Estrategia del Negocio - Massey Ferguson

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Estrategia del Negocio

Características: Massey Ferguson es productor y proveedor de equipos agrícolas, maquinaria industrial y motores diesel. Produce y vende en varios países. Se inserta a través de distribuidores y concesionarios por lo que tiene necesidad de financiamiento.

Respecto a la producción no existe una alineación entre el lugar de producción y el mercado de venta (un ejemplo es la producción de motores en el Reino Unido), algo que se explica por razones de economías de escala y riesgo político.

En las décadas del 60’ y 70’ llevó adelante una estrategia de crecimiento rápido a través de la adquisición de activos, con deuda en su mayoría a corto plazo, y la ampliación de la operación. Pero a fines de los 70’ comenzó un plan de desinversión, evidentemente procíclico, con recortes de plantilla y de operación no rentables.

Hasta el momento, estamos en 1980, su fuerza había radicado en los mercados fuera de Norteamérica y Europa Occidental. Su cambio de enfoque en EEUU a partir de 1975, fue tardío y costoso (marketing y desarrollo) debido a un timing incorrecto.

Atractividad: Es un sector atractivo con pocos competidores (son tres grandes y Massey es el único a escala global), con altas barreras de entrada y bajo poder de proveedores y clientes. Es muy sensible al contexto internacional, sobre todo respecto a los tipos de cambio, las tasas de interés e inestabilidades políticas de los países del tercer mundo.

Resultados: En los últimos 5 años, el resultado de la empresa se deterioró fundamentalmente debido al aumento de los intereses de la deuda contraída y al efecto amplificador del mayor apalancamiento adquirido por la empresa.

Adicionalmente, dado el contexto adverso que provoca restricciones en el acceso al crédito, la empresa comienza a presentar un problema de liquidez. Al mismo tiempo que dificulta el cobro de las cuentas pendientes, lo que genera una necesidad de fondos adicional muy importante.

La estrategia financiera de Massey es deuda antes que capital, deuda bancaria antes que bonos, renta fija antes que variable (incluso en la emisión de acciones), deuda atomizada antes que centralizada y deuda de corto plazo antes que de largo plazo.

En cuanto a la emisión de capital accionario, había recurrido a las acciones preferentes, esto quiere decir que sigue con instrumentos de renta fija.

La competencia también sintió el cambio en las condiciones externas (aumentos de tasas de interés, caída de demanda por contexto internacional, etc). Harvester ya estaba en incumplimiento técnico y Deere bajó su beneficio pero en situación más sólida, entre otros motivos porque no tenía el mismo grado de apalancamiento.

Massey presentaba un ratio de deuda/capital que pasó de 47% al 80% en los últimos 5 años, mientras que la competencia pasó de 44% a 54% (Harvester) y de 31% a 40% (Deere). Dentro de la deuda, Massey quintuplicó su proporción de deuda a corto plazo respecto al capital hasta llegar a 58% en 1980. Ese mismo año, Harvester y Deere rondaban el 21%.  

Respecto a la combinación de su estrategia de negocios y financiera, Massey desarrollo fuertemente su negocio fuera de EEUU a través del financiamiento de ventas a distribuidores y concesionarios, utilizando filiales financieras de su propiedad que obtenían fondos de bancos locales, dispersos por el mundo.

Al empeorar el contexto, Massey debe hacer frente a nuevas necesidades de fondos que no tiene más alternativa que cubrir con deuda de corto plazo.

Alternativas de salida:

Corto plazo:

1. Solicitar asistencia financiera gubernamental. Para el gobierno de Canadá habría varios elementos de “presión”: puestos de trabajo, proveedor de divisas, proyectos de radicación de producción, fuerte vinculo con un banco canadiense y empresa en manos de los empleados (luego de que Argus donara su 16,3% del paquete accionario).
2. Negociar un refinanciamiento urgente de la deuda, trabajando caso a caso para estirar el perfil de vencimientos. Debe apoyarse políticamente en los gobiernos de cada país porque es de suponer que las deudas en esos bancos locales representan una parte importante de su cartera total.  
3. Evidentemente debe llevar adelante alguna clase de acción respecto de los clientes por cobrar. Dado el contexto parece bastante difícil, aún dándoles una importante quita, lograr un pago en un plazo tan corto como necesita Massey. Parece una alternativa más viables, vender esa cartera de deudores –o parte de ella– a alguna institución financiera interesada en esta línea de negocios de riesgo importante.

Mediano Plazo:

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