Analissis Finaciero

Colbún S.A.

Colbún S.A. es una empresa originada de la CORFO durante los años 80, su proyecto original correspondió al complejo hidráulico Colbún – Machicura con una potencia instalada de aproximadamente de 600 MW. Consecuentemente la empresa fue privatizada pasando a convertirse en la tercera generadora del SIC. Durante la sequía del año 1998 la empresa estuvo a punto de la quiebra por sólo poseer centrales hidráulicas y no poder con ella hacer frente a los contratos previamente suscritos, sin embargo éste hecho fue tomado como una oportunidad por la empresa, ya que ese mismo año se embarcó en la compra de la central térmica de ciclo combinado Nehuenco I con capacidad de 380 MW siendo la pionera en el SIC en incorporar este tipo de tecnología que aprovecharía los bajos precios del gas proveniente de Argentina. Posterior a aquello la empresa reforzó su complejo Nehuenco en la costa de la V región con otra central de ciclo combinado más una turbina de 100 MW a gas, colocando así 850 MW térmicos en el SIC. De esta forma Colbún S.A., logra diversificar su matriz energética propia. Con el paso de los años, el consumo eléctrico continúa con un crecimiento acorde al PIB, por lo que La empresa continuó su plan de construcción de centrales térmicas. Sin perjuicio de lo anterior, durante el transcurso del año 2006, adquirió la central hidráulica Canutillar (160 MW) en la X región del país, cuya propiedad estaba coligada a Endesa (principal generadora del país) y construyendo 2 centrales térmicas en la zona central por 240 MW más.

La compleja situación de restricciones de exportaciones de gas natural desde Argentina a partir del 2004 (principal abastecedor de combustible de las centrales térmicas de Colbún), ha complicado la situación de compra – venta de energía de todas las empresas generadoras propietarias de instalaciones de termoelectricidad cuyo insumo es el gas, por lo que ellas (incluida Colbún), ha debido reestudiar su estrategia de crecimiento y la incorporación de tecnología que permita trocar sus centrales a gas en centrales duales, que puedan usar combustibles alternativos.

En el presente, Colbún posee una matriz diversificada de acuerdo a tipo de tipos de energía bastante equilibrada (52% hidroelectricidad) con una potencia instalada de 2.360 MW, con proyectos en centrales hidráulicas de pasada y a carbón por 850 MW más, sin embargo ha iniciado los estudios de factibilidad e ingeniería básica de la construcción de un megaproyecto hidroeléctrico en los ríos Pascua y Baker (XI Región) conjuntamente con Endesa para construir entre 2009 y 2018, lo cual otorgaría un sesgo hacia la hidroelectricidad para Colbún por 1.000 MW adicionales y una variación en los riesgos de producción de la empresa.

Colbún S.A. opera en el Sistema Interconectado Central el cual es el sistema más grande del país, concentrando el 90% de la población, posee una presencia bursátil de 100 % con un volumen promedio diario de US$ 3.1 Millones entre junio de 2005 y mayo de 2006. La propiedad actual de Colbún está repartida entre diversos inversionistas nacionales y extranjeros, donde un grupo económico Matte controla la empresa y posee el 48,9% de la propiedad. Durante el año 2005, la empresa obtuvo ingresos por ventas por US$ 516 millones, y un EBITDA de US$ 230 millones.

De ENDESA compra en 2003 la central hidroeléctrica Canutillar. Posteriormente absorbe Hidroeléctrica Cenelca S.A. propietaria de Hidroeléctrica Guardia Vieja S.A. y Cenelca S.A. (2005) pasando estas dos últimas a ser filiales.

Filiales de Colbún son:

Hidroeléctrica Guardia Vieja S.A. (1984), a su vez propietaria de las filiales Hidroeléctrica Aconcagua S.A (1990) y Obras y Desarrollo S.A. (1996)

Cenelca S.A.

