Caso_Berkshire

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BERKSHIRE        HATHAWAY:        PARADIGMA        DE        LA        POLÍTICA        DE DIVIDENDOS 1

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Diwahar Nadar escribió este caso únicamente para proporcionar material para la discusión en clase. El autor no pretende ilustrar la gestión eficaz o ineficaz de una situación de gestión. El autor puede haber ocultado algunos nombres y otros datos identificativos para proteger la confidencialidad.

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Copyright © 2019, Ivey Business School        FoundationVersión:

 2019-04-16        

Desde su creación en 1955, Berkshire Hathaway Inc. (Berkshire Hathaway) había crecido a pasos agigantados en diversos sectores, como los servicios financieros, los seguros, el sector inmobiliario, los servicios públicos, la energía y los sectores manufactureros diversificados. La empresa se había convertido en un conglomerado de más de 80 entidades operativas repartidas en diversos estratos de negocio. 2

Desde 1965, las acciones de clase A de Berkshire Hathaway habían crecido, por término medio, casi un 21% al año, en comparación con el índice Standard & Poor's (S&P) 500, que a su vez había crecido una media del 10% anual. Por lo tanto, la empresa había logrado un crecimiento de más del doble del índice S&P. 3

La empresa existía como un ejemplo primordial de crecimiento impulsado por el valor, pero con facetas distintivas atribuibles no solo a su fenomenal crecimiento, sino también a su política de dividendos.  Desde su creación en 1955 hasta 2017, Berkshire Hathaway nunca había pagado a los accionistas en forma de dividendos en efectivo; sin embargo, el precio de las acciones de la empresa estaba entre los más altos del mundo. 4

La empresa había sido una firme defensora de no pagar dividendos y había preferido reinvertir los beneficios en el negocio. Este enfoque era el resultado de la visión estratégica del presidente de la empresa, Warren Buffet. Considerado por Graham & Doddsville como un "superinversor" que se centraba en la inversión en valor, 5Buffet fue capaz de llevar a Berkshire Hathaway a una ganancia global del 1.088.029 por ciento en valor contable por acción (véase el Gráfico 1). 6

Sin embargo, en la junta general anual de Berkshire Hathaway de mayo de 2017, Buffett habría dicho:

Podría llegar un momento razonablemente pronto, incluso mientras yo esté por aquí, en el que Berkshire tenga más efectivo del que pueda utilizar de forma razonable y rentable. Y Berkshire puede optar por devolver esos fondos con recompras de acciones adicionales, o podría ser con dividendos. 7

Así, surgieron preguntas sobre qué factores estaban influyendo en el paradigma de los dividendos de la compañía en 2017, y si la empresa debería hacer caso a la sugerencia de Buffett y pagar un dividendo.

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INFORMACIÓN DE LA EMPRESA

Historia

En 1929, Berkshire Cotton Manufacturing Company se fusionó con Valley Falls Company y formó Berkshire Fine Spinning Associates.8 En 1955, Berkshire Fine Spinning Associates se fusionó con Hathaway Manufacturing Company y formó Berkshire Hathaway. Seabury Stanton, que tenía más experiencia en las operaciones que en la estrategia, dirigió esta nueva empresa. Pero la competencia local e internacional, junto con la caída de los precios del algodón, hicieron que el futuro de la empresa se volviera gris. 9En 1961, Berkshire Hathaway tuvo que reducir sus jornadas operativas a cuatro días a la semana en muchas plantas debido a las continuas pérdidas año tras año. 10

En 1963, Buffett y sus socios compraban acciones de Berkshire Hathaway porque Buffett esperaba obtener beneficios de una recompra prevista.11 En 1965, Buffett y sus socios poseían importantes acciones de la empresa. Stanton12, que quería reforzar el control de su familia, deseaba recomprar acciones a Buffet y acordó un precio de 11,5013 dólares por acción; sin embargo, en la carta de oferta oficial que envió Stanton, citó un precio de 11,37½ dólares por acción. 14La carta de Stanton enfureció a Buffett, que estaba comprando una importante participación en la empresa. 15Posteriormente, Buffett y sus socios se hicieron cargo de la gestión de la empresa. En ese momento, la empresa tenía 2.300 empleados y dos fábricas. En 1969, Buffett se convirtió en el presidente de Berkshire Hathaway, y la empresa continuó con una estrategia de diversificación. 16

En 1987, el Wall Street Journal informó de que las acciones de Berkshire Hathaway habían superado la media del Dow Jones. El 19 de octubre de ese mismo año (más tarde conocido como Lunes Negro), el mercado de valores se desplomó. Sin embargo, Berkshire Hathaway consiguió sobrevivir al colapso y, en 1988, Berkshire Hathaway, que había estado cotizando en bolsa como acción extrabursátil, empezó a cotizar en la Bolsa de Nueva York. En el momento de la cotización, su precio máximo era de 4.300 dólares por acción, lo que suponía un aumento significativo respecto al precio de 7,50 dólares por acción que Buffett había pagado en 1962. 17

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