Guerra De Divisas

GUERRA DE DIVISAS: ¿AMENAZA U OPORTUNIDAD?

Autor: EVA MEDINA MORAL

Investigador del Centro de Estudios Latinoamericanos (CESLA)

Diciembre 2010

Si bien hace 10 años la preocupación en Latinoamérica giraba en torno a las

fuertes depreciaciones que registraban sus monedas, con las negativas

consecuencias que esto tenía sobre sus economías -recuérdese por ejemplo

el episodio del corralito que aún sigue muy presente en la mayoría de los

ciudadanos argentinos-, hoy en día la situación es la contraria. Las fuertes

entradas de capital que está registrando el área, y las presiones

apreciatorias que esta situación genera sobre sus monedas, se han

convertido en la preocupación actual.

Detrás de todo esto se encuentra un capítulo más de la “guerra de divisas”

que protagonizan China y EEUU como medida para fomentar la recuperación

económica. Mientras China mantiene el tipo de cambio de su moneda

anclado, a pesar de las peticiones de mayor flexibilidad que le han llegado

desde distintas instituciones internacionales, Estados Unidos, con unos tipos

de interés en mínimos, y un deseo de expansión fiscal que choca con el

poder de los republicanos, ha optado por una expansión masiva de sus

agregados monetarios, inundando de dólares los mercados y generando el

debilitamiento del dólar.

Un dólar más débil aprecia el resto de monedas, incrementándose este

efecto en el área Latinoamericana debido a las condiciones económicas

actuales, que convierten a la región en uno de los principales focos de

atracción de capital exterior. Por un lado, la recuperación de la confianza

interna, y unas políticas fiscales aún expansivas, sostenidas por los altos

precios de las materias primas, impulsan el crecimiento de la demanda

interna (especialmente en Argentina, Brasil, Chile y Perú, y de manera más

moderada en Colombia y México) desacoplándose del ciclo económico que

se vive en el área desarrollada. Por otro lado, unos tipos de interés que ya

han comenzado a iniciar una senda alcista, en respuesta a los efectos que la fortaleza de la demanda interna comienza a generar sobre la inflación, son

otro foco de atracción para la liquidez global que busca rentabilidad. Todo

ello, en un contexto de tensión en la oferta de las materias primas ante el

fuerte crecimiento que registran las economías asiáticas, y que potencia la

entrada de IDE asociada a proyectos mineros y de energía (especialmente

en Brasil, Chile, Colombia y Perú). Con todo, las monedas Latinoamericanas

no paran de apreciarse. Así, la apreciación en lo que va de año es casi del

30% en Brasil y Chile, 20% en Colombia y 10% en Perú y México.

Evolución del tipo de cambio

moneda/$

Apreciación cambiaria acumulada desde

ene/2009 hasta nov/2010

Una moneda apreciada reduce la competitividad en los mercados

internacionales, deteriorando las exportaciones y con ello el sector industrial

nacional. Por otro lado, la llegada de dólares a la región potencia el

desarrollo de burbujas especulativas, provocadas por un incremento del

consumo, en un contexto en que se abaratan las importaciones y se infla

artificialmente la riqueza de estos países. Por último hay que tener en

cuenta que una parte importante del capital que entra en la región es de

carácter especulativo, lo que supone un riesgo a medio plazo, cuando un

cambio en el escenario mundial modifique el rumbo de los flujos de capital

que buscan rentabilidad. Con todo, la apreciación cambiaria está generando

más costes que beneficios.

Las primeras reacciones no se han hecho esperar. Los Bancos Centrales de

Brasil, Colombia y Perú han sido los primeros en intervenir en los mercados

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