Importancia y concepto del tipo de cambio

1. Importancia y conceptos del tipo de cambio

Tratado del dinero de Keynes: el problema de Keynes son las fluctuaciones económicas, los precios y la relación entre el ahorro y la inversión. El autor busca «un método útil no sólo para describir las características esenciales que definen la situación de equilibrio estático, sino también aquellas que caracterizan el desequilibrio y las leyes que gobiernan el paso de una situación de equilibrio monetario a otra».Un punto clave del libro es que el ahorro y la inversión pueden ser desiguales. La teoría cuantitava falla cuando las perturbaciones son básicamente monetarias.

Operación Twist: Restricciones para impedir la movilidad internacional de capitales

Tipo de Cambio: Precio de una moneda expresado en términos de otra. El poder de compra de una unidad de bien exportado, en términos de bienes doméstico, es lo que comúnmente se denomina tipo de cambio REAL

• Devaluación: Precio de moneda extranjera ha experimentado un incremento en términos de moneda local
• Revaluación: Precio de moneda extranjera ha experimentado una disminución en términos de moneda local
• p= e P*/P, p= poder de compra, e= valor del tc, P*= precio del bien exportable, P= precio del bien domestico
• p= PT/PNT

Bienes Transables: Pueden ser comercializados internacionalmente, como los bienes de consumo, materias primas y bienes de capital.

Bienes no Transables: solo pueden ser producidos localmente, como los servicios o bienes cuyo costo unitario es excesivamente alto (gaseosas o cervezas en envases de vidrio).

1. El mecanismo de precios-flujos de metales (tc de equilibrio)

Dave Hume propulsor en el S. XVII, como una respuesta a las idead mercantilistas( la riquieza depende de la capacidad de acumular metales preciosos)

Propugno el libre intercambio comercial, existe un mecanismo automático que restablece el equilibrio de la balanza vía cambios en los precios.

Un déficit en la BC, origina una diminución de las reservas del país, y así una caída de la Oferta monetaria, el nivel de precios tiende a disminuir, se incentivan las exportaciones y desalientan las importaciones, y así se reestablece el equilibrio en la balanza comercial.

Propone un sistema patrón otro(tipo de cambio fijo), ausencia de movimientos de capitales y políticas de esterilizacion.

• Déficit en BC, precios domésticos de contraen, tc nominal permanece constante, tc real aumenta hasta reestablecer el equilibrio de la BC
• Superávit en BC, aumenta la Oferta monetaria, suben los precios domésticos, se contrae el tc real, se incentivan las importaciones y desalientan las exportaciones, hasta reestablecer el equilibro.

Las variaciones del tc real, son consecuencia de las diferencias en productividad existentes entra un país y otro. La distribución de pago se dará de acuerdo a la participación de la producción mundial.

1. La teoría de la paridad del poder de compra (PPC):

1. Las versiones fuerte y débil de la paridad cambiaria

Gustave Cassel, planteo esta teoría, sostiene que, bajo condiciones normales, el poder de compra de las distintas monedas debe mantenerse constante en todos los países

• Versión Fuerte o absoluta. Ley de un solo precio, el precio de cualquier bien expresado en moneda común debe ser el mismo en todas partes. Tc= P/P*. Si mantenemos ls costos de transporte, las barrearas de comercio, competencia imperfecta, etc. P= k.e.P* donde k es una constante de proporcionalidad
• Versión débil o relativa. Planteada en términos de variaciones porcentuales.

 [pic 1]

• Clasifico las perturbaciones en tres categorías: diferencias entre la inflación actual y esperada, nuevas barreras sal comercio internacional y movimientos internacionales de capitales
• Problemas empíricos de la ppc: IPC, GUSTOS DISTINTOS, Distinta productividad entre los B trans y no trans. Los movimientos de capital que son la parte más amplia de las transacciones, hace que la ppc pierda fuerza 
• Bajo el supuesto de perfecta movilidad internacional de capitales, se usa en el CP la Ecuación de Fisher para una economía abierta: i=i*+x. donde i es la tasa de interés doméstica, i*, es la tasa de interés internacional y x la devaluación esperada.

