El Objetivo Financiero De La Empresa

INVERSION Y FINANCIACION EN LA EMPRESA

TEMA 1: El objetivo financiero de la empresa

Introducción

En este tema analizamos las decisiones de consumo e inversión en el contexto empresarial. Entendemos así por finanzas corporativas la creación y el mantenimiento de valor en la empresa a través del uso eficiente de los recursos financieros. El objetivo financiero de la empresa será seleccionar aquellos proyectos de inversión que contribuyan a maximizar la riqueza de los accionistas.

Supuestos del modelo con el que vamos a trabajar:

Modelo uniperiódico comprendido entre dos instantes del tiempo

t_0=momento actual

t_1=momento futuro

Existe un único individuo y un único bien de consumo (cesta de bienes)

Existe certidumbre

No hay costes de transacción ni impuestos

El individuo dispone de un presupuesto al principio del periodo denotado Y_0 y uno al final del periodo denotado Y_1

A partir de estos supuestos el individuo debe decidir que cantidad va a consumir hoy C_0 y cual en el futuro C_1

La pregunta a la que debemos responder es si existe un par optimo (combinación) de consumo (〖 C〗_0,C_1 ) con las cantidades asignadas (〖 Y〗_0 〖,Y〗_1 )

Consumo e inversión sin mercado de capitales

Suponemos que el individuo puede alterar sus pautas de consumo actual/futuro a través de las oportunidades de inversión productiva que le ofrece la economía (proyectos de inversión). En concreto puede renunciar a consumo actual, invertir la parte del presupuesto no consumido en proyecto de inversión y consumir más en el futuro.

La decisión de no consumir hoy equivale a invertir con el objetivo de consumir más en el futuro. Por tanto, la decisión de consumo e inversión es simultáneamente ya que lo que no se consume se invierte. Para tomar la decisión de consumo e inversión el individuo necesita dos tipos de información:

Conocer sus preferencias subjetivas entre consumo actual y consumo futuro (curva de utilidad y curva de indiferencia)

Conocer las posibilidades de inversión productiva que le ofrece la economía (curva de posibilidades de producción)

En relación con las preferencias subjetivas de los individuos entre consumo actual y futuro:

Se supone que todos los individuos prefieren más consumo a menos, es decir, la utilidad total del consumo es positiva y creciente a un ritmo decreciente

También suponemos que la utilidad marginal del consumo es decreciente

Esta figura representa la función de utilidad total y marginal asociada al consumo al inicio del periodo (C_0) suponiendo que el consumo al final del periodo permanece constante (C_1). Vemos como un incremento de igual valor en el consumo provocan que la utilidad total aumente. No obstante este incremente en la utilidad total son cada vez menores (utilidad marginal decreciente).

La función de utilidad asociada con el consumo futuro se construye de igual forma que la anterior suponiendo que el consumo al inicio del periodo permanece constante. Si combinamos ambas funciones de utilidad U (C_0), U (C_1) resulta el siguiente grafico en 3D que recoge los posibles intercambios entre consumo actual y consumo futuro

Las líneas discontinuas representan contornos a lo largo de la superficie de utilidad donde varias combinaciones (C_0 〖,C〗_1) dentro de la misma línea proporciona el mismo nivel de utilidad (punto A y B). Estos contornos reciben el nombre de curvas de indiferencia ya que al estar asociadas con un mismo nivel de utilidad el individuo será diferente entre distintas combinaciones de consumo actual y futuro (punto A ó B).

Proyectando el mapa anterior en un plano de consumo obtenemos la siguiente figura:

Esta figura representa el mapa de curvas de indiferencia de un individuo en un plano de consumo actual y de consumo de futuro (es subjetivo, depende de las preferencias de cada individuo). Al individuo le es indiferente entre las combinaciones dadas por A y B, ya que todos los puntos a lo largo de la misma curva de indiferencia le reportan la misma utilidad.

El punto X está en una curva de indiferencia mas alejada del origen y asociada con un mayor nivel de utilidad ya que consume mayor cantidad de ambos bienes. El punto D le reporta una menor utilidad ya que su consumo actual y futuro son menores.

La relación marginal de sustitución (RMS) entre consumo futuro y consumo actual será gráficamente la pendiente de la recta tangente a la curva de indiferencia en cada punto

〖RMS〗_(C_1,C_0 )=(d C_1)/(dC_0 )=-(1+r_i )

r_i= Tasa subjetiva de preferencia intertemporal

La RMS representa las unidades extra de consumo futuro que exige el individuo por renunciar a una unidad de consumo actual manteniendo el mismo nivel de utilidad (el signo negativo refleja la relación negativa entre consumo actual y futuro ya que para aumentar el consumo futuro se ha de reducir el actual. Los posibles valores de r_i , y por lo tanto de la RMS son:

r_i>0→|RMS|>1 (Ej: r_i=0,5 , |RMS|=1,5)

Por cada unidad de consumo actual a la que renunciamos exigimos más de 1 unidad de consumo futuro para mantener el mismo nivel de utilidad. El punto A valora más el consumo presente.

r_i=0→|RMS|=1

Por cada unidad de consumo actual a la que renunciamos exigimos 1 unidad de consumo futuro para mantener el mismo nivel de utilidad.

r_i<0→|RMS|<1 (Ej: r_i=-0,5 , |RMS|=0,5)

Por cada unidad de consumo actual a la que renunciamos exigimos menos de una unidad de consumo futuro para mantener el mismo nivel de utilidad.

Además de las preferencias subjetivas del individuo éste debe reconocer las posibilidades de inversión productivas que le ofrece la economía (proyecto de inversión). Se trata de oportunidades de inversión productiva que permiten que una unidad de ahorro inversión presente se convierta en más de una unidad de consumo futuro. Estas oportunidades de inversión productiva se refleja en la Frontera de Posibilidades de Producción (FPP)

Características de la FPP:

Es al misma para todos los individuos de la economía

Su pendiente depende de la tecnología instalada en la economía

La pendiente de la recta tangente a la FPP en un punto es la Relación Marginal de Transformación (RMT)

〖RMT〗_(C_1,C_0 )=(d C_1)/(dC_0 ) {█(@tecnologia@)┤=-(1+r_inv )

r_inv= Rentabilidad de la inversion

La RMT mide la tasa a al que cada unidad de consumo actual a la que se renuncia se transforma en unidades de consumo futuro a través de la inversión productiva. Vemos

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