MAESTRÍA EN ADMINISTRACIÓN

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Universidad ESAN

MAESTRÍA EN ADMINISTRACIÓN

MATP – Grupo

ASIGNATURA        :        Evaluación de Proyectos

PROFESOR (A)        :        Luis A. Piazzon, Ph.D

TÍTULO TRABAJO        :        Sampa Video Inc

El presente trabajo ha sido realizado de acuerdo a los reglamentos

de la Universidad ESAN por:

a                ___________________________

b                ___________________________

c                ___________________________

d                ___________________________

Surco, Octubre del 201

Sampa Video Inc

Para la evaluación del siguiente caso vamos a considerar que la empresa esta diversificada.  

1. ¿Cuál es el valor del proyecto asumiendo que la firma se financia enteramente con capital? ¿Cuáles son los flujos de caja libres (flujos de caja económicos) anuales? ¿Cuál es la tasa de descuento apropiada?

Los flujos de caja libres anuales del proyecto son los siguientes:

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Para determina la tasa de descuento apropiada tomaremos los datos brindados en el caso:

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La tasa la determinaremos mediante la siguiente formula:

                RC = RF + β * ( RF - RM )

De la tabla anterior tomaremos el Beta de los activos de Kramer.com y Cityretrieve.com debido a que ambas compañías se desarrollan en el sector que Sampa Video ejecutaría el proyecto, asumiremos que este Beta no está apalancado. Reemplazando en la formula tenemos:

                RC = 0.05 + 1.5 * (0.072)

                RC = 15.8%

A pesar de que el horizonte de análisis sea de 5 años y debido a que este proyecto continuara generando ingresos después del 2006, es necesario estimar el valor del proyecto que tendrá a partir de dicho año, para determinar este valor usaremos la fórmula de crecimiento constante:

                VPAÑO 5  =  Flujos Libres de Efectivo AÑO 6  (FLE6)[pic 5]

                                 RWACC – g

                Dónde: RWACC = RC

                        g = tasa de crecimiento esperada de los flujos

Según dato del caso la tasa de crecimiento esperada de los flujos a partir del año 6 es de 5% y constante. Con lo cual se tendría que el Flujo Libre de Efectivo en el año 6 seria:

                FLE7 = FLE6 * (1 + g)

                FLE7 = 495 * (1 + 0.05)

                FLE7 = 519.75 M

El valor presente en el año 6 de los flujos libre de efectivo a partir del año 6 seria:

                VPAÑO 5  =519.78 / (0.0158 – 0.05)

                VPAÑO 5  = 4,813 M

Para determinar el valor del proyecto procederemos a traer a valor presente los flujos libre de efectivo hasta el año 5 y adicionarle el valor presente en el año 5 de los flujos libre de efectivo a partir del año 6.

                VPPROYECTO = VPFLUJOS EFECTIVO HASTA AÑO 5 + VPAÑO 5 - INVERSION

                VPPROYECTO = 417 + 2,311 – 1,500

                VPPROYECTO = 1,228 M

1. ¿Valorizar el proyecto usando el método APV asumiendo que la firma “levanta” US$ 750,000 de deuda para financiar el proyecto y mantiene el nivel de deuda constante perpetuamente?

La evaluación mediante el APV establece lo siguiente:

                APVPROYECTO = VPPROYECTO + VPEFECTOS DEUDA

Donde tenemos que el VPPROYECTO es el valor presente del proyecto financiado con capital propio y el VPEFECTOS DEUDA serian el valor presente de los ahorros fiscales obtenidos por la deuda de $750000. Del cálculo anterior tenemos que:

                VPPROYECTO = 1,228M

Para obtener los ahorros fiscales usaremos los siguientes datos del costo de la deuda y Tasa marginal de impuesto corporativos:

RD = 6.8% y tC = 40%

Con lo cual obtenemos la siguiente tabla:

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Para estimar el valor presente de los ahorros fiscales descontaremos estos a la tasa del costo de la deuda (RD), con lo cual tenemos

                VPEFECTOS DEUDA = 300,000

Y reemplazando los valores obtenidos en la formula el APV obtenemos:

                APVPROYECTO = 1,528 M

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