1. La paridad de las tasas de interés reales

• Cuya ecuación es  donde, r tasa de interés real doméstica, r* internacional y lo demás es la variación esperado de tc real[pic 2]
• El tc en ausencia de restricciones a los movimientos de capitales es igual en todos los países
• Si el r es mayor que r* el público esperara un aumento en el tc real.
• Modelo Mundell-Fleming: Aumento de i origina afluencia de capitales del exterior y el consecuente deterioro del tc.
• La teoría de PPC se ajustó bien cuando el tc era fijo.

Dornbusch, sostiene que la teoría de la ppc tiene el mismo status que la teoría cuantitativa del dinero en la historia del pensamiento económico y en la política económica.

1. El enfoque monetario de la balanza de pagos (EMBP)

1. Fundamentos conceptuales.

• Surge a partir de las ideas de Richard Cantillon plantea que el desequilibrio en la BP es un reflejo de la diferencia entre el stock existente y el stock deseado de dinero, la BP es un fenómeno monetario.
• Los movimientos de la cantidad de dinero están determinados por los movimientos de las reservas internacionales del sistema bancario que dependen del resultado de la BP
• El incremento exógeno no deseado en la Om estimula el deseo de gastar.
• Un Superavit en la BC y de Capitales representa un exceso de oferta de bienes, servicios y activos domésticos frente al resto de mundo y por ende un exceso de demanda de dinero porque desean vender todo lo domestico para aumentar su stock de dinero. Si existe deficit de balanza de pagos seria al revés, exceso de demanda de bienes, servicios y activos domésticos y exceso de oferta de dinero, desean deshacerse de la liquidez excesiva comprando bienes, servicios y activos del extranjero.
• Un desequilibrio en la balanza de pagos es un problema de stocks y no de flujos
• Ms= Créditos+ Reservas Internacionales. B= (Md-Ms)/ e, ESTO ULTIMO ES LA PROPOSICION BASICA DE EMBP
• Dado un sistema de cambio fijo, si la demanda de saldos reales permanece constante, la demanda de saldos nominales va a depender del nivel de precios internacionales
• Md=Ms= e P* F(Y,…) : dada una demanda especifica de saldos reales y un tc fijo, solo existe un stock nominal de dinero que equilibre el mercado monetario. La autoridad monetaria no tiene la capacidad de controlar la oferta de dinero. Lo único que puede lograr es que, si decide aumentar la cantidad de dinero, es un déficit en la BP y por lo tanto una pérdida de reservas internacionales. Si no cuenta con las reservas necesarias, se devalúa y el tc fijo colapsará.
• Si se aplica un régimen de tipo flexible:

• e = M F( y*,…) / M* F(y,…), el tc es una función relativa de las demandas y ofertas de dinero domésticas y externas, el tc se ve como el precio relativo de dos activos monetarios
• Se dice entonces que, dado P el tipo de cambio se ajusta de acuerdo con la ecuacion P=eP*. La autoridad monetaria esta en libertad para fijar la oferta monetaria

• Un régimen de tipo de cambio fijo, la autoridad monetaria no tiene control sobre la oferta de dinero. En cambio con un sistema de tipo de cambio flexible, un desequilibrio en la balanza de pagos se resolverá por medio de una devaluación que no produce un sepravit permanente en la BP.
• La principal virtud de este enfoque es que es uno de los primeros modelos que trata los desequilibrios de la BP.

