Macroeconomia

En el acumulado a septiembre de 2010, la tasa de cambio promedio fue $1.910 por dólar, para una revaluación nominal de 14% respecto a igual período del 2009. Con el fin de controlar la apreciación del peso, entre marzo y junio del presente año, el Banco de la República (BR) compró divisas en el mercado cambiario por cerca de US$1.600 millones. El BR determinó acabar con el programa de compras a partir de julio de 2010.

Reservas Internacionales netas

US$ Millones Meses de importaciones

Fuente: DANE-DIAN-Banco de la República

Pero con la acentuación de la revaluación del peso y la posibilidad de acumular reservas internacionales, el 15 de septiembre de 2010 el BR decidió reanudar la compra de divisas, de por lo menos US$ 20 millones diarios, por un término de cuatro meses.

A agosto de 2010, las reservas internacionales ascendieron a US$26.702 millones, equivalente a 8,9 meses de importaciones.

Mecanismos de Intervención del Banco de la República en el Mercado Cambiario

El Banco de la República puede intervenir en el mercado cambiario mediante los siguientes instrumentos:

• Intervención a través de la subasta automática de opciones de compra o venta de divisas al Banco, cada vez que la tasa de cambio se desvíe en más de 5% del promedio móvil de los últimos 20 días hábiles.

• Intervención a través de subastas discrecionales de opciones de venta de divisas al Banco, para acumulación de reservas internacionales.

• Intervención a través de subastas discrecionales de opciones de compra de divisas al Banco para desacumulación de reservas internacionales.

• Intervención discrecional a través de compras o ventas directas de divisas del Banco en el mercado cambiario.

• Intervención mediante la realización de subastas competitivas de compra de dólares en el mercado cambiario.

Esta nota explica, de manera breve, los objetivos y las características principales de los mecanismos de intervención del Banco de la República en el mercado cambiario. El BR podrá comprar y vender dólares de los Estados Unidos de América a través de la venta de opciones put y call de tipo americano, o en el mercado cambiario de manera directa.

1. Intervención mediante subasta de opciones:

De acuerdo con el régimen cambiario vigente, el Banco de la República puede intervenir en el mercado cambiario a través de subastas de opciones americanas put (dan derecho al tenedor de la opción de vender dólares al Banco de la República) o call (otorgan el derecho a comprar dólares al Banco de la República).

Este mecanismo fue adoptado en noviembre de 1999, bajo el régimen de libre flotación de la tasa de cambio.

Las subastas de opciones se realizan para:

- Acumular o des acumular (ocasionalmente) reservas internacionales

- Controlar la volatilidad de la tasa de cambio.

1.1 Acumulación o des acumulación de las Reservas Internacionales

a. Acumulación de reservas internacionales

Con el fin de acumular reservas internacionales, el Banco de la República puede convocar y realizar mensualmente, una subasta de opciones put por un monto que la Junta Directiva determina de manera discrecional. La subasta se debe convocar como mínimo con un día hábil de anticipación. Las opciones put se pueden ejercer en el plazo comprendido entre el primer y el último día hábil del mes siguiente al cual se realiza la subasta (generalmente mes calendario) o, en el plazo que se determine en la convocatoria. Las opciones pueden ser ejercidas durante su plazo, de manera parcial o total, cualquier día hábil siempre que esté activa la condición de ejercicio. La condición de ejercicio se habilita cuando la tasa de cambio representativa del mercado (TRM- certificada por la Supe financiera) sea inferior a su promedio móvil de los últimos 20 días hábiles.

b. Des acumulación de reservas internacionales

De manera ocasional, el Banco de la República puede anunciar, con al menos un día de anticipación, una subasta de opciones call. El monto es fijado discrecionalmente por la Junta Directiva. El plazo de las opciones para des acumular reservas será de un mes contado a partir del día hábil siguiente a la subasta. Las opciones pueden ser ejercidas cualquier día hábil, durante su plazo, de manera parcial o total, siempre que la TRM sea superior a su promedio móvil de los últimos 20 días hábiles.

Nota: En el caso de que se ejerza la totalidad de las opciones put o call antes del plazo previsto, la Junta Directiva del Banco de la República puede autorizar una nueva subasta. En ese caso, el plazo de las opciones put será desde el día hábil siguiente a la subasta hasta el último día hábil del mismo mes, o el

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