LA Historia de la finanzas.

Historia de las Finanzas

Etapa III (1945 – 1975)

En 1945 no existía dudas acerca del poder de los Estados Unidos, Su fuerza militar había sido decisiva para dar fin a la guerra. Durante la guerra,  la economía norteamericana creció hasta el punto de que representaba en 50% del PIB del mundo entero, poseía el 80% de las reservas mundiales de oro, producía la mitad de las manufacturas mundiales, y el dólar se había convertidos en el pilar central del sistema monetario y comercial internacional. Hay que notar que las finanzas nacen sobre la base de las grandes empresas que cotizan en los mercados de capitales del mundo desarrollados, específicamente en Estados unidos y el Reino Unido; el conocimiento a partir de allí comienza a expandirse y hacen que hoy las finanzas sean el campo de conocimiento que más se ha desarrollado, entre otros factores, por la globalización y el avance  tecnológico de la información. Según Gómez-Bezares (2005).

Hasta antes de 1950 las finanzas eran meramente descriptivas, los conceptos que hasta ese momento se estructuraban no tenían la base cuantitativa que comenzó a formularse a partir de la década de los cincuenta, la primera mitad del siglo XX estuvo dominada por la llamada “visión tradicional de las finanzas” con mercados financieros poco desarrollados. A partir de 1953 se desarrolla el “enfoque moderno de las finanzas” con las aportaciones de Markowitz, Tobin, Modigliani, Miller, Sharpe, Arrow, Debreu, Hirsdheleifer, Fama, Roll, Black, Scholes, Merton, etc.

Miller (1999) estructura la evolución de las finanzas en cinco puntos que marcaron hitos importantes en el desarrollo del campo financiero

1. Markowitz y la teoría de carteras.

Publicado en el Journal of Finance en 1953 titulado “Portafolio Selection”. Harry Markowitz genera una serie de aportaciones con respecto a lo que es conocido como la relación entre el riesgo y la rentabilidad. La desviación estándar se constituyó en la primera medida del riesgo en las finanzas. Dado que las acciones son inversiones de riesgo variable y los inversionistas buscan maximizar rentabilidades, el riesgo podría ser reducido una vez que se pueda medir, y en este sentido Markowitz manifestó que una forma de reducir el riesgo especificó de los títulos en el mercado de capitales era formando una cartera. La cartera tendría que tener una característica fundamental, que las correlaciones que habría entre los títulos que forman la cartera deberían ser (-1), ya que con ello se podría reducir el riesgo sin disminuir los niveles de rentabilidad que en conjunto generarían los títulos.

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1. Las proposiciones de Modigliani-Miller.

En 1958 Franco Modigliani y Merton Miller publicaron en el American Economic Review el trabajo titulado “The cost of Capital, Corporation Finance an The theory of Investment”, el cual genera todo un aporte fundamental en el tema del estudio de la estructura del capital, En verdad el aporte de estos autores radica más en lo que se comenzó a investigar a partir de este paper, ya que las causas del nivel de endeudamiento en una empresa hoy son bien conocidas, pero obviamente su origen parte de  estas proposiciones. En un mundo perfecto, es decir con mercados eficientes, ausencia de costos de transacción y sin impuestos, al empresario le da lo mismo financiar sus activos con deuda o con capital, porque ello no influye en la determinación del nivel de riqueza del accionista. Esto generó que se comenzaran a llevar a cabo numerosas investigaciones que fueron ocasionando que se vayan violando dichos supuestos hasta conocer hoy que la estructura financiera de la empresa tiene una influencia determinante en los niveles de rentabilidad de una compañía. Que las ventajas tributarias provenientes de los niveles de deuda causan un efecto apalancamiento que pueden generar una mayor rentabilidad, pero eso sí, elevando los niveles de riesgo financiero, la teoría del trade-off nace justamente a partir de los trabajos de Modigliani y Miller.

1. Sharpe y el modelo CAPM.

En 1964 Sharpe junto a otros destacados economistas plantearon el famoso modelo CAPM (Capital Asset Prices Model) como un complemento a los que Markowitz había propuesto sobre el riesgo. El riesgo específico es aquel que puede ser reducido a través de la diversificación, pero existe otro tipo de riesgo que no puede ser reducido: el riesgo de mercado. En la medida que el inversionista perciba un mayor riesgo en el mercado, también exigirá una mayor rentabilidad en los títulos en los que pretende invertir. El riesgo de mercado se incorpora en el modelo a través de la variable beta. El análisis de las betas de cada título te aproximan a exigir una mayor o menor rentabilidad en función del riesgo del mercado.

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