Ejercicios de Finanzas

Una empresa actualmente sin deuda con un β de 1.5 ha estimado que su costo de capital es de 16.5%. La empresa se encuentra examinando su estructura de capital para lo cual ha estimado que endeudarse significa enfrentar un spread marginal de 1% sobre la tasa libre de riesgo de 6%. Por otro lado, la empresa enfrenta una estructura impositiva de 40%, y el precio de la acción es actualmente de $20. La empresa desea estimar el costo de capital para niveles de endeudamiento, D/(D+E), de 30%, 60% y 90%. Su investigación ha determinado los siguientes niveles de rating financiero:

[pic 1]

1. Si la empresa recompra acciones con deuda de manera de alcanzar diferentes niveles de endeudamiento, determine los βs estimados de la acción para niveles de endeudamiento. (es decir D/(D+E)) de 30%, 60%, y 90%.

Sabemos que betaU = 1.5, luego BetaL = 1.5*(1 + (1-0.4)*D/E). Luego:

D/(D+E)     D/E         BetaL

30%       0.4286       1.886

60%          1.5          2.850

90%          9.0          9.600

1. Determine los WACC para los diferentes niveles de endeudamiento (30%, 60%, y 90%).

Wacc = Rd*D/(D+E) *(1-T)+Re*E/(D+E)

Donde Re = Rf + BetaL*(Rm-Rf)

Como el costo de capital para el caso sin deuda es 16.5% entonces 16.5 = Re = Rf + BetaU*(Rm-Rf) entonces 16.5 = 6 + 1.5*e (e= Rm-Rf). Es decir e=7%.

Luego:

D/(D+E)       E/(D+E)        Re             Wacc

30%                70%       19.200%     15.060%

60%                40%       25.950%     15.060%

90%                10%       73.200%     18.120%

1. Analiza y discute el nivel de endeudamiento óptimo de la empresa.

El costo de capital es mínimo para un nivel de endeudamiento entre 30% y 60%. Es necesario más información para calcular en forma más precisa sin embargo es claro que a la empresa le conviene sustituir patrimonio accionario por deuda a niveles de 45% (es posible interpolar la tasa de interés para un endeudamiento de 45% a 11% y se obtiene un Wacc de 14.880%).

1. Argumenta si los resultados anteriores siguen siendo válidos si la tasa impositiva fuera 15% en vez de 40%. (No es necesario rehacer los cálculos, con tus argumentos convincentes son suficientes).

Una disminución de la tasa impositiva hace inmediatamente menos atractiva la deuda,por lo que el WACC no disminuye en la misma forma al incrementar el endeudamiento.Por lo tanto el nivel de endeudamiento óptimo se encontrará niveles menores del 45%.(Un cálculo simple para D/(D+E) = 30% implica que el nuevo WACC es de 16.523%por lo que el mínimo se encuentra entre 0 y 30%, probablemente cercano al 15%dependiendo del comportamiento de las tasas de interés)

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