Resumen The capital asset pricing model: Theory and evidence

Resumen “The capital asset pricing model: Theory and evidence”

El modelo de valoración de activos de capital (CAPM) creado por William Sharpe y John Lintner a pesar de los años continua utilizándose ya sea para estimar el costo de capital para las firmas y evaluar el desempeño de estas para la administración de los portafolios.

El CAPM proporciona una importante predicción para medir el riesgo y la relación entre retorno esperado y riesgo. Sin embargo este modelo adolece de ciertos problemas empíricos que redundan de varios supuestos generalizadores, que podrían ser además causados por dificultades tacitas a la hora deponer pruebas de validez al modelo. Esto implicaría que la mayoría de las aplicaciones del modelo serian calificadas como invalidas.

La lógica del CAPM está amparada en la elección del modelo de portafolio de Harry Markowitz en el 59’. El modelo sostiene que los inversionistas son adversos al riesgo y entonces escogen de entre distintos portafolios, los inversionistas escogen portafolios eficientes de media-varianza, pues buscan portafolios que primero minimicen la varianza del retorno del portafolio y segundo, maximice el retorno esperado.

Sharpe y lintner adicionan dos supuestos fundamentales al modelo de Markowitz para identificar un portafolio que deba ser eficiente de media-varianza. Primero, asumir un completo acuerdo en cuanto a la distribución de los retornos de los activos y segundo que haya endeudamiento y préstamo a una tasa libre de riesgo, que sea igual para todos los inversionistas y que no dependa de la cantidad dada o prestada. De esta manera, todos los inversionistas verán las mismas oportunidades y querrán combinar el mismo portafolio generándose así el portafolio de mercado, el cual debe estar situado en la frontera de mínima varianza.

Entonces podemos considerar la condición de minima varianza para el portafolio de mercado como la suma entre un término E(Rzm) que es el retorno esperado de activos que tengan un beta igual a cero que significa que sus retornos están no-correlacionados con el retorno de mercado, más un segundo término llamado prima por riesgo por un beta de mercado, que da las veces de la prima por unidad de beta (B[E(Rm)-E(Rzm)]).

También existe otra interpretación de beta que va más en la línea al modelo que subyace al CAPM, la cual hace alusión a que beta es proporcional al riesgo de cada dólar invertidos en activos que contribuyen al portafolio de mercado. Finalmente el último paso del modelo de Sharpe-Linner consiste en que cuando hay posibilidades de endeudamiento y préstamo libres de riesgo , el retorno esperado de activos están no-correlacionados con el retorno de mercado, lo cual es igual a la tasa libre de riesgo “Rf”, de esta forma se llega a la ecuación CAPM de Sharpe-Lintner.

Fischer Black desarrolla una versión alternativa del CAPM sin préstamo ni endeudamiento libre de riesgo, con irrestricta venta corta de activos

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