Contabilidad

Flujos de Efectivo Relevantes

El primer paso para evaluar un proyecto de inversión –y con frecuencia el más difícil– es

determinar cuáles son los flujos de efectivo que se deben considerar para tomar una

decisión sobre el proyecto. La determinación de los flujos de efectivo requiere de un

análisis completo de muchas variables, así como del criterio y la experiencia de los gerentes

de la empresa, de modo que su estimación tiene mucho de arte. Las dificultades tienen que

ver con consideraciones más o menos usuales sobre la inversión en capital de trabajo y la

depreciación, hasta observaciones relacionadas con capacidad en exceso y oportunidades

contingentes. La resolución de estas dificultades requiere que los gerentes tengan en cuenta

la estrategia de la empresa y sus propósitos a largo plazo.

Las técnicas de valuación de proyectos de inversión que se presentan en capítulos

posteriores no pueden arrojar resultados correctos si los datos que se usan son erróneos; por

lo tanto, la confiabilidad de los resultados para la toma de decisiones en presupuestos de

1 Algunas personas prefieren anteponer un signo “+” a los flujos positivos de efectivo, aunque esto no es

indispensable.

Figura 1–1. Línea de tiempo: Flujos de efectivo convencionales

40,000 60,000 70,000

0 1 2 3 4

-100,000 -10,000

Figura 1–2. Línea de tiempo: Flujos de efectivo no convencionales

capital depende en un mayor grado de la determinación correcta de los flujos de efectivo (y

otras variables) que de la técnica o técnicas que se utilicen para valuar los proyectos. En

este capítulo se estudiarán los flujos de efectivo relevantes, así como las razones por las que

se considera que un flujo es relevante y o no lo es.

Determinación de los Flujos de Efectivo Relevantes

La determinación de los flujos de efectivo relevantes de un proyecto comienza con una

pregunta: ¿las entradas o salidas de dinero futuras para la empresa cambian como

consecuencia directa de la realización del proyecto? Una respuesta afirmativa significa que

el flujo es relevante, de lo contrario es irrelevante. Puesto que los flujos de efectivo

relevantes se relacionan con los cambios en los flujos de efectivo para la empresa, a estos

flujos se les conoce también como flujos de efectivo incrementales. Dicho de otra forma:

los flujos de efectivo incrementales o relevantes son los que generan algún cambio en los

flujos de efectivo de la empresa. Por lo tanto, todas las entradas y salidas de efectivo

incrementales –positivas y negativos– deben tomarse en cuenta como parte de los flujos de

efectivo relacionados con el proyecto.

Para evaluar el proyecto se consideran los flujos de efectivo incrementales

solamente. No es necesario calcular los flujos de efectivo totales de la empresa con el

proyecto y sin él, sencillamente se toman en cuenta los flujos de efectivo incrementales del

proyecto de forma particular. A esta condición se le conoce como principio de

individualidad. Lo que el principio de individualidad sugiere es manejar al proyecto como

si fuera un negocio aparte; con sus propios ingresos, egresos, inversión inicial y flujos de

efectivo; es decir, un negocio independiente de la empresa que lo va a realizar2.

2 Esto es aún más claro cuando se trata de un proyecto de inversión que consiste, precisamente, en la creación

de una nueva empresa.

50,000 60,000 70,000 60,000 50,000

0 1 2 3 4 5

-150,000

Costos Hundidos

Un costo hundido es aquel en el que ya se ha incurrido independientemente de si se realiza

o no el proyecto, por lo que no es relevante para la toma de decisiones, por lo que se deben

suprimir en el análisis y la valuación de un proyecto. Esta definición es aparentemente

demasiado obvia y sencilla de comprender y aplicar al momento de evaluar un proyecto,

pero antes de hacer sus conclusiones considere los siguientes ejemplos. Suponga que

Computadoras GL contrata a una agencia de mercadotecnia para realizar un estudio de

mercado con el propósito de establecer la aceptación de un nuevo modelo de computadora

portátil. Los analistas financieros de la empresa insisten en que se debe incluir el costo del

estudio como parte de la inversión inicial para llevar a cabo el proyecto. ¿Están en lo

correcto? La respuesta es “no”. Independientemente que arroje el estudio de mercado y de

si se realiza o no el proyecto de fabricación de la nueva computadora, la agencia que realizó

el estudio cobra un honorario por su trabajo; este honorario es un costo hundido.

Más aún, imagine que hace varios meses una empresa fabricante de muebles

contrató a una compañía especialista para darle mantenimiento a un terreno propiedad de la

empresa. En este momento se está considerando usar ese terreno para construir un nuevo

almacén. Una vez más, el dinero que se empleó para arreglar el terreno es un costo hundido

porque, sin importar si se construye o no el almacén, esos recursos ya se desembolsaron.

Costos de Oportunidad

Un costo no es únicamente un desembolso de dinero para realizar algún pago. Un costo

también puede ser el no recibir algún beneficio. A estos costos se les conoce como costos

de oportunidad. Los costos de oportunidad se presentan en los proyectos de inversión

cuando la empresa debe usar ciertos recursos que ya tiene para realizar dicho proyecto. Por

ejemplo, imagine que una empresa tiene un edificio que se usó como almacén hace algunos

años, pero que ahora está vacío. Por su ubicación y otras características, ahora se está

considerando la posibilidad de acondicionar el antiguo almacén para usarlo como sala de

exhibición de los productos de la empresa, lo cual requeriría una inversión relativamente

pequeña.

Desde luego, si se lleva a cabo el proyecto no se produciría un desembolso de

efectivo por concepto de la compra o construcción de un nuevo edificio, puesto que ya se

tiene uno. Sin embargo, el uso del edificio no es gratuito ya que se estaría usando un

recurso valioso que ya se tiene en el proyecto de la sala de exhibición. Aún y cuando la

empresa no lo está usando para sus operaciones ni pudiera usarlo en el futuro, el edificio se

podría vender. En consecuencia, el uso del almacén para convertirlo en sala de exhibición

representa

...