Opciones, Futuros Y Otros Productos Financieros Derivados

Maestría en Finanzas

Caso 8

“Long-Term Capital Mismanagement: JM and the Arb Boys”

Opciones, Futuros y Otros Productos Financieros Derivados

28 de noviembre de 2005

Long-Term Capital Management (LTCM)

 Comenzó operaciones en 1994 con $1.25 mil millones de dólares en capital. Acumulo una cadena de éxitos excepcionales que elevaron sus ganancias en sus tres primeros años a $7.1 mil millones. Solo en 1996, la compañía recaudo $2 mil millones de dólares. Sus socios, quiénes habían invertido $146 millones de dólares en 1994, observaron como su inversión convertía en $1.9 billones de dólares.

La compañía

 Abrió sus puertas al mundo de los negocios a finales del mes de Febrero de 1994.

 Fue estructurada como sociedad limitada, establecida fuera del país y financiada a través de los numerosos conductos financieros con los que lograran acuerdos alrededor del mundo.

 El mínimo monto de inversión para adquirir una acción en LTCM es de $10 millones de dólares.

The LTCM business

 The company’s initial trades were primarily arbitraging the U.S. bond market.

 In 1995 it diversified its portfolio by entering into equity arbitrage trades.

 LTCM expanded its trading activities, acquiring positions in many other domestic and foreign markets.

Los Socios

Una de las características excepcionales de LTCM era el grupo tan importante de gente que manejaba la compañía. Era un grupo impresionante, entre los cuales se encontraban dos premios Nóbel, un vicepresidente de la Reserva Federal (FED), y algunos de los más brillantes y más exitosos traders de bonos en Wall Street conocidos como “Arb Boys”. LTCM tenía 16 socios, pero cabe la pena mencionar a cuatro.

John Meriwether “JM”

 Founder of LTCM was the company’s guiding light.

 Vice chairman in charge of Salomon’s global fixed-income trading, arbitrage, and foreign exchange businesses.

 Built a highly profitable bond arbitrage group at Salomon Brothers, his trading operation at Salomon Brothers was so successful that, by 1986, the company was devoting half its equity to JM and his team.

Robert C. Merton

 Shared the 1997 Nobel Prize in Economics with Myron Scholes for their trailblazing work on option pricing.

 Brilliant mathematician, who earned an undergraduate degree in engineering at Columbia University, a Ph.D. in applied mathematics at the California Institute of Technology, and a Ph.D. in economics from MIT.

 Taught at MIT’s Sloan School of Management and later at the Harvard Business School.

 Made significant contributions to finance in the area of option pricing models.

Myron S. Scholes

 Graduated from McMaster University in Canada with a degree in economics, a Ph.D. from the University of Chicago in economics.

 Taught at MIT’s Sloan School of Management, the University of Chicago’s Graduate School of Business, and Stanford University’s Business School and Law School.

 Interested in factors determining the demand for traded securities and the characteristics that differentiated one security’s risk/return profile from another.

David W. Mullins, Jr.

 Professor at Harvard University’s Graduate School of Business Administration after completing his undergraduate work at Yale University, receiving his M.S. degree in finance from MIT’s Sloan School of Management, and earning a Ph.D. in finance and economics at MIT.

 In March 1989, selected to be Assistant Secretary for Domestic Finance of the U.S., he became one of the seven members of the Federal Reserve System’s Board of Governors.

 Consider that might one day replace Alan Greenspan as Chairman of the Federal Reserve.

Estrategia de LTCM

La estrategia básica de LTCM era clara:

 Identificar pequeñas imperfecciones en el mercado y explotarlas al máximo, utilizando el menor capital posible a través de apalancamientos que impliquen mayor riesgo, pero que ese riesgo pueda ser controlado a ciertos niveles.

La meta de la empresa era construir un portafolio neutral de mercado que pudiera obtener ganancias tanto en las tendencias alcistas como en las tendencias bajistas que presentara el mercado. Las ganancias de la empresa se deberían a los períodos de transición en los que el mercado esta fuera de equilibrio.

¿Como llevar a cabo la estrategia?

LTCM buscaba miles de operaciones que involucraran poco riesgo y que por lo mismo dejara pocas ganancias, pero que ellos al invertirle billones de dólares, pudieran obtener ganancias significativas.

El equipo de trabajo de LTCM se avoco a investigar

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