Finanzas Privadas

1. DISCUSIÓN PRELIMINAR

1.1 Naturaleza

A diferencia de las inversiones en activos reales, como son los proyectos de

inversión de las empresas, donde las transacciones conllevan actividades y

ejecuciones sobre bienes y/o servicios aparte de los contratos eminentemente

financieros, las inversiones financieras involucran solamente contratos financieros.

Desde el punto de vista de quien entrega el dinero en el contrato (de quien

invierte) las inversiones financieras le están brindando la oportunidad de obtener

una renta por su dinero.

Desde el punto de vista de quien recibe el dinero en el contrato (de quien se

financia) la situación representa la oportunidad de contar con unos recursos

monetarios, sobre los que debe pagar una renta, para poder realizar los proyectos

de activos reales, de los cuales espera una rentabilidad mayor que la que paga

por los recursos financieros.

En lo sucesivo se aborda el estudio de las inversiones financieras desde el punto

de vista del inversionista. El ángulo de quien se financia será justamente el inverso

(el negativo) de este.

1.2 Tipos de Inversiones Financieras

Cada contrato de préstamo de dinero o de financiación en general, representa

también un contrato de inversión para la contraparte. Ello llevaría a aceptar que

son muy variados los tipos de inversión financiera: Títulos Valores como la Letra

de Cambio y el Pagaré, Préstamos hipotecarios, Cédulas de Capitalización,

Adquisición de bonos, Adquisición de acciones, Depósitos en Fondos Mutuos,

Depósitos a Término, Depósitos en Cuentas de Ahorro, entre otros.

Se pueden considerar tres modos básicos de trasladar los recursos financieros de

los inversionistas a las empresas, como se muestra en la figura 1. Las acciones

representan alícuotas partes de propiedad; su beneficio es marginal, por lo tanto

más volátil y en promedio mayor. Los bonos son depósitos en calidad de deuda,

es decir amparados por contratos jurídicos de forzoso cumplimento. Los depósitos

bancarios representan un canal de intermediación del banco, el cual responde por

la inversión o ahorro del depositante a título propio, y también a título propio

coloca el dinero al prestatario. Los demás tipos de inversión serán en todo caso

variaciones de estos tres modos, realizados por contrato directo o por interpuesto

comisionista.

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2. DESCRIPCIÓN DE LOS BONOS

Definición de Bono: Es un contrato a largo plazo bajo el cual el emisor se

compromete a hacer pagos del interés más un principal, en fechas específicas a

los tenedores del bono. Es un CONTRATO MASIVO o PÚBLICO DE DEUDA

Las características de sus elementos se presentan a continuación:

Contrato: Los Bonos son títulos de acreencia fraccionada de una deuda pública

emitida por una entidad.

Beneficio: El tenedor de bonos recibe el beneficio en forma del interés pactado en

forma explícita, tanto en cantidad como en tiempo de pago.

Emisión: Una empresa que emite bonos y coloca (vende) esa emisión recibe un

monto de dinero igual al número de bonos emitidos y vendidos multiplicado por el

precio medio de colocación de dicha emisión.

Mercado: Un bono emitido y vendido podrá transarse (comprarse y venderse)

luego por parte de inversionistas en el mercado secundario de Títulos Valores, en

el cual solo se presentan intercambios de beneficios entre los inversionistas que

realizan las compraventas y no se da, de ninguna manera, un traslado de fondos a

la empresa.

3. NOMENCLATURA DE LOS BONOS

Valor Nominal: Es el Valor de emisión o de Registro del Bono. Se utiliza

siempre como referencia. Formalmente está declarado en moneda, pero se

puede trabajar en porcentaje (100%).

Valor Actual ó Valor de Mercado ó Precio de Mercado: Es el precio teórico del

Bono, obtenido como el Valor Presente de todos los Beneficios futuros (incluyendo

Intereses y Pago Final), descontados a la tasa de rendimiento actual de los bonos

en el mercado. Se puede trabajar en monto o como porcentaje del Valor Nominal.

Valor de Maduración ó Valor de Redención: Representa el monto que se

recibirá al final de la vida del Bono; normalmente es igual al Valor Nominal. Se

acostumbra trabajarlo en monto o en porcentaje.

Precio de Transacción: Es el precio al cual se hace una compraventa del Bono.

Se acostumbra trabajarlo en monto o en porcentaje del Valor Nominal.

Cupón: Es el interés que paga el bono. Se declara normalmente como una tasa

periódica sobre el Valor Nominal, pero también se puede trabajar como monto. Por

lo general los cupones son de pago anual, semestral o trimestral.

Vida: Representa el tiempo del préstamo o duración total del Bono. Normalmente

la vida del bono está entre tres y diez años, aunque es posible encontrar Bonos

emitidos a perpetuidad, es decir, que no tienen Maduración, que pagan Cupones

perpetuamente.

Vida a Maduración: Tiempo que falta para redimir el Bono, es decir para

rembolsar su Valor de Maduración.

4. CLASIFICACIÓN DE LOS BONOS

Existen varios tipos de Bonos, clasificados según el emisor, la estructura de

pagos, la forma de rescate o redención y el mercado al que acceden, como se

muestra en la figura 2.

Los Bonos tipo Bullet, que pagan un cupón periódico y fijo y el total del capital al

final de la vida del mismo, son los más comunes y la base de la valoración que

aquí se desarrolla.

5. CALIFICACIÓN DE LOS BONOS Y PROCESO DE EMISIÓN

La emisión es un proceso por el cual una institución coloca en el mercado una

deuda pública representada en bonos.

5.1 El Proceso de Emisión de Bonos

En un proceso normal de emisión de bonos intervienen los siguientes actores,

cuya intervención se resume en la figura 3:

Emisor: Es la institución que se financia con la emisión de bonos; recibe el dinero

de los inversionistas en los bonos emitidos y responde por los cupones y por el

capital invertido o principal.

Estructurador: Es una entidad de asesoría, que normalmente

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