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 Totales

Bradies

Intereses 298,6 298,6 298,6 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 6.868,0

Globales

Intereses 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 11.100,0

Amortización 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 4.000,0 4.000,0

Colateral 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -1.317,0

Comisión 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 28,0

Total 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 4.370,0 13.811,0

Neto 71,4 71,4 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 370,0 4.370,0 6.943,0

Descontado 12,2 11,2 10,3 49,2 45,2 41,6 38,2 35,2 32,3 350,9 0,0

(MM$)

Notas:

1. Al rescatar los bonos Brady la República recupera los bonos del Tesoro norteamericanos entregados como respaldo ("collateral").

2. Se entiende que los intereses generados por los bonos del Tesoro se irían invirtiendo a su vez en más bonos del Tesoro por lo que irían aumentando el monto del "collateral" hasta que en el año 2020 este alcanzaría o sobrepasaría el valor de los bonos Brady respaldados. Presumiblemente cualquier excedente sería devuelto a la República. El monto de ese excedente era un beneficio de la tenencia de los Bradies que no ha sido cuantificado ni incluído en este cálculo de VPN.

3. Los intereses que percibe el "collateral" recuperado es un beneficio adicional de la operación de

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