Empresa Eléctrica Industrial S.A. (1997)

Empresa Eléctrica Nehuenco S.A. (1998)

Centrales generadoras de electricidad de Colbún S.A. en Chile

Las Centrales que opera Colbún S.A. (incluye filiales Guardia Vieja y Cenelca y Neheunco)1 son las siguientes:

Centrales hidroeléctricas año puesta en servicio Tipo de central unidades Total Mw

Los Quilos (Guardia Vieja) 1909-93 Pasada 3 39,3

Florida (Guardia Vieja, filial Aconcagua) 1943-89 Pasada 5 28,0

Colbún 1985 Embalse 2 400,0

Machicura 1985 Embalse 2 90,0

candelar(Cenelca) 1990 Embalse 2 145

Aconcagua (Guardia Vieja, filial Aconcagua) 1993-94 Pasada 2 72,9

San Ignacio 1996 Pasada 1 37,0

Rucúe 1998 Pasada 2 170,0

Chacabuquito (Guardia Vieja, filial OyD) 2002 Pasada 4 25,0

Quilleco 2007 Pasada 1 35,4

Centrales térmicas año puesta en servicio Tipo de turbina unidades Total Mw

Nehuenco (Nehuenco) 1999 ciclo-combinado gas natural 1 (dual) 370,0

Nehuenco 9B (Nehuenco) 2002 ciclo-abierto gas natural 1 (dual) 108,0

Nehuenco II (Nehuenco) 2003 ciclo-combinado gas natural 1 (dual) 390,4

Candelaria 2005 ciclo-combinado gas natural 2 (dual) 274,2

Antilhue I o Cenelca I (Cenelca) 2005 gas-diésel 1 45,0

Antilhue I o Cenelca II (Cenelca) 2005 gas-diésel 1 50,9

Nueva Aldea III (Cenelca) 2006 vapor-licor negro 1 20,0

• Total centrales hidroeléctricas: 1.042,6 Mw

• Total centrales térmicas: 1.258,5 Mw

• Total producción Colbún: 2.301,1 Mw

ANALISIS DE RATIOS

ANALISIS DE RATIOS 2012 2011 2010 2009

Capital de Trabajo Neto (AC-PC) -550.790.000 -338.948.000 -334.022.000 -318.934.000

RAZONES DE LIQUIDEZ

RAZON CORRIENTE (AC/PC) 0,00 0,00 0,00 0,00

RAZON ACIDA (AC-INV./PC) 1,35 2,14 3,22 3,00

RAZONES DE ENDEUDAMIENTO

RAZON DE DEUDA (TOT. PASIVO EXIGIBLE/TOTAL ACTIVOS) 0,41 0,38 0,39 0,37

RAZON DEUDA/ PATRIMONIO (TOT. PAS. EXIGIBLE/PATRIMONIO) 0,71 0,62 0,65 0,58

APALANCAMIENTO (TOT. ACTIVOS/PATRIM.) 1,71 1,62 1,65 1,58

COBERTURA DE INTERESES (U.AI.I./INTERESES) 4,47 2,05 13,32 7,31

RAZONES DE ACTIVIDAD

ROTACION DE INVENTARIOS (360/(C.EXPLOT./INVENT.)) (días) 15,94 15,69 130,71 127,99

PERIODO PROM.COBRO (360/(VENTAS/C.x COBRAR)) (días) 51,81 57,82 108,39 72,00

PERIODO PROM. PAGO (360/(COMPRAS/CXPAGAR)) (dïas) 45,80 42,91 1515,28 1743,02

ROTACION DE ACTIVO TOTAL (360/(INGR.EXPLOT/ACT.TOTAL)) (días) 1534,14 1517,90 2025,88 1689,48

RAZONES DE RENTABILIDAD

MARGEN NETO (RES.DEL EJERC./INGR, EXPLOT.) 1593,79% 1569,22% 13070,64% 12798,97%

RETORNO SOBRE LA INVERSIÓN (RES. DEL EJERC./TOTAL ACTIVOS) 0,81% 0,09% 2,01% 4,40%

RETORNO SOBRE PATRIMONIO (RES.DEL EJERC./PATRIM.) 1,39% 0,15% 3,31% 6,94%

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