INFLATION TARGETTING: HOW SUCCESFUL HAS IT BEEN?

INFLATION TARGETTING: HOW SUCCESFUL HAS IT BEEN?

Afecta la implementación de metas de inflación, al verdadero valor de la tasa de inflación de un país? La implementación de metas de inflación, altera las expectativas de inflación del sector privado? Que efectos tiene la implementación de metas de inflación en el sector real de la economía, en particular los costos de deflación en el empleo y el producto?

En este capítulo se intenta responder a estas preguntas, realizando una evaluación empírica sobre la implementación de metas de inflación. Para ello se centra en el análisis de países que han implementado metas de inflación: Nueva Zelanda, Canadá, el Reino Unido y Suecia; y se los comparara con países similares, que estuvieran en un contexto económico similar, pero que no han adoptado políticas de metas de inflación. Para C y NZ se utilizo Australia, y para el RU y S se utilizo Italia. Tmb se evaluó para USA y Alemania y Suiza.

1) Investigar si establecer metas de inflación reduce los costos de la deflación.

Sacrifice ratios: miden la reducción en el nivel de producto o de empleo que una economía debe experimentar para poder reducir sus niveles de inflación. Para calcular los sacrifice ratios, se utiliza la metodología de Ball que se centra en las reducciones del producto, dejando de lado el nivel de empleo, y se identifican los períodos de deflación, para luego estimar la reducción del producto.

Es importante el valor de la inflación inicial y la duración del episodio de deflación a la hora de determinar el sacrifice ratio.

Resultados: para los tres países con metas (no Suecia) el actual sacrifice ratio luego de la implementación de las mismas, fue mayor al promedio de los S.R. previos, y mayor al esperado según la regresión. Lo mismo sucedió para USA e Italia. Para Australia, el S.R fue menor al esperado s/ la regresión, pero mayor al promedio. Alemania y Suiza, tuvieron un S.R. menor tanto al promedio, como al esperado. De esta manera, la deflación bajo metas de inflación no parece ser menos costosa de lo que sería sin utilizar estas metas inflacionarias.

Curva de Phillips: se estima una curva de Phillips para computar niveles de inflación. Para ello también se analizan el cambio en el tipo de cambio nominal, el cambio en el índice de precios de un commodity, denominado en dólares. Esto se hizo para determinar si la inflación en los países que adoptaron metas, vario debido a factores cíclicos normales, domésticos e internacionales.

Resultados: el tipo de cambio resulto significativo en la mitad de las regresiones, y la inflación en el precio de commodities, solo resulto significativa en dos de los ocho países. No parece darse que la curva de Phillips cambie al introducirse las metas de inflación.

Ambos resultados sugieren que adoptar metas de inflación no afecta significativamente los costos de deflación en la economía real, y se sostiene que la única manera de lograr una deflación implica perdidas en el nivel de producto a corto plazo, por beneficios económicos de estabilidad de precios en el largo.

2) Las metas de inflación, reducen las expectativas de inflación?

Para analizar esto, se mira la previsión de inflación en cada país, y los cambios en los diferenciales de interés con respecto a USA o Alemania para una corta y larga maturity, y ver si adoptar metas de inflación genera mayor credibilidad en la forma de menor incertidumbre sobre la política o menor prima de riesgo para la deuda del gobierno.

Expectativas

Para NZ, las expectativas fueron disminuyendo, si bien no tuvieron un ajuste inmediato, y pareciera que el régimen de metas adquirió credibilidad.

Para Canadá, al ppio no hubo efecto, pero ya luego de la implementación de 12 meses

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