¿Por qué CSX quiere comprar Conrail?

1. ¿Por qué CSX quiere comprar Conrail? ¿Por qué el precio de la acción de CSX bajo cuando anuncio sus intenciones?

2. ¿Cuál es el valor de Conrail para CSX? ¿Cómo valoraría los ahorros de costos?

3. Estructura de la operación: ¿Por qué CSX utiliza una oferta diferenciada (a dos niveles)? ¿Es obligatoria?

4. ¿Por qué CSX incluye, y Conrail acepta, varias cláusulas anti adquisiciones? ¿Cuáles son las motivaciones económicas para incluir esas cláusulas? ¿Quién se beneficia y quien pierde con su utilización?

Desarrollo

1) Porque representan una combinación estratégica que proporciona excelente valor a los clientes y también accionistas, incrementando además su participación de mercado. Dicha fusión va a generar grandes eficiencias operativas a través de la reducción de costos en sus rutas. Esta combinación crearía el segundo sistema ferroviario mas grande de los EE. UU, y con respecto a que el precio de acción de CSX bajo debido al que el mercado percibió que se ofreció un precio sobrevalorado de conrail y que las sinergias a alcanzar no se concretarían del todo, además recalcar que la empresa a comprar era una empresa menos eficiente.

2) Previo al anuncio de la compra, Conrail valía $6,426 millones de dólares ($71 por acción * 90.5 millones de acciones) y el valor presente de las sinergias de la fusión CSX-Conrail es $2,893 millones de dólares, por tanto, el valor de Conrail para CSX es $9,318 millones de dólares. Se puede observar además que hubo un ahorro en costos de $370MM de dólares adicionales en el año 2000 y también se visualiza un incremento de ingresos de $180MM en el beneficio operativo.

3) Se utilizó un esquema diferenciado porque CSX quería pagar:

a) $92.5 dólares por acción en efectivo por el primer bloque de 40% de las acciones de adquisición: obteniendo inicialmente el 19.7% de las acciones y luego de que los accionistas aprueben la operación (Ley de Pensilvania), el 20.3% restante; y

b) 60% en acciones a una razón de 1.856119:1 (CSX-Conrail) La Ley de Corporaciones Empresariales de Pensilvania exige que los postores con el 20% o más de las acciones de una compañía ofrezcan a todos los accionistas el mismo precio, a menos que los accionistas voten explícitamente la anulación de esta disposición. Dado que CSX propuso una oferta de dos niveles con precios diferentes, los accionistas de Conrail tendrían que excluirse voluntariamente de la ley de Pensilvania antes de que el postor pudiera comprar más del 19.9% de las acciones. Finalmente, no es obligatorio el uso de una estructura de dos fases en este tipo de operaciones.

4) En gran medida las cláusulas protegen a la empresa adquiriente, pero en realidad lo que se está salvaguardando es la fusión CSX-Conrail, la cual ya fue negociada con anterioridad por ambas partes. La inclusión de las diversas cláusulas está relacionada

...