1. Una variante del enfoque monetario: El modelo de Dornbusch del overshooting cambiario

• Los mercados de activos se ajustan instantáneamente mientras que los precios de los mercados de bienes se ajustan mas lentamente.
• Se muestra en el corto plazo divergencias del tipo de cambio real y de la tasa de interés respecto a sus niveles de largo plazo
• Desarrolla una teoría de los movimientos del tipo de cambio en un contexto de movilidad perfecta de capitales y expectativas consistentes
• Overshooting: una expansión monetaria genera en el corto plazo una depreciación cambiaria por encima de su trayectoria de equilibrio de largo plazo. (sobreajuste)

1. El tipo de cambio de equilibrio: Resulta de la interacción entre el equilibrio en el mercado de activos y el equilibrio en el mercado de bienes. Los activos en la moneda doméstica y extranjera son sustitutos perfectos. Si se espera depreciación en la moneda domestica, las tasas de interés de los activos domestivos deben exceder a los que están denominados en moneda extranjera: r=r*+x

• Cuando el nivel de precios de corto plazo se encuentra por debajo de su nivel de largo plazo, el tpo de cambio actual(spot), se ubicará por encima de su nivel de equilibrio de largo plazo.
• La depreciación se efectiviza a través de las adquisiciones de moneda extranjera por parte del público. El público trata de convertir en dólares el excedente en saldos reales.
• Un incremento en el nivel de precios implica una disminución del tipo de cambio real, que reduce la competitividad de los bienes domesticos. Para que la demanda no se contraiga se requiere un aumento del tipo de cambio.
• El modeo de Dornbusch supone que en el largo plazo el tipo de cambio real se mantiene constante, por lo que el tipo de cambio y los precios tienden a crecer en la misma proporción.

1. La Velocidad de ajuste:

• La velocidad de ajusto de los precios puede ser determinada sutituyedo el tipo de cambio de equilibrio, la velocidad de ajuste de los precios depende de casi todos los coeficiente de comportamientos, así como del coeficiente de expectativas: v=π[δ+(δ+σϴ)/λϴ]
• Un aumento en la liquidez real, producido por una expansión monetaria, originara una caída en la tasa de interés mayor cuanto menos elástica sea la demanda de dinero con respecto a la tasa de interés. Habrá mayor tipo de cambio real sobre la demanda de bienes cuanto más alta sea la elasticidad correspondiente.

1. El overshooting del tipo de cambio

• Tomando en cuenta un incremento no anticipado en la cantidad de dinero, equilibrio de los mercados de bienes y de activos se ve afectado.

[pic 3]

• La intensidad de overshooting depende de la elasticidad-tasa de interés de la demanda por saldos reales, así como de la velocidad de las expectativas devaluatorias de los agentes.
• Para Dornbusch el caso del ajuste con producción fija es una caracterización adecuada del corto plazo, puesto que no se esperaría que la producción se ajuste instantáneamente a un incremento de la DA.
• El modelo de Dornbusch tiene la virtud de demostrar que, en el corto plazo, los efectos de una expansión monetaria sobre el tipo de cambio están denominados enteramente por el mercado de activos, por la movilidad de capitales y las expectativas.

1. El enfoque de portafolio: el modelo de Kouri

• Consideran que en el corto plazo los movimientos del tipo de cambio están dominados por los movimientos de capitales y estos a su vez por los cambios en el portafolio de activos de los agentes.(equilibrio de mercados de activos)

1. Interacción de la cuenta corriente y la cuenta de capitales (tc de equilibrio en el CP):

• Krueguer dice que este enfoque surge por la incapacidad de los modelos convencionales para explicar la situación de balanza de pagos inéditas hasta la década des 60.
• Los activos domesticos y extranjeros no son sustitutos perfectos
• La principal particularidad es que propone un análisis conjunto de la cuenta corriente y la cuenta de capitales
• Los superávits de la cuenta corriente implican variaciones de la cuenta de capitales a través de un flujo neto positivo de activos extranjeros, que modifican el tp hasta que la cta corriente vuelva a equilibrarse
• Dado un stock óptimo de activos extranjeros un incremento en el tc inducirá a los agentes a vender parte de sus tenencias de estos activos hasta reestablecer el equilibrio de portafolio
• Supuestos de Kouri: 1. Precios y salarios flexibles (pleno empleo) 2. Economía pequeña con bienes transables 3. 2 activos: moneda domestica y divisa extranjera 4. P* constantes 5. Trabajo es el único factor de producción 6. Los mercados de activos se ajustan inmediatamente.
• Kouri supone que el tipo de cambio real se mantiene constante, por lo que la tasa de inflación y la tasa de devaluación son siempre idénticas.
• Kouri plantea que la condición de equilibrio en la cuenta corriente no es suficiente para determinar el tipo de cambio, por lo que se hace necesario analizar los flujos de capitales.

1. El equilibrio de largo plaz

• Dado el stock de riqueza constante, las variables nominales crecen al mismo ritmo y la tasa esperada de inflación coincide con la observada. Se da cuando el stock de saldos reales de equilibrio y el stock de activos extranjeros de equilibrio son iguales.
• Si se decide contraer el stock de moneda extranjera: el gobierno compra parte de los depósitos en moneda extranjera que tiene el público depositado en los bancos, el tc sube, el nivel de precios sube, el stock de saldos se contrae, lo que significa una contracción de la riqueza. El gasto disminuye y la economía experimenta un superávit en la cta corriente que en LP permite restituir el nivel perdido de moneda extranjera .
• Si en BCR decide aumentar el ritmo de expansión de la Om. Mayor inflación esperada por el público, reduce la demanda de saldos reales de moneda extranjera, el gobierno eleva el G, la economía estaría en un déficit de cta. corriente, contracción de saldos reales, el tc se comenzaría a revaluarse

1.  Los enfoques modernos sobre el tipo de cambio real

• La teoría moderna prefiere distinguir entre las fluctuaciones de corto y largo plazo. En el LP el tc real está determinado por factores reales y su valor solo es un precio relativo de un modelo de equilibrio general del sistema económico. En el CP, el tc puede experiemntar variaciones transitorias alrededor de su valor de equilibrio de LP.
• Determinantes reales del tc real: El patrón de especialización de los países y la necesidad de mantener equilibrada la cta. Corriente

1. Enfoques no convencionales sobre el tc:

• Kareken y Wallace, una ecnonomia con tipo de cambio flexible con elección irrestricta de portafolio(libre movilidad de capitales, tener dentro del portafolio las monedas de otro pais). Un modelo de generaciones sucesivas donde solo existe un tipo de cambio de equilibrio en caso de restricción de movilidad de capitales.
• Helpman y Razin plantean que los factores reales( la riqueza, estructura productiva y las propensiones a gastar en los bienes) son los más importantes en la determinación del tc. Consideran dos economías con un tipo de cambio flotante y con bienes transable y no transables. Los socks monetarios sorpresivos si tienen efectos reales, debido a la redistribución de la riqueza real. Tratan de unificar la economia monetaria y real
• Calvo y Rodriguez, una expansión anticipada si tiene efectos reales, debido a que se incrementa el tc mientras que el nivel de precios no se ajuste automáticamente

1. Posibles explicaciones de la caída del tipo de cambio real de Perú:

• Siguiente los efoques de Dornbusch y Fisherm existe la caída por las variaciones en las preferencias, las dotaciones de mano de obra y capital asi como los coeficientes técnicos de producción
• Se está produciendo una desviación permanente de la paridad cambiaria en el peru debió a que los precios de los bienes transables se han abaratado respecto a los servicios no transables
• El estancamiento de los servicios no transables se da por la alta intensidad de la mano de obra, siendo el sector informal aquel que explica el estancamiento de la productividad.
• La relativa abundancia de dólares por el narcotráfico, produce un cambio en la estructura de la demanda, en favor de los no transables, mediante el efecto riqueza. La entrada de dólares aumento el RIN.
• Los dólares se han convertido en un sustituto casi perfecto de sol, la mayor parte de los depósitos en dólares recirculan en la economía a través de los préstamos y de los pagos por transacciones.
• Podemos aprovechar el dólar barato, propiciando el uso de las divisas para aumentar la disponibilidad de crédito y así aumentar la producción con un incremento de las importaciones de insumos y bienes de capital